工业／基础材料行业月报：政策端积极发力，水泥玻璃价格分化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 政策端积极发力, 水泥玻璃价格分化 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 龚劼 SAC No. S0570519110002 SFC No. BHG354 gongjie@htsc.com +(86) 21 2897 2095 联系人 王玺杰 SAC No. S0570122100047 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 樊星辰 SAC No. S0570123040088 fanxingchen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国建筑 601668 CH 8.99 买入 隧道股份 600820 CH 9.97 买入 中国建筑国际 3311 HK 14.49 买入 中国核建 601611 CH 9.65 买入 海螺水泥 914 HK 27.90 买入 华润建材科技 1313 HK 3.75 买入 北新建材 000786 CH 33.41 买入 中国巨石 600176 CH 13.60 买入 凯盛科技 600552 CH 13.38 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 10 月 18 日│中国内地 行业月报 9 月基建投资增速回落，政策端积极发力稳增长 据国家统计局，24 年 1-9 月基建（不含电力）/地产/制造业投资累计同比+4.1%/-10.1%/+9.2%，较 1-8 月增速-0.3/+0.1/+0.1pct，基建投资增速回落，但 铁 路 / 水 利 / 电 力 等 高 增 速 领 域 继 续 提 速 ， 1-9 月 投 资 累 计 同 比+17.1%/+37.1%/+24.8%，大型水电站、运河等重大项目建设加快。9 月以来多部委相继召开发布会，介绍了一揽子增量稳增长政策，其中财政部表态将出台近年来化债力度最大的一项措施，地方化债有利于建筑建材企业应收款项回收和现金流改善。10 月长三角水泥熟料价格环比上涨，有望顺应积极政策和传统施工旺季需求，短期推荐内需顺周期及供给端约束较强的品种，重点推荐中国建筑、隧道股份、中国建筑国际、中国核建、海螺水泥 H、华润建材科技、北新建材、中国巨石、凯盛科技。 地产新开工/销售累计降幅持续收窄，政策端进一步推动市场止跌回稳 24 年 1-9 月地产销售/新开工/竣工面积同比-17.1%/-22.2%/-24.4%，较 1-8月增速+0.9/+0.3/-0.8pct，新开工和销售累计降幅持续收窄，竣工跌幅扩大。据奥维云网，24 年 1-8 月精装修开盘项目 38.8 万套，同比-25.5%；据国家统计局，1-9 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额 1186 亿元，同比-2.6%，增速较 1-8 月-0.6pct。10 月住建部召开发布会，提出新增实施 100 万套城中村和城市危旧房改造，有助于改善需求预期。据 Wind，24 年 9 月沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC 价格环比-1.4%/-0.1/-0.2%/持平/-2.4%，同比-7.0%/-6.7%/-1.9%/+4.5%/-10%，多数原材料价格环比小幅下降。 9 月水泥量价齐升，供需改善下价格有望进一步上涨 据国家统计局，24 年 1-9 月水泥产量 13.3 亿吨，同比-10.7%，降幅与 1-8月持平；9 月水泥产量 1.7 亿吨，环/同比+6.9%/-10.3%。据数字水泥网，9月水泥均价为 389 元/吨，环/同比+0.7%/+7.4%；9 月水泥平均出货率为50.7%，环/同比+2.1/-9.1pct，水泥企业持续加大错峰生产和行业自律，水泥产量及出货量同比压减下，持续推进水泥复价，水煤价差环比持续提升，预计 Q4 水泥企业盈利能力仍有望延续改善。此外，9 月专项债发行显著加速，国庆节后天气晴好，部分地区在建重点工程项目开工率有所提升，供需两头向好背景下，预计水泥价格或仍有提升空间。 9 月玻璃价格延续下滑，10 月初政策预期改善带动浮法玻璃去库 据国家统计局，24 年 1-9 月平板玻璃产量 7.6 亿重箱，同比+4.9%，9 月产量 8901 万重箱，环/同比+4.3%/+8.5%。价格端，据卓创资讯，9 月全国浮法玻璃均价 67 元/重箱，环/同比-11.4%/-38.0%，但随着一揽子刺激政策出台，10 月初多地玻璃产销率超 100%，截至 10 月 17 日库存 5141 万重箱，周环比-1.2%。9 月 3.2/2.0mm 镀膜光伏玻璃均价 21.5/12.6 元/平米，环比-6.5%/-7.5%。9 月样本企业库存 194.8 万吨，环比-0.6%；月底国内产能合计 10.5 万吨/天，环比-1.72%，持续累库下冷修减产增加。据 Wind，9 月全国重碱均价 1771 元/吨，环/同比-13%/-47%，成本端压力延续缓解。 风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。 (27)(14)(2)1124Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 图表1： 全国基建、地产、制造业投资累计同比增速 注：每年 1-2 月投资数据合计披露，下同 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表2： 全国土地购置与房地产开发投资累计同比增速 图表3： 全国房屋销售、新开工与竣工面积累计同比增速 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 资料来源：Wind，国家统计局，华泰研究 图表4： 全国水泥当月产量及同比增速 图表5： 全国玻璃当月产量及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 (40)(30)(20)(10)0102030405012-0212-0612-1013-0213-0613-1014-0214-0614-1015-0215-0615-1016-0216-0616-1017-0217-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-1024-0224-06(%)基建投资地产投资制造业投资(80)(60)(40)(20)02040608010012-0212-