保险Ⅱ行业9月保费点评：寿险增速普遍走扩，财险增长持续提速

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 5 [Table_Page] 跟踪分析|保险Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 保险Ⅱ行业 9 月保费点评-寿险增速普遍走扩，财险增长持续提速 [Table_Summary] 核心观点：  受益于同比基数较低及居民储蓄意愿较高等综合因素，上市险企寿险保费增速普遍走扩。据月度保费公告数据显示，1-9 月的平安/国寿/新华/太保寿险原保费增速分别为 9.8%/5.1%/1.9%/2.4%，较 1-8 月的8.9%/5.9%/1.9%/1.5%普遍走扩，其中 9 月单月保费增速有所回落，分别为 20.1%/-4%/2.1%/12.6%，主要是传统险预定利率下调导致部分储蓄需求被前置，且预计部分上市险企已经开始将经营重心转移至开门红的准备上，但部分险企因 8 月份退市保单挪至 9 月生效带来单月保费正增长。其中平安累计保费增速持续领先，主因新单创造持续拉动续期保费增长；而太保预计主要受益于代理人改革红利的释放。展望未来，预定利率下调导致产品结构逐渐转向至分红险，需要重点关注2025 年开门红的情况，另外 2025 年受预定利率下调推动的新产品的利差改善，价值率有望继续上升，推动价值稳定持续增长。  财险保费增长持续提速。据保费公告，1-9 月人保财/平安财/太保财险保费同比增速分别为 4.6%/5.9%/7.7%，较 1-8 月的 4.3%/5.3%/7.7%普遍走扩。人保车险/非车险 1-9 月同比增速分别为 3.2%/5.9%，较 1-8 月的 3%/5.7%继续走扩，其中车险单月增速由 8 月的 4.4%扩大至 9月的 5.3%，预计主因单月汽车销量增速转正至 4.5%（数据来源 wind），而车均保费维持相对稳定；非车险单月同比增速则由 8 月的 21.4%大幅收敛至 9 月的 8.9%，主要是招标进程的变化导致意健险和责任险单月保费增速分别由 73.5%/22.9%收敛至 18.3%/7.7%。展望未来，考虑到车均保费环比上半年有所提升，且基数相对较低，预计车险保费增速将逐渐走扩，而宏观经济的回暖也将推动非车险增长提速；而赔付率因去年同期较高的基数预计继续改善，且费用率得益于监管高压态势带来的竞争趋缓有望下行，三季度以及全年盈利能力有望优于预期。  监管持续出台有关房地产、化债、财政等方面的政策，有望推动名义经济增长，进而带动长端利率和权益市场回升，利好利润的增长。  投资建议：负债端增速普遍走扩，而前三季度部分上市险企利润超预期增长，且资产端未来有望持续改善，叠加后续利润基数走低和陆续出台的利好政策等综合因素，再考虑当前保险股估值处于近十年相对较低分位数水平，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：中国太保（A/H）、新华保险（A/H）、中国平安（A/H）、中国太平（H）、中国人寿（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。  风险提示：权益市场波动、长期债券收益率下行、大灾损害提升。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-10-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 请注意，刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 保险Ⅱ行业:8 月行业保费点评-人身险与财产险保费增长继续提速，负债端延续高景气度 2024-09-29 保险Ⅱ行业:国新会释放积极信号，利好资产端回暖 2024-09-24 保险Ⅱ行业:8 月保费点评-寿险保费增速全面转正，财险增长继续提速 2024-09-17 [Table_Contacts] -24%-12%-1%11%22%34%10/2312/2303/2405/2408/2410/24保险Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 5 [Table_PageText] 跟踪分析|保险Ⅱ [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 57.00 20240823 买入 56.50 5.13 5.77 11.11 9.88 0.71 0.66 10.02% 10.26% 新华保险 601336.SH CNY 47.30 20241010 买入 58.46 5.24 6.82 9.03 6.94 0.53 0.48 14.78% 18.24% 中国太保 601601.SH CNY 37.16 20241015 买入 40.05 4.30 5.55 8.64 6.70 0.60 0.58 14.07% 15.21% 中国人寿 601628.SH CNY 42.75 20241016 买入 46.25 3.96 4.08 10.80 10.48 0.83 0.78 20.30% 17.43% 中国平安 02318.HK HKD 47.90 20240823 买入 52.60 5.13 5.77 8.55 7.60 0.54 0.51 10.02% 10.26% 新华保险 01336.HK HKD 24.65 20241010 买入 29.64 5.24 6.82 4.31 3.31 0.25 0.23 14.78% 18.24% 中国太保 02601.HK HKD 27.15 20241015 买入 30.41 4.30 5.55 5.78 4.48 0.40 0.39 14.07% 15.21% 中国人寿 02628.HK HKD 15.64 20241016 买入 16.84 3.96 4.08 3.62 3.51 0.28 0.26 20.30% 17.43% 中国太平 00966.HK HKD 13.94 20240827 买入 13.51 1.75 2.02 7.97 6.90 0.26 0.25 6.11% 6.64% 友邦保险 01299.HK HKD 62.50 20240822 买入 76.30 0.62 0.68 12.97 11.83 1.31 1.22 7.43% 16.97% 中国财险 02328.HK HKD 11.78 20240829 买入 13.26 1.31 1.44 8.2