仲景食品(300908)Q3收入稳健增长，分红重视股东回报

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] Q3 收入稳健增长，分红重视股东回报 [Table_Title2] 仲景食品(300908) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 300908 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 35.85/19.44 目标价格： 总市值(亿) 39.43 最新收盘价： 27.01 自由流通市值(亿) 33.38 自由流通股数(百万) 123.58 [Table_Summary] 事件概述 前三季度公司实现营业收入 8.39 亿元，同比+14.21%；归母净利润为 1.49 亿元，同比+6.57%；扣非归母净利润为 1.45 亿元，同比+10.51%。 第三季度公司实现营业总收入 3.01 亿元，同比+9.57%；归母净利润 4887.02 万元，同比-2.97%；扣非净利润 4748.85 万元，同比+0.14%。 公司披露 2024 年三季度权益分派预案，拟每 10 股派 2.0 元。 分析判断: ► 葱油酱持续放量，收入规模稳健扩张 公司 Q3 收入端延续增长趋势，实现较好规模扩张，我们认为得益于公司深耕全渠道经营，业务质量和经营韧性不断增长。分产品来看，我们认为调味食品中葱油酱作为公司重点布局的产品，继续放量增长，香菇酱延续细分行业强势品牌优势，实现稳健增长；调味配料凭借优质产品和基础服务增强客户粘性，维持稳健增长趋势。分渠道来看，公司继续强化“零售渠道+工业渠道+电商渠道+餐饮渠道”销售矩阵，预计线上快速放量，线下终端数量和质量不断提升。 ► 成本上行使得利润端承压 成本端来看，Q3 毛利率同比下降 2.22pct 至 40.94%，我们认为主因小香葱等原材料价格承压以及产品结构调整。费用端来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 14.90%/4.20%/3.05%/-0.67%，分别同比-0.75/-0.19/-0.06/+0.74pct，费用投放稳定可控，费效比同比有所提升。综合来看，虽然收入稳健增长，但成本端压力使得利润端承压，Q3 净利率同比下降 2.1pct 至 16.25%，相应的归母净利润同比下降 2.97%至 4887.02 万元。 ► 经营行稳致远，稳健增长可期 公司首次季度分红，重视股东回报，彰显公司长期发展信心。 公司经营稳健，持续推进战略落地，产品端坚持香菇酱大单品+葱油酱第二曲线的产品矩阵，渠道端持续推进全渠道布局，补齐渠道短板，品牌端持续提升“仲景”品牌力，我们看好公司维持稳健发展势头，业绩持续增长可期。 投资建议 参考最新业绩报告，我们下调公司24-26年营业收入11.46/13.02/14.40 亿元的预测至11.30/12.73/14.00亿元；下调 24-26 年 EPS 1.37/1.62/1.88 元的预测至 1.29/1.48/1.69 亿元；对应 2024 年 10 月 17 日收盘价27.01 元估值分别为 21/18/16 倍，维持买入评级。 风险提示 新品扩张不及预期，渠道扩张不及预期，食品安全问题 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2 022A 2 023A 2 024E 2 025E 2 026E 营业收入（百万元） 882 994 1,130 1,273 1,400 YoY（%） 9.4% 12.8% 13.7% 12.7% 10.0% 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2024 年 10 月 18 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 归母净利润（百万元） 126 172 188 216 247 YoY（%） 6.3% 36.7% 9.0% 15.0% 14.2% 毛利率（%） 36.9% 41.6% 41.8% 42.2% 42.5% 每股收益（元） 1.26 1.72 1.29 1.48 1.69 ROE 7.9% 10.3% 10.1% 10.4% 10.6% 市盈率 21.44 15.70 21.00 18.26 15.99 资料来源：wind、华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：寇星 分析师：卢周伟 邮箱：kouxing@hx168.com.cn 邮箱：luzw@hx168.com.cn SAC NO： S1120520040004 SAC NO：S1120520100001 联系电话： 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 994 1,130 1,273 1,400 净利润 172 188 216 247 YoY(%) 12.8% 13.7% 12.7% 10.0% 折旧和摊销 38 39 41 44 营业成本 581 658 736 805 营运资金变动 19 -36 -21 -8 营业税金及附加 9 10 11 13 经营活动现金流 226 182 226 273 销售费用 149 181 201 214 资本开支 -257 -178 -158 -158 管理费用 50 57 64 70 投资 -1 -30 -30 -30 财务费用 -17 -14 -14 -15 投资活动现金流 -302 -201 -180 -180 研发费用 33 38 41 45 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -3 0 0 0 债务募资 0 0 0 0 投资收益 6 7 8 8 筹资活动现金流 -100 0 0 0 营业利润 200 216 248 284 现金净流量 -176 -19 46 93 营业外收支 0 2 2 2 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 200 218 250 286 成长能力（%） 所得税 27 30 34 39 营业收入增长率 12.8% 13.7% 12.7% 10.0% 净利润 172 188 216 247 净利润增长率 36.7% 9.0% 15.0% 14.2% 归属于母公司净利润 172 188 216 247 盈利能力（%） YoY(%) 36.7% 9.0% 15.0% 14.2% 毛利率 41.6% 41.8% 42.2% 42.5% 每股收益 1.72 1.29 1.48 1.69 净利润率 17.3% 16.6% 17.0% 17.6% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 202