电子行业ASML 24Q3跟踪报告：单季签单环比显著下滑，明年中国大陆收入占比将明显降低

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 10 月 17 日 ASML 24Q3 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 阿斯麦尔（ASML.O）于 10 月 16 日发布 2024 年第三季度财报，24Q3 收入 75亿欧元，同比+12%/环比+20%；新签订单 26 亿欧元，同比持平/环比-53.6%；公司下修 2025 年收入指引中值，并指引中国地区收入占比恢复正常水平。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、24Q3 收入略超指引，签单环比显著下滑。 1）财务：24Q3 收入 75 亿欧元，同比+12%/环比+20%，超指引上限（67-73亿欧元），主要系 DUV 机台及安装服务收入增多，其中设备收入 59.3 亿欧元，同比+11.6%/环比+24.5%；毛利率 50.8%，同比-1.1pcts/环比-0.7pct，符合指引（50-51%）；2）订单：24Q3 新签订单 26 亿欧元，同比持平/环比-53.6%。其中 EUV 签单为 14 亿欧元，同比+180%/环比-44%；DUV 及其他签单 12 亿欧元，同比-43%环比-61%；逻辑签单 12.1 亿欧元，同比-42%/环比-70%，存储签单 14.2 亿欧元，同比+173%/环比-5%。截至 9 月底公司在手订单 360 亿欧元，较 6 月底下降 30 亿欧元。 2、24Q3 EUV 和 DUV 机台销售同环比增长，中国大陆收入占比维持高位。 1）按机台：24Q3 EUV 销售 11 台，同比持平/环比+3 台，收入 20.7 亿欧元，同比+12%/环比+41%，占比 35%；ArFi DUV 销售 38 台，同比+6 台/环比+6台，收入 28.4 亿欧元，同比+12%/环比+19%，占比 48%；其他 DUV 和量测机台销售 67 台，同比-2 台/环比+7 台，其中 KrF 销售 42 台，同比-2 台/环比+9台；2）按下游：逻辑机台收入 37.9 亿欧元，同比-6%/环比+48%，占比 64%；存储机台收入 21.3 亿欧元，同比+67%/环比-3%，占比 36%；3）按地区：中国大陆收入 27.9 亿欧元，同比+14%/环比+19%，占比高达 47%；美国收入 12.4亿欧元，同比+369%/环比+771%，占比 21%；中国台湾收入 8.9 亿欧元，同比-30%/环比+70%，占比 15%；韩国收入 8.9 亿欧元，同比-16%/环比-33%，占比 15%。 3、公司下修 2025 年收入指引中值，预计 2025 年中国地区收入占比大幅下滑。 1）终端市场及客户需求：ASML 表示除了 AI 之外其他细分市场的复苏时间延长，预计持续至 2025 年；部分逻辑晶圆厂客户由于竞争而放缓新节点的开发，导致特别是 EUV 光刻机需求延后；存储晶圆厂新增产能有限，主要用于 HBM和 DDR5 扩产；2）24Q4 指引：收入 88-92 亿欧元，中值同比+24%/环比+20%，包括了客户验收后确认的两套 High NA 机台；毛利率 49%-50%，中值同比-2pcts/环比-1.3pcts；3）2024 及 2025 年指引：2024 年收入约 280 亿欧元，毛利率约 50.6%；公司下修 2025 年收入指引至 300-350 亿欧元（此前预计为300-400 亿欧元），主要系低 NA EUV 机台需求推迟，出货下降；2025 年毛利率约 51%-53%，同比增加主要系更多的 3800E EUV 机台出货，但 EUV 出货量低于此前预期也拖累了毛利率；4）中国地区：中国大陆当前占积压订单的 20%，ASML 表示 2025 年中国大陆收入占比将下降至 20%左右，主要系①中国大陆积压订单慢慢消化；②基于出口管制政策的谨慎估计。 风险提示：客户扩产计划波动风险；宏观经济风险；美国和荷兰出口管制风险；原材料供应不足风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 494 9.7 总市值（十亿元） 7711.0 9.6 流通市值（十亿元） 6455.1 8.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 28.1 21.3 -6.2 相对表现 6.8 12.2 -11.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《ASML 24Q2 跟踪报告：EUV签单同环比明显提升，中国地区收入占比保持高位》2024-07-18 2、《ASML 24Q1 跟踪报告：新签订单主要由 DDR5 等存储推动，中国地区收入同比显著增长》2024-04-18 3、《ASML 23Q4 跟踪报告：EUV和存储收入环比高增长，新签订单创历史新高》2024-01-25 4、《ASML 23Q3 跟踪报告：中国大陆收入占比环比大幅提升，指引 2025年强劲复苏》2023-10-19 5、《ASML 23Q2 跟踪报告：中国大陆收入占比环比大幅提升，DUV 依旧供不应求》2023-07-20 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 研究助理 wanghongyu@cmschina.com.cn -40-30-20-100102030Oct/23Feb/24May/24Sep/24(%)电子沪深300单季签单环比显著下滑，明年中国大陆收入占比将明显降低 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：ASML 分季度收入情况 图 2：ASML 分季度净利润情况 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 3：ASML 2024Q3 营收拆分（按技术） 图 4：ASML 2024Q3 营收拆分（按下游） 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 5：ASML 2024Q3 营收拆分（按地区） 图 6：ASML 2024Q3 光刻机出货量（按产品） 资料来源：ASML，招商证券 资料来源：ASML，招商证券 图 7：公司新签订单情况 资料来源：ASML，招商证券 -40%-20%0%20%40%60%80%100%010203040506070802020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3营业收入（亿欧元）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%05101520252020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3净利润（亿欧元）yoy 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 8：2024Q4 业绩指引