广汇能源(600256)马朗煤矿获采矿许可证，三季度煤炭销量同比提升95%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月18日优于大市1广汇能源（600256.SH）马朗煤矿获采矿许可证，三季度煤炭销量同比提升 95% 公司研究·公司快评 石油石化·炼化及贸易 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：张歆钰021-60375408zhangxinyu4@guosen.com.cn执证编码：S0980524080004事项：公司公告：2024 年 10 月 17 日，公司发布公告，新疆维吾尔自治区自然资源厅于 2024 年 9 月 24 日召开了2024 年第二十四次厅长办公会，审查通过了新立广汇能源股份有限公司（简称“公司”）控股子公司伊吾广汇矿业有限公司马朗一号煤矿采矿权。公司于 2024 年 10 月 17 日在新疆维吾尔自治区自然资源厅正式取得《中华人民共和国采矿许可证》。国信化工观点：1）白石湖、马朗煤矿产量逐步提升，三季度煤炭销量同环比分别增长 95%/96%，四季度煤炭销量预计将保持增长；2）煤炭、天然气价格企稳，伴随冬季供暖来临，需求支撑或将带动价格上行；3）煤化工装置 7 月完成年度检修，8 月开始稳定运行，公司将投建 1500 万吨煤炭分质分级利用示范项目。公司现有白石湖煤矿、马朗煤矿两大矿区，煤矿质地优秀，储量丰富，煤炭产量逐月提升，我们预计四季度伴随马朗煤矿产能逐步释放，公司煤炭有望实现量价齐升。我们维持对公司 2024-2026 年的盈利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 452/586/723 亿元，归母净利润分别为 49/58/69 亿元，EPS 分别为0.74/0.88/1.05 元，当前股价对应 PE 分别为 10.0/8.5/7.1X，考虑到公司未来仍有东部矿区煤炭产能释放，维持“优于大市”评级。评论： 白石湖、马朗煤矿产量逐步提升，三季度煤炭销量同环比分别增长 95%/96%，四季度煤炭销量预计将保持增长根据公司 7-9 月月度报告，公司三季度实现煤炭销量 1314.46 万吨，同比提升 95%，环比增加 96%。其中 9月销量达到 529.60 万吨，同比增长 125.9%，环比增长 10.6%，达到至今月度销量最高值。根据公司公告，当前公司在新疆哈密淖毛湖矿区拥有丰富的煤炭资源，储量达 65.97 亿吨，煤质优良，属于特低硫、特低磷、高发热量的富油、高油长焰煤，是非常理想的化工用煤。伴随着马朗煤矿的进一步开发，公司煤炭热值有望继续提升，公司四季度煤炭销量也将持续上行。图1：广汇能源煤炭月度销售情况请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理图2：公司煤炭产销量情况（万吨）图3：公司天然气产销量情况（万吨）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理测算资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理测算 煤炭、天然气价格企稳，伴随冬季供暖来临，需求支撑或将带动价格上行四季度将逐步进入冬季供暖季，非电及民用煤采购将继续释放，需求端将对煤炭、天然气价格形成一定支撑；供给端由于近期煤矿事故频发，国家有关部门对煤矿的安全检查力度进一步加大，部分煤矿出于安全考虑，实际产量可能低于预期产量。因此在供给受限、需求环比好转的情况下，四季度煤炭、天然气价格有望上行，公司主营产品将实现量价齐升。 煤化工装置 7 月完成年度检修，8 月开始稳定运行，公司将投建 1500 万吨煤炭分质分级利用示范项目6 月底，哈密新能源公司、清洁炼化公司、环保科技公司、硫化工公司按计划开展年度检修工作，于 7 月底至 8 月初完成检修工作，当前各公司煤化工装置已进入稳定运行状态，预计四季度产量将环比提升。此外，根据公司 9 月 20 日《关于投建"伊吾广汇 1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目"的公告》，公图4：动力煤价格走势（5500K，元/吨）图5：国内 LNG 及到岸 LNG 价格走势（元/吨）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3司将投建伊吾广汇 1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目，该项目可充分发挥公司自有富油气煤资源优势和煤炭煤化工产业集群优势，加速促进公司富油气煤资源优势转化和循环经济发展，积极打造传统煤化工向现代煤化工、现代煤化工向新能源和氢能“两个耦合”发展的新局面，同时助力保障国家能源安全供给，兼具了经济、社会及环境等多重效益。本项目产品包括提质煤 714 万吨、煤焦油 150 万吨、LNG77.7660万吨、燃料电池氢气 2 万吨（量可调节）、液体二氧化碳 50 万吨等，并围绕产业链延伸规划建设下游高端化学品、新材料等。根据公司测算，本项目投资额约 164.8 亿元，建设周期为 30 个月，项目建成后年均税后利润可达 16.4 亿元，未来将进一步延伸公司煤化工产业链。 投资建议：维持“优于大市”盈利评级公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿当前已获得采矿许可证，煤炭产能的释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。我们预计四季度伴随马朗煤矿产能逐步释放，公司煤炭有望实现量价齐升。我们维持对公司 2024-2026 年的盈利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 452/586/723 亿元，归母净利润分别为 49/58/69 亿元，EPS 分别为 0.74/0.88/1.05 元，当前股价对应 PE 分别为 10.0/8.5/7.1X，考虑到公司未来仍有东部矿区煤炭产能释放，维持“优于大市”评级。 风险提示新疆铁路运力不足的风险；马朗煤矿产能增量不及预期的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差进一步缩窄的风险。相关研究报告：《广汇能源（600256.SH）-马朗煤矿获批，看好长期发展》 ——2024-08-31《广汇能源（600256.SH）-白石湖煤矿产能核增，稳产保供能力提升》 ——2024-06-24《广汇能源（600256.SH）-马朗煤矿获国家能源局批复，产能释放带动盈利上行》 ——2024-06-04《广汇能源（600256.SH）-主营产品量价下滑影响一季度盈利，静待煤炭产能释放》 ——2024-04-28《广汇能源（600256.SH）-主营产品价跌拖累 2023 年盈利，静待煤炭新增产能释放》 ——2024-04-22表1：可比公司盈利预测及估值公司公司投资昨收盘EPSPEPB代码名称评级（元）20232024E2025E20232024E2025E601088中国神华-41.533.003.083.1510.4313.4813.182.08600989宝丰能源优于大市15.670.771.121.1819.1713.9913.282.87600803新奥股份-19.312.292.002.307.359.668.402.69平均值2.022.072.2112.3212.