【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题丨TSMC24Q3点评：业绩指引均超预期，AI为重要驱动力

分析师：王芳 S0740521120002，杨旭 S0740521120001，游凡 S0740522120002证券研究报告 2024年10月17日 【中泰电子】AI全视角-科技大厂财报专题丨TSMC 24Q3点评：业绩指引均超预期，AI为重要驱动力1目 录一、Q3业绩超预期，上修24年营收指引二、先进制程&先进封装需求强劲，AI依然是关注焦点三、风险提示2Q3营收创历史新高，业绩超出此前指引3来源：TSMC，中泰证券研究所24Q3单位；亿美元实际yoyqoq此前指引是否超预期营收235.036.0%12.9%224-232超预期归母净利润100.6 50.9%31.3%--毛利率57.8%3.5pcts4.6pcts53.5%-55.5%超预期图表：台积电营业收入和归母净利情况（亿美元）图表：台积电毛利率和归母净利率情况-40%-20%0%20%40%60%80%050100150200250营收（亿美元·左轴）归母净利（亿美元·左轴）营收YoY（右轴）归母净利YoY（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%毛利率归母净利率Q4业绩指引超市场预期，全年营收指引上修4来源：TSMC，财联社，新浪财经，中泰证券研究所◼24Q4业绩指引超出市场预期。台积电24Q4指引营收261-269亿美元，中值为265亿美元（市场预估为249.4亿美元），YoY+35.1%，QoQ+12.8%；指引毛利率为57%-59%，中值为58%（市场预估为54.7%），YoY+5pcts，QoQ+0.2pcts。主要系智能手机、AI等对先进制程的需求驱动。◼24年全年营收指引上修。台积电将今年营收增速指引上调至28.8%-30%（上季度指引24年营收增长24%~26% ）。24Q4指引单位；亿美元下限上限中值中值YoY中值QoQ营收26126926535.1%12.8%毛利率57.0%59.0%58.0%+5pcts+0.2pcts2024指引单位；亿美元下限上限中值中值YoY中值QoQ营收892.9900.9896.929.4%-24Q3法说会要点5◼【景气度】➢半导体需求整体稳定，开始改善。 PC和手机的增长还是低个位数，但随着AI的应用，预计未来几年将保持健康发展。◼【AI相关】➢AI需求是真实的，需求才刚刚开始，将会持续多年；➢公司预计24年AI服务器处理器芯片的收入贡献将增加三倍以上，占总营收比重15%左右（mid-teens）。◼【先进封装】➢未来五年，先进封装业务增速高于公司平均增速，今年营收占比约高个位数，毛利正在改善，向平均毛利率靠近；➢客户需求超过公司供给，今年产能是去年的2倍多，接下来可能还会再提高一倍，但仍然不够。◼【先进制程】➢客户对2nm很有兴趣，看到了比3nm更多的需求，其次是A16（16埃米，即1.6nm），A16对AI芯片很有吸引力，实际需求很大。◼【Foundry 2.0】➢Foundry 2.0 包括制造、封装、测试、掩膜制造等方面，所有这些领域都变得越来越重要，比如封装、测试、掩膜制造。目前，这些业务占台积电总收入的比例可能略高于10%。公司认为在Foundry 2.0市场中，公司只有30%左右市场份额；➢在Foundry 2.0下，先进制程和先进封装会有更好的增长，成熟制程和传统封装没那么乐观。来源：wind，彭博，中泰证券研究所客户向3nm节点转移，营收占比快速上升6◼制程来看，台积电先进制程营收占比快速提升，客户向3nm制程转移。台积电24Q3来自3nm的营收占比达20%，YoY+14pcts，QoQ+5pcts； 来自5nm的营收占比达32%，YoY-5pcts，QoQ-3pcts ；来自7nm的营收占比为17%，YoY+1pcts，环比持平 。图表：台积电和可比公司营收结构（按制程）来源：TSMC，UMC，中泰证券研究所台积电联华电子按制程24Q3YoYQoQ24Q223Q3制程24Q23nm20%14pcts5pcts15%6%14nm及以下0%5nm32%-5pcts-3pcts35%37%7nm17%1pcts0pcts17%16%16nm8%-1pcts-1pcts9%9%20nm0%-1pcts0pcts0%1%22/28nm33%28nm7%-3pcts-1pcts8%10%40/45nm4%-2pcts-1pcts5%6%40nm12%65nm4%-2pcts1pcts3%6%65nm15%90nm1%0pcts0pcts1%1%90nm12%0.11/0.13um2%-1pcts0pcts2%3%0.11/0.13um11%0.15/0.18um4%0pcts0pcts4%4%0.15/0.18um10%0.25um及以上1%0pcts0pcts1%1%0.25um及以上7%北美营收占比同环比上升，中国大陆营收占比下滑7◼应用来看，营收结构环比变化较小。台积电24Q3来自高性能计算的营收占比达51%，YoY+9pcts，QoQ-1pcts；来自手机的营收占比达34%，YoY-5pcts，QoQ+1pcts。◼地区来看，北美营收占比同环比上升，中国大陆营收占比下滑。台积电24Q3来自北美的营收占比达71%，YoY+2pcts，QoQ+6pcts；中国大陆的营收占比为11%，YoY-1pcts，QoQ-5pcts。图表：台积电营收结构（按应用）来源：TSMC，中泰证券研究所按应用24Q3YoYQoQ24Q223Q3高性能计算51%9pcts-1pcts52%42%手机34%-5pcts1pcts33%39%物联网7%-2pcts1pcts6%9%汽车5%0pcts0pcts5%5%数字消费电子1%-1pcts-1pcts2%2%其他2%-1pcts0pcts2%3%按地区24Q3YoYQoQ24Q223Q3北美71%2pcts6pcts65%69%中国11%-1pcts-5pcts16%12%亚太10%2pcts1pcts9%8%日本5%0pcts-1pcts6%5%欧洲、中东、非洲3%-3pcts-1pcts4%6%图表：台积电营收结构（按地区）24年资本开支指引收敛，乐观展望25年8◼24年资本开支指引收敛，Q4资本支出将同环比大幅增长，乐观展望25年资本开支计划。台积电24Q3资本开支64亿美元，YoY-10%，QoQ+1%。预计24年资本开支略高于300亿美元（此前指引300-320亿美元），其中70~80%用于先进制程，10~20%是特色工艺，10%是先进封装、光罩等。由此测算，24Q4资本开支约为115亿美元，YoY+119%，QoQ+79%。同时，公司表示，资本支出水平与增长机会有关。只要增长前景依然强劲，就会继续投资，明年看起来是健康的一年，因此，明年的资本支出很可能会高于今年。图表： 台积电资本开支情况（亿美元）来源：TSMC，Wind，Bloomberg，中泰证券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%02040608010012020Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1