银行业:存款利率下调,政策组合共振

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 存款利率下调,政策组合共振 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 贺雅亭 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源:Wind,华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 兴业银行 601166 CH 22.06 买入 宁波银行 002142 CH 26.29 买入 杭州银行 600926 CH 15.87 增持 成都银行 601838 CH 19.49 买入 南京银行 601009 CH 12.94 买入 渝农商行 601077 CH 6.55 增持 重庆农村商业银行 3618 HK 5.28 买入 交通银行 3328 HK 7.95 买入 交通银行 601328 CH 9.21 增持 农业银行 601288 CH 5.58 增持 农业银行 1288 HK 4.48 买入 邮储银行 1658 HK 6.10 买入 邮储银行 601658 CH 6.41 增持 招商银行 3968 HK 40.01 增持 招商银行 600036 CH 40.61 买入 资料来源:华泰研究预测 2024 年 10 月 18 日│中国内地 动态点评 存款利率下调,政策组合共振 存款利率如期下调,助力息差企稳,政策组合拳效力可期。据证券时报,10月 18 日起多个国有大行将再度下调人民币存款挂牌利率,涉及活期和定期等多种类,下调幅度为活期 5bp、定期 25bp。近期政策组合拳持续发力,短期有利于缓释银行资产质量担忧,中长期有利于夯实基本面经营能力,中小行弹性相对更强,对低估值股份行、优质区域行或有更强催化。个股推荐:1)资产质量担忧有望缓释的低估值股份行:兴业银行;2)质地优异区域行:宁波、杭州、成都、南京、渝农 AH;3)稳健红利标的或仍有较好配置价值。 存款利率下调,此前已有预告 存款利率再下调,符合此前国新办发布会预告,提振银行息差。新一轮存款利率下调此前已有所预告,9 月 24 日在国新办新闻发布会上人民银行行长潘功胜表示,在市场化的利率调控机制下,政策利率的调整将会带动各类市场基准利率的调整,预计随着政策利率调整之后 LPR、存款利率等也将随之下行 0.20pct-0.25pct。而 9 月 27 日央行已下调政策利率 20bp,将公开市场 7 天期逆回购操作利率由此前的 1.70%调整为 1.50%。继 7 月存款利率下调后时隔不到 3 个月大行再度下调存款利率,也将是自 2022 年 9 月以来大行第六次主动下调存款利率,提振银行息差。 负债成本改善,助力稳健经营 本轮存款利率下调幅度较大,驱动负债端成本优化,影响主要在 2025 年体现。据证券时报,本次利率调整幅度大于 2024 年 7 月下调幅度,将下调活期存款挂牌利率 5bp 至 0.1%,下调定期存款挂牌利率 25bp。假设上市银行活期存款利率下调 5bp,各期限定期存款利率均下调 25bp,测算对上市银行 2024 年、2025 年息差影响分别有 1.5bp、7.9bp 的提升;对 2024 年、2025 年归母净利润增速分别有 1.8pct、10.3pct 的提振作用。2024 年 7 月和本轮存款挂牌利率两次下调,叠加去年利率下调效果逐步显现,将显著驱动负债端成本改善,有利于缓释资产端定价下行压力,助力息差企稳。 政策组合共振,息差影响中性 央行高度重视银行息差和盈利空间,预计本轮降息对银行息差影响中性。稳增长政策持续发力,近期降息组合拳落地,7 天期逆回购操作利率下调 20bp,MLF 利率下调 30bp,存量按揭利率调降方案出台,预计平均降幅为 50bp。此外,央行在 9 月 24 日国新办新闻发布会上表示,预期后续贷款市场报价利率、存款利率将会对称下行,经过量化综合评估,随前几次存款利率下调效果逐步显现,这次利率调整对银行净息差的影响总体保持中性。去年以来央行多次提及商业银行合理息差和利润空间,银行单边让利趋势改善,支持实体的同时也注重行业稳健经营。 政策效力可期,把握优质标的 近期政策组合拳持续发力,9 月 24 日三部委发布会宣布降准降息、调降存量按揭、出台互换便利工具等多项政策,提振经济发展信心,点燃市场交易热情。10 月 12 日财政会议宣布加力支持化债、推动房地产市场止跌回稳、注资大行等政策,后续力度与效果值得期待。10 月 18 日存款挂牌利率如期下调,呵护银行息差。当前板块估值、机构仓位仍处 2010 年相对低位,本轮政策组合拳对前期受资产质量悲观预期压制估值修复的股份行、质地优异的区域行或有更强催化,把握估值修复+优质标的,如兴业、宁波、杭州、成都、南京、渝农等,此外稳健红利标的或仍有较好配置价值。 风险提示:政策推进力度不及预期;经济修复力度不及预期。 (9)1112030Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 银行 图表1: 存款利率下调对上市银行净息差、净利润增速影响测算 注:假设活期存款-5bp,各期限定期存款-25bp 资料来源:公司财报,华泰研究预测 证券简称24E25E24E25E工商银行1.5 8.0 1.7 9.9 建设银行1.4 7.3 1.5 8.8 农业银行1.5 7.6 2.0 11.7 中国银行1.5 7.8 1.8 10.4 交通银行1.4 7.1 2.0 11.8 邮储银行2.7

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2024-10-18
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