北路智控(301195)盈利增长阶段性承压，携手华为矿鸿开拓智能矿山市场

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 10 月 17 日 强烈推荐（维持） 盈利增长阶段性承压，携手华为矿鸿开拓智能矿山市场 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：32.14 元 公司前三季度收入稳健增长，利润受毛利率降低、费用率提升等因素压制阶段性增长承压。公司于 8 月份正式签约矿鸿 OSV 成为华为矿鸿生态伙伴，未来有望借助 MineHarmony 实现更多智能矿山产品突破。 ❑ 事件：公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营收 8.13 亿元，YoY +14.65%；归母净利润 1.40 亿元，YoY -14.18%；扣非归母净利润 1.19 亿元，YoY -21.88% ； 24Q3单 季 营 收 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润YoY +10.94%/-10.03%/-15.73%。 ❑ 收入增长相对稳健，盈利增长阶段性承压。公司 24Q3 毛利率 42.72%，同比下滑约 1.14pct；前三季度毛利率 42.78%，同比下滑约 2.91pct，基本延续了上半年的下滑趋势，主要受收入结构变化、行业竞争加剧等多方面因素影响。费用方面，24Q3 销售、管理、研发费用率 8.86%/5.70%/12.03%，同比提升1.13/2.90/4.48pct ； 前 三 季 度9.84%/5.93%/13.12% ， 同 比 提 升0.52/0.78/2.74pct，研发费用率提升较为明显，主要与公司保持对智能化工、矿区无人驾驶等新领域研发投入有关。 ❑ 签约矿鸿 OSV，携手华为开拓市场。据公司公众号，8 月 12 日公司作为签约矿鸿 OSV 代表受邀参加于鄂尔多斯举行的华为矿鸿 OSV（操作系统供应商）生态合作伙伴授牌大会。华为矿鸿 OSV 生态合作伙伴的首要标准是合作伙伴具备矿鸿 OS 行业发行版独立开发、咨询、集成和服务等能力，并能负责自身产品的版本维护及开发迭代。公司作为矿鸿 OS 生态合作伙伴，代表着华为对其在矿山领域技术积累、创新能力等方面的认可。 ❑ 维 持 “ 强 烈 推 荐 ” 投 资 评 级 。 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 收 入11.90/14.19/16.70 亿元，YoY +18%/19%/18%；归母净利润 2.42/2.82/3.28亿元，YoY +8%/16%/16%，当前市值对应 17.4/15.0/12.9x PE，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：智慧煤矿建设不及预期；新行业拓展不及预期；竞争加剧等。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 756 1008 1190 1419 1670 同比增长 31% 33% 18% 19% 18% 营业利润(百万元) 215 251 271 316 368 同比增长 34% 17% 8% 17% 17% 归母净利润(百万元) 198 225 242 282 328 同比增长 34% 14% 8% 16% 16% 每股收益(元) 1.51 1.71 1.84 2.15 2.50 PE 21.3 18.8 17.4 15.0 12.9 PB 2.0 1.9 1.7 1.6 1.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 132 已上市流通股（百万股） 49 总市值（十亿元） 4.2 流通市值（十亿元） 1.6 每股净资产（MRQ） 17.2 ROE（TTM） 8.9 资产负债率 13.1% 主要股东 王云兰 主要股东持股比例 18.15% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 23 -11 -28 相对表现 1 -20 -34 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《北路智控（301195）—Q2 毛利率 环 比 改 善 ， 新业 务 表 现可 期 》2024-08-14 2、《北路智控（301195）—毛利率改善、现金流亮眼，第二曲线蓄势待发》2024-04-16 3、《北路智控（301195）—业绩稳健增长，现金流大幅改善》2023-08-16 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 孟林 S1090521040001 menglin@cmschina.com.cn -60-40-2002040Oct/23Feb/24May/24Sep/24(%)北路智控沪深300北路智控（301195.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 2218 2040 2140 2300 2512 现金 509 1021 929 857 814 交易性投资 258 5 5 5 5 应收票据 178 74 87 104 122 应收款项 274 345 407 486 571 其它应收款 10 10 12 14 17 存货 266 273 329 393 464 其他 723 313 370 442 520 非流动资产 255 582 689 777 848 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 35 184 294 385 458 无形资产商誉 16 18 16 14 13 其他 204 381 379 378 377 资产总计 2473 2622 2829 3077 3361 流动负债 337 335 390 452 520 短期借款 0 0 0 0 0 应付账款 90 105 127 151 178 预收账款 117 106 128 153 180 其他 131 124 135 148 162 长期负债 2 3 3 3 3 长期借款 0 0 0 0 0 其他 2 3 3 3 3 负债合计 339 339 393 455 523 股本 88 132 132 132 132 资本公积金 1560 1520 1520 1520 1520 留存收益 486 632 785 970 1185 少数股东权益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者权益 2133 2284 2436 2622 2837 负债及权益合计 2473 2622 2829 3077 3361 现金流量表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 35 248 95 122 170 净利润 198 225 242 282 328 折旧摊销 8 11 40 63 80 财务费用 6 (11) (19) (18) (17) 投资收益 (2) (19) (42) (42) (42) 营运资金变动 (171) 44 (142) (177) (194) 其它 (3) (2) 15 15 14 投资活动现金流 (1015) 352 (116) (116) (116) 资本支出 (117) (109) (158) (158) (158) 其他投资 (898) 461 42 42 42 筹资活动现金流 13