2024年9月保费收入点评：筹备“开门红”

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月18日优于大市2024 年 9 月保费收入点评筹备“开门红”核心观点行业研究·行业月报非银金融·保险Ⅱ优于大市·维持证券分析师：孔祥联系人：王京灵021-603754520755-22941150kongxiang@guosen.com.cn wangjingling@guosen.com.cnS0980523060004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2024 年 8 月保费收入点评-定价利率切换，配置需求提升》 ——2024-09-14《保险业 2024 年半年报综述-利润回升，负债投资双轮驱动》——2024-09-09《基于保险机构负债成本下调的研究-从负债成本看机构投债的安全边际》 ——2024-08-24《中国人寿拟减持杭州银行点评-国寿减持不改红利行情》 ——2024-08-21《2024 年 7 月保费收入点评-负债成本下行，短期销售激活》 ——2024-08-16分红及万能型产品切换，带动上市险企保费同比提升 5.8%。今年 9 月，受预定利率下调政策影响，普通型产品已完成产品切换，分红险及万能险成为 9月保费收入的催化。人身险企加大短期分红险及万能险销售力度，从前 9 月累计保费收入来看，中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险分别同比上升 8.4%/5.2%/5.1%/4.6%/ 1.9%。进入 10 月，人身险行业产品切换基本完成，新产品筹备、人力增员及客户储备或带动行业短期整顿，预计短期财险保费增速或优于人身险板块。人身险同比保费收入实现高增，环比增幅收窄。近期，人身险业响应预定利率下调政策，普通型产品于 8 月底完成切换，新备案的普通型保险产品预定利率上限为 2.5%。分红及万能险切换时点为九月末，为行业 9 月保费收入贡献主要增速。从单月保费收入来看，上市险企均实现同比大幅增长，中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国人寿分别同比+16.1%/+9.9%/+7.4%/+2.1%/-4.0%，增幅较 8 月所有收窄。预计相应保费增量将显著提升险资短期资产配置需求，核心配置方向或集中在债券、以 FVOCI 计量的高分红股票等领域。随着预定利率的切换完成，预计后续产品策略或以组合型产品为主，从而在产品收益下调背景下更好得满足客户多种保险保障需求。财险保费增速回升，单月保费收入环比大幅提升。截至 9 月末，财险“老三家”共计实现财险保费收入 7840 亿元，同比增长 5.6%。其中，太保财险、平安财险、人保财险分别同比增长 7.7%/5.9%/4.6%。。从单月保费收入来看，受季度末催化，上述三家均实现环比大幅改善，人保财险、太保财险、平安财险分别增长 24%/21%/11%/。9 月以来，自然灾害整体影响相对减弱，叠加季度末带来的保费收入脉冲，利好财险业三季度整体利润的企稳。投资建议：9 月分红及万能型保险陆续进行产品切换，带动行业短期保费的快速放量。随着后续人身险板块进入“开门红”筹备阶段，整体保费增速或将短期放缓，财险保费增速或优于人身险板块。此外，随着保费收入规模的提升，利好险资对于高分红（OCI 权益类）及长债类资产的配置，是当前市场中较为稳定的增量资金。建议关注资产及负债端双向受益的中国太保、，及财产行业龙头中国财险，维持上述两家险企“优于大市”评级。风险提示：市场需求不及预期；代理人改革不及预期；资本市场持续波动；长端利率下行；监管趋严等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSP/B 及 P/EV代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E601601.SH 中国太保优于大市29.6528523.283.520.490.46601628.SH 中国人寿优于大市34.0896331.451.800.610.56601336.SH 新华保险优于大市47.0014654.355.360.350.322328.HK中国财险优于大市10.0822421.281.440.890.84资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录核心观点 ...................................................................... 4寿险：定价利率切换，筹备“开门红” ............................................ 4财险：保费收入延续增长态势 .................................................... 7投资建议 ...................................................................... 7风险提示 ...................................................................... 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 上市险企 2024 年 1 月至 9 月保费收入（单位：亿元） ..................................... 4图2： 上市险企 2024 年 1 月至 9 月人身险保费收入（单位：亿元） ............................... 5图3： 上市险企 FVOCI 权益类资产配置比例（单位：%） ......................................... 6图4： 上市险企 2024 年 1 月至 9 月财险保费收入（单位：%） .................................... 7表1： 2024 年 9 月上市险企原保险保费收入（单位：亿元，%） ...................................4表2： 2024 年 9 月上市险企人身险原保险保费收入（单位：亿元，%） .............................5表3： 2024H1 上市险企金融资产占比（按会计计量方式，单位：百万元，%） .......................6表4： 2024 年 9 月上市险企财险原保险保费收入（单位：亿元，%） ...............................7请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4核心观点分红及万能型产品切换，带动上市险企保费同比提升 5.8%。今年 9 月，受预定利率下调政策影响，普通型产品已完成产品切换，分红险及万能险成为 9 月保费收入的催化。人身险企加大短期分红险及万能险销售力度，从前 9 月累计保费收入来看，中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保、新华保险分别同比上升 8.4%/5.2%/5.1%/4.6%/ 1.9%。进入 10 月，人身险行业产品切换基本完成，新产品筹备、人力增员及客户储备或带动行业短期整顿，预计短期财险保费增速或优于人身