百亚股份(003006)2024Q3收入符合市场预期，市场开拓高效推进

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 2024Q3 收入符合市场预期，市场开拓高效推进 [Table_Title2] 百亚股份(003006) [Table_DataInfo] 评级： 买入 股票代码： 003006 上次评级： 买入 52 周最高价/最低价： 29.36/11.8 目标价格： 总市值(亿) 110.29 最新收盘价： 25.69 自由流通市值(亿) 110.12 自由流通股数(百万) 428.65 [Table_Summary] 事件概述 百亚股份发布 2024 年三季度业绩报告。 分析判断: ► 自由点持续放量，收入端符合预期 公司发布 2024 年三季报：2024 前三季度公司实现营收 23.25 亿元、同比增长 57.51%，归母净利 2.39 亿元、同比增长 30.77%，扣非后归母净利 2.26 亿元，同比增长 31.76%；单季度看，Q3 单季度公司实现营收 7.93 亿元、同比+50.64%，归母净利 0.59 亿元、同比+16.10%，扣非后归母净利 0.54 亿元、同比增长 13.91%。现金流方面，2024 前三季度公司经营活动产生的现金流量净额 2.22 亿元，同比+5.20%，现金流表现稳健。公司2024Q3 收入端增长符合预期，结合公司 2024 中报情况（2024H1 公司自由点实现营收 14 亿元，同比增长69.7%；核心品类以益生菌系列为代表的大健康系列产品高速发展同比增长 255.2%，大健康系列占比达到42.3%），我们预计公司核心业务自由点延续快速增长势头，以益生菌系列为代表的核心大单品持续放量。 ► 大单品持续放量带动毛利率提升 盈利能力方面，2024Q3 公司毛利率、净利率分别为 55.80%、7.42%，同比分别+4.20pct、-2.21pct；结合公司2024 中报情况（2024H1 卫生巾毛利率 57.37%，同比+5.30pct）我们预计公司 2024Q3 毛利率提升也主要系核心品类持续放量带动毛利率提升。净利率小幅下降系销售费率同比提升较多，期间费用方面，2024Q3 公司期间费用 率 为 48.01% ， 同 比 +8.22pct ， 环 比 +6.59pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为41.51%/4.34%/2.21%/-0.05% ， 同 比 分 别 +7.32pct/+1.26pct/-0.62pct/+0.27pct ； 环 比2024Q2分 别+5.37pct/+1.23pct/-0.09pct/+0.09pct。销售费用率提升较多系营销相关投入增加所致，管理费用增加系职工薪酬增加。 投资建议： 公司自由点品牌线上竞争优势明显，主业卫生巾品类自由点高速增长，结合公司三季报情况，收入端我们上调预测，预计 2024-26 公司营收分别为 32.16/40.20/48.24 亿元（前值为 30.02/37.52/45.03 亿元），考虑费用投入爬坡期我们下调此前盈利预测，预计 2024-26 公司归母净利润分别为 3.20/4.26/5.34 亿元（前值为3.29/4.43/5.67 亿元），EPS 分别为 0.75/0.99/1.24 元(前值为 0.77/1.03/1.32 元)，对应 2024 年 10 月 18 日收盘价 25.69 元/股，PE 分别为 34.5/25.9/20.7 倍，考虑到公司作为个龙头护且当前渠道改革效益突出，有望支持业绩较快增长，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争恶化、渠道拓展不及预期、新品迭代不及预期。 盈利预测与估值 [Table_profit] 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2024 年 10 月 18 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,612 2,144 3,216 4,020 4,824 YoY（%） 10.2% 33.0% 50.0% 25.0% 20.0% 归母净利润(百万元) 187 238 320 426 534 YoY（%） -17.8% 27.2% 34.3% 33.2% 25.3% 毛利率（%） 45.1% 50.3% 55.0% 55.5% 56.0% 每股收益（元） 0.44 0.56 0.75 0.99 1.24 ROE 14.6% 17.2% 18.8% 20.0% 20.0% 市盈率 58.39 45.88 34.46 25.88 20.65 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：徐林锋 邮箱：xulf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080002 联系电话： 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,144 3,216 4,020 4,824 净利润 239 318 425 533 YoY(%) 33.0% 50.0% 25.0% 20.0% 折旧和摊销 56 54 54 56 营业成本 1,065 1,447 1,789 2,123 营运资金变动 15 -184 192 -177 营业税金及附加 19 32 35 42 经营活动现金流 331 180 660 396 销售费用 669 1,167 1,459 1,751 资本开支 -84 -56 -41 -44 管理费用 72 121 145 174 投资 -52 -6 -2 -3 财务费用 -4 -5 -7 -17 投资活动现金流 -136 -50 -27 -28 研发费用 54 87 109 130 股权募资 0 -2 0 0 资产减值损失 -10 -2 -2 -2 债务募资 0 0 0 0 投资收益 9 13 16 19 筹资活动现金流 -145 -2 0 0 营业利润 281 381 508 643 现金净流量 50 127 634 368 营业外收支 -1 -2 -2 -1 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 280 379 506 642 成长能力 所得税 41 61 81 109 营业收入增长率 33.0% 50.0% 25.0% 20.0% 净利润 239 318 425 533 净利润增长率 27.2% 34.3% 33.2% 25.3% 归属于母公司净利润 238 320 426 534 盈利能力 YoY(%) 27.2% 34.3% 33.2% 25.3% 毛利率 50.3% 55.0% 55.5% 56.0% 每股收益 0.56 0.