环保行业政策跟踪：水资源费改税全国试点推开，关注再生水+水务公司

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业政策跟踪 水资源费改税全国试点推开，关注再生水+水务公司 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 10 月 16 日三部门印发《水资源税改革试点实施办法》，实行差别税额。10 月 16 日财政部、税务总局、水利部联合印发《水资源税改革试点实施办法》，12 月 1 日起全国开始全面实施水资源费改税试点。此前水资源费主要随自来水费一起征收，费改税后将根据水资源状况、取用水类型和经济发展等情况实行差别税额：要求对取用地下水、水资源严重短缺和超载地区取用水、特种取用水从高确定税额，对疏干排水中回收利用的部分和水源热泵取用水从低确认税额，再生水等非常规用水、规定限额内的农业生产取用水、抽水蓄能发电取用水等不征收水资源税。此外全面实施水资源费改税试点后，水资源税收入全部归属地方（原水资源费收入实行中央和地方 1:9 分成）。 ⚫ 水资源费改税初衷为鼓励节约水资源，同时增加一定地方财政收入。根据河北省税务局，自 2016 年河北率先开启试点、2017 年九省（市、区）开启试点，8 年河北省累计征收水资源税 149.17 亿元，河北省万元 GDP 用水量由 2015 年的 70.8 立方米下降到 2023 年的 42.5 立方米（降幅 40%），钢铁、采矿等用水大户纷纷配备水循环利用系统，通过节水技术改造降低水资源税负。此次全国开启试点进一步发挥税收杠杆作用，鼓励部分高耗水、采用地下水较多的企业节约用水，通过节水改造和技术创新提高用水效率，促进水资源节约集约循环利用。此外水资源税收入全部归属地方，增加地方政府财政收入。 ⚫ 测算全国生活+生产水资源税总额为 482 亿元，地方政府财政收入对应增加 48 亿元。由于规定限额内的农业用水、受县级以上人民政府及有关部门委托进行生态取用水不征收水资源税，暂不考虑农业、生态用水，根据《水资源税改革试点实施办法》公布的《各省、自治区、直辖市水资源税最低平均税额表》进行测算，全国各省份地表水、地下水水资源税最低平均税额为 0.1~1.6、0.2~4 元/立方米，根据水利部 2022年《中国水资源公报》，2022 年全国用水量中地表水占总量的 83.3%、地下水占 13.8%，测算 2022 年全国生活+生产用水 1873.8 亿立方米对应水资源税额为 482.21 亿元，对应地方政府财政收入增加 48 亿元。 ⚫ 关注再生水、节水、水务公司。（1）再生水：差别税额下工业再生水需求有望增加，以减轻工业企业水资源税负，关注金科环境（“新水岛”再生水装备）、三达膜、倍杰特等；（2）节水：关注大禹节水等；（3）水务公司：水资源费改税后全部归属地方有望改善地方财政支付能力，叠加近期化债预期，水务公司应收账款、现金流有望改善，关注北控水务集团、洪城环境等。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策落实不到位，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-10-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保化债策略专题（二）:“化债”力度空前，板块迎来戴维斯双击 2024-10-13 环保行业深度跟踪:政策组合拳下如何看待环保 2024-10-08 环保行业深度跟踪:SAF 试点启动，重申看好固废、水务 2024-09-22 [Table_Contacts] -24%-15%-6%2%11%20%10/2312/2303/2405/2408/2410/24环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 金科环境 688466.SH CNY 12.32 2024/05/02 买入 16.26 0.81 1.08 15.21 11.41 7.29 5.93 8.30 10.10 北控水务集团 00371.HK HKD 2.36 2024/09/12 买入 2.62 0.20 0.21 11.80 11.24 3.07 3.00 6.28 6.52 洪城环境 600461.SH CNY 9.50 2024/08/29 买入 12.20 0.94 1.00 10.11 9.50 3.91 3.63 13.50 13.40 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 7 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 表 1：《水资源税改革试点实施办法》主要内容 总体纲领 本办法自 2024 年 12 月 1 日起实施。已开展水资源税改革试点的省份，按照本办法执行。 重点内容 第二条 在中华人民共和国领域直接取用地表水或者地下水的单位和个人，为水资源税纳税人，应当按照本办法规定缴纳水资源税。纳税人应当按照《中华人民共和国水法》等规定申领取水许可证。 第三条 有下列情形之一的，不缴纳水资源税：（一）农村集体经济组织及其成员从本集体经济组织的水塘、水库中取用水的；（二）家庭生活和零星散养、圈养畜禽饮用等少量取用水的；（三）水工程管理单位为配置或者调度水资源取水的；（四）为保障矿井等地下工程施工安全和生产安全必须进行临时应急取（排）水的；（五）为消除对公共安全或者公共利益的危害临时应急取水的；（六）为农业抗旱和维护生态与环境必须临时应急取水的。 第四条 水资源税的征税对象为地表水和地下水