摩托车行业系列点评九：中大排增势强劲 出口再创新高

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评九 中大排增势强劲 出口再创新高 2024 年 10 月 19 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年 9 月 250cc（不含）以上摩托车销量 7.6 万辆，同比+52.5%，环比+12.0%。1-9 月累计销量 57.2 万辆，同比+40.2%。 ➢ 行业：中大排摩托车增长强劲 出口单月新高 1）125cc（不含）以上：125cc+9 月销量 71.2 万辆，同比+49.5%，环比+15.9%，主要增量来自于 125-150cc 及 400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：250cc+9 月销量 7.6 万辆，同比+52.5%，环比+12.0%，1-9 月累计销量 57.2 万辆，同比+40.2%。其中： 出口：250cc+摩托车 9 月出口 3.8 万辆，同比+127.8%，环比+34.1%，同比增长原因为头部企业在 250-500cc 排量段出口持续增长，环比增长主要原因为部分企业出口订单恢复及欧 5+认证持续推进，创单月出口销量新高；1-9 月累计出口 24.9 万辆，同比+69.2%。 内销：250cc+摩托车 9 月内销 3.8 万辆，同比+14.7%，环比-3.8%。1-9 月累计内销 32.4 万辆，同比+24.7%。 ➢ 结构：250-400cc 排量段车型同比增长强劲。细分排量来看： 1）250cc<排量≤400cc：9 月销售 5.1 万辆，同比+80.8%，环比+38.6%；1-9月累计销量 31.2 万辆，同比+17.0%； 2）400cc<排量≤500cc：9 月销售 2.1 万辆，同比+19.9%，环比-14.1%；其中春风贡献 0.7 万增量（主要为 450SR/450CLC/450MT 内销与出口）；1-9 月累计销量 18.9 万辆，同比+102.6%； 3）500cc<排量≤800cc：9 月销售 0.4 万辆，同比-22.9%，环比-35.7%。 我们认为 9 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持高速增长，环比加速恢复，主要是由于海外排放法规切换影响逐步减弱所致；2024Q2 起中大排摩托车市场维持高景气度，多款优质新品陆续上市，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，我们预计中大排摩托车市场将继续维持较高景气度。 ➢ 格局：头部企业份额稳固 春风动力稳居头名 9 月 250cc+销量前三名分别为春风、隆鑫、钱江，CR3 市占率合计为 39.2%；1-9 月 CR3 累计市占率合计为 52.9%，较 2023 年全年提升 3.1pcts，中大排行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中： 1）春风动力：250cc+9 月销量 1.4 万辆，同比+85.9%，市占率 17.9%，环比-0.9pcts；1-9 月累计市占率 19.8%，较 2023 年全年+4.6pcts； 2）隆鑫通用：250cc+9 月销量 0.9 万辆，同比+7.7%，市占率 12.1%，环比-4.1pcts，1-9 月累计市占率 14.6%，较 2023 年全年+0.2pcts。 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20241013：地方政策驱动需求向好 特斯拉引领智驾新篇-2024/10/13 2.智能驾驶系列报告二：特斯拉 FSD：智驾全栈自研 开启宏图新篇-2024/10/10 3.汽车和汽车零部件行业周报 20241007：假期港股汽车走强 看多强势车企+智驾-2024/10/07 4.新势力系列点评十一：新势力销量新高 供给驱动加速-2024/10/03 5.汽车和汽车零部件行业周报 20240929：汽车板块投资思考：看多强势车企+智驾-2024/09/29 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 3）钱江摩托：250cc+9 月销量 0.7 万辆，同比-8.7%，市占率 9.2%，环比-6.3pcts；1-9 月累计市占率 18.5%，较 2023 年全年-1.8pcts； ➢ 春风动力：两轮车内销维持强势 极核电摩大幅增长 据中国摩托车商会数据，春风动力 9 月两轮总销量 3.4 万辆，同比+139.5%，环比+18.6%，其中燃油摩托车销量 2.3 万辆，同比+73.5%，环比微增；电摩销量 1.1 万辆，同环比大幅增长。春风动力 1-9 月两轮车累计销量 22.6 万辆，同比+82.2%。四轮沙滩车出口销量为 1.5 万辆，同比+14.3%，环比-3.7%；1-9 月累计销量 13.0 万辆，同比+18.1%。 我们认为公司 9 月两轮车销量同比大幅度增长，主要受益于中大排摩托车与极核电摩共振向上，具体来看： 中大排摩托车：9 月 250cc+摩托车销量 1.4 万辆，同比+85.9%，环比+6.5%，1-9 月累计销量 11.4 万辆，同比+86.0%； ⚫ 两轮车分区域： 1）出口：9 月销量为 0.7 万辆，同比+65.2%，环比微降。公司 1-9 月累计出口 8.9 万辆，同比+64.1%。 2）内销：9 月销量为 2.7 万辆，同比+170.7%，环比+26.5%。公司 1-9 月累计内销 13.8 万辆，同比+97.5%。 ⚫ 两轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：9 月销量 0.7 万辆，同比+48.7%，环比+20.4%；1-9月总销量 6.7 万辆，同比+76.9%； 2）250＜排量≤400cc：9 月销量 665 辆，同比-15.0%，环比持平；1-9 月总销量 0.5 万辆，同比-38.6%； 3）400＜排量≤500cc：9 月销量 1.3 万辆，同比+110.3%，环比+5.9%；1-9月总销量 10.2 万辆，同比+192.4%。2023 年5月起450SR改款、新车450NK、新车 450CLC 陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献重要增量； 4）500＜排量≤800cc：9 月销量 401 辆，同比-25.0%，环比-57.9%。 ⚫ 两轮车 2024 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年 1-9 月摩托车出口销量分别 2.3、4.3、8.9 万辆，同比分别+112.2%、+84.7%、+64.1%，2024 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速