有色金属周报：降息预期+避险需求，金价创新高

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20241019 降息预期+避险需求，金价创新高 2024 年 10 月 19 日 ➢ 本周（10/14-10/18）上证综指上涨 1.36%，沪深 300 指数上涨 0.98%，SW 有色指数上涨 1.02%，贵金属 COMEX 黄金上涨 2.33%，COMEX 白银上涨 6.90%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.93%、-1.81%、-2.12%、-1.43%、-5.05%、-6.15%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.29%、-4.49%、-1.23%、-0.71%、+1.36%、+4.03%。 ➢ 工业金属：美国 11 月降息预期走强，国内经济提振政策持续发力，看好工业金属价格。核心观点：美国 10 月纽约联储制造业指数大幅不及预期，11 月降息预期走强；国内政策持续发力，住建部、财政部、央行等部门扶持政策陆续出台，看好金属价格。铜方面，供应端，本周进口铜精矿 TC 报 10.48 美元/吨，周度环增 2.35 美元/吨；需求端，随着国庆假期影响消退，国内主要精铜杆企业开工率回升至 78.89%，环比上升18.46pct，本周铜价重心走低，但下游消费回升并不明显，精铜杆发货量不及预期，需求缺乏终端支撑；铝方面，供应端，本周国内电解铝产能持稳运行，新疆准东新增产能投产进度顺利，预计年底达产，成本端氧化铝价格继续攀升，国内电解铝成本增长明显；需求端，下游铝加工企业开工持稳，社库周度去库 2.9 万吨，节后以来去库 3.6 万吨，国庆假期累库量已被消耗。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：逐渐步入需求淡季，锂价短期承压。核心观点：节前下游已完成备库，需求走弱，叠加 11-12 月需求淡季预期，锂价短期仍存下行压力。锂方面，锂盐厂因前期去库，挺价情绪仍然较强，但下游材料厂节前已完成备库，采购需求走弱，锂价持续下跌。钴方面，电钴供应充足，社会库存偏高，下游刚需采购，钴盐下游三元前驱体及钴酸锂需求维持弱势，钴价仍然承压。镍方面，近期伦镍价格高位震荡，硫酸镍持续成本倒挂，叠加四季度三元前驱体有减产预期，镍盐厂主动减产，硫酸镍供需双弱，预计短期偏震荡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。 ➢ 贵金属：降息预期走强叠加避险需求提升，金价创新高。美国 10 月纽约联储制造业指数意外下跌并创 5 个月新低，大幅低于市场预期，市场对美联储 11 月降息 25bp 预期显著提升至 96%，叠加中东紧张局势加剧，朝韩冲突升级，黄金避险需求提升，金价再创新高。从中长期看，美元信用弱化为主线，继续坚定看好金价中枢上移，白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 17.63 0.80 1.12 1.37 22 16 13 推荐 603993.SH 洛阳钼业 8.00 0.38 0.53 0.69 21 15 12 推荐 000807.SZ 云铝股份 14.42 1.14 1.40 1.58 13 10 9 推荐 603799.SH 华友钴业 28.95 2.05 2.14 2.79 14 14 10 推荐 002738.SZ 中矿资源 32.69 3.15 1.21 1.37 10 27 24 推荐 002756.SZ 永兴材料 36.04 6.33 2.17 2.22 6 17 16 推荐 603979.SH 金诚信 42.69 1.71 2.35 3.18 25 18 13 推荐 601168.SH 西部矿业 17.40 1.17 1.54 1.77 15 11 10 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.70 0.48 0.61 0.61 12 9 9 推荐 600547.SH 山东黄金 28.30 0.42 0.68 0.95 67 42 30 推荐 600489.SH 中金黄金 14.68 0.61 0.84 0.94 24 17 16 推荐 600988.SH 赤峰黄金 19.66 0.49 0.98 1.16 40 20 17 推荐 000975.SZ 山金国际 18.83 0.51 0.73 0.89 37 26 21 推荐 1818.HK 招金矿业 14.10 0.21 0.30 0.41 67 47 34 推荐 002155.SZ 湖南黄金 16.53 0.41 0.76 0.89 40 22 19 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 10 月 18 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.30），中国有色矿业和招金矿业为港币 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20241013：国内外政策共振，商品价格继续上行-2024/10/13 2.海外黄金股观察系列之一：巴里克黄金：历史积淀，资源底蕴熠熠金辉-2024/10/11 3.有色金属周报 20240929：国内外宏观共振，看好金属价格上行-2024/09/29 4.真“锂”探寻系列 13：澳矿 24Q2 跟踪：成本考验开启，静待资源端出清信号-2024/09/24 5.电解铝行业深度报告：重视铝土矿资源属性-2024/09/23 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .............................................................................................................................