电力设备与新能源行业专题研究： 电动化革命进行时，龙头再度崛起

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 电动化革命进行时，龙头再度崛起 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 研究员 申建国 SAC No. S0570522020002 shenjianguo@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 边文姣 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 研究员 陈爽 SAC No. S0570524040001 chenshuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 邵梓洋 SAC No. S0570124030024 shaoziyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 宁德时代 300750 CH 267.54 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 10 月 17 日│中国内地 专题研究 看好国内电池龙头在本轮电动化革命中崛起 23 年以来动力电池出货量伴随着行业规模增长，增速逐渐下滑，市场担忧锂电池需求增速持续下滑，但我们认为本轮电动化革命仍有大量应用场景有待渗透。目前国内锂电池龙头已占据动力与储能电池全球领先地位，积极向多元电动化业务拓展，或有望复制海外电气巨头成功经验，在本轮电动化革命中成长为全球龙头，目前宁德时代在重卡、工程机械、叉车等领域均处于行业领先地位，我们测算新兴电动化场景有望在 2030 年为宁德时代带来约129.08GWh 的需求增量，推荐宁德时代。 海外龙头凭借产品、业务拓展支持长期持续增长 复盘海外西门子、GE、博世等电气巨头的发展历史，均通过抓住电气化应用新场景增长机遇，伴随电气化进程，实现产品与业务的拓展和增长。以西门子为例，其由电机业务起家，凭借电气工程能力后续进入医疗设备以及自动化控制领域，后续又拓展数字化工业，横向业务拓展使公司体量持续扩张。GE 由电灯业务起家，伴随电气化历程横向拓展发电机、家电等电气产品，后续进一步扩张医疗、航空航天等业务，成为全球电气巨头。博世由汽车点火系统起步，拓展汽车零部件业务，成为汽车电子与智能驾驶领域领军者。 政策、经济性与性能优势驱动电动化场景拓展 政策端，国家及地方层面分别陆续出台了多项相关政策，刺激多类机械设备向新能源电动化发展；成本端，相比传统燃油设备，电动化设备的全生命周期成本更低，购置电动设备的性价比逐步提高；性能端，具备操作性强、效率高、噪音降低等优势。我们测算 2030 年我国交运设备电动化有望为电池新增 185.01GWh 市场空间。电动化场景拓展有望进一步打开锂电池成长空间，看好国内锂电池龙头受益。 重卡、工程机械、叉车电动化进展较快 优良的性能、低噪音与经济性强为电动化的重要驱动，重卡、工程机械、叉车的电动化进展较快。我们测算电动重卡全生命周期成本较燃油重卡低 20%左右，经济性优势日益凸显，2023 年电动重卡渗透率已提升至 4.8%，我们估计 24/25/30 年全球电动重卡对应电池需求量分别为 22/36/91GWh；工程机械方面，电动装载机 1H24 渗透率达 9%，我们预测 24/25/30 年我国电动装载机对应电池需求量为 8/13/65GWh。2023 年我国电动叉车渗透率达67.87%，电动叉车的锂电化率达 46.50%，均在快速提升，我们测算 24/25/30年我国锂电叉车对应电池需求量为 3.6/4.7/15.8GWh。 水运船舶&空运飞行器的电动化目前在从 0 到 1 的阶段，远期有空间 相较传统柴油船舶，电动船舶综合成本更低、对水域污染更少、操纵性好，但受限于续航与载重，截至 2023 年我国船舶电动化率不足 1%。我们测算24/25/30 年我国电动船舶对应电池需求量 1.7/2.4/20.0GWh。飞行器领域，目前电动化技术在小型飞行器的应用已相对成熟，我们测算 26/27/30 年国内 eVTOL 对应电池需求有望达到 1.5/7.6/19.2GWh。 风险提示：电动化渗透率不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。 (26)(16)(5)616Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 正文目录 报告核心观点和亮点 ..................................................................................................................................................... 5 与市场观点的不同之处 .......................................................................................................................................... 5 全球工业龙头复盘：跟随电气化进程不断开拓 ............................................................................................................. 6 西门子：历经三个世纪，实现从“电气化”、“自动化”到“数字化”的跨越 ................................................................. 7 从电气巨头到数字化领航者的世纪演进 ......................................................................................................... 7 （一）1847-1939 年：起步阶段（电气化时代） .......................................................................................... 8 （二）1946-2000 年：多元拓展阶段（自动化时代） ................................................................................... 9 （三）2001 年-至今：整合优化阶段（数字化时代） .................................................................................... 9 GE：由电气时代领航者走向多元化巨头