2024年三季报点评：Q3业绩超预期，拟收购方圆制药获取潜力品种

证券研究报告·公司点评报告·化学制药 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 千红制药（002550） 2024 年三季报点评：Q3 业绩超预期，拟收购方圆制药获取潜力品种 2024 年 10 月 17 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 张坤 执业证书：S0600524050001 zhangk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.10 一年最低/最高价 4.20/6.67 市净率(倍) 0.00 流通A股市值(百万元) 5,552.40 总市值(百万元) 7,806.78 基础数据 每股净资产(元,LF) 0.00 资产负债率(%,LF) 0.00 总股本(百万股) 1,279.80 流通 A 股(百万股) 910.23 相关研究 《千红制药(002550)：2024 中报点评：肝素 API 利润显著修复，创新转型稳步推进》 2024-08-16 《千红制药(002550)：肝素和蛋白酶龙头之一，加速创新化转型》 2023-11-08 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2304 1814 1630 2070 2725 同比（%） 22.86 (21.24) (10.18) 27.04 31.64 归母净利润（百万元） 323.41 181.86 380.12 401.03 444.50 同比（%） 78.60 (43.77) 109.01 5.50 10.84 EPS-最新摊薄（元/股） 0.25 0.14 0.30 0.31 0.35 P/E（现价&最新摊薄） 24.14 42.93 20.54 19.47 17.56 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 实现归母净利润 3.10 亿元（括号内为同比，下同，+56.47%），扣非归母净利润 2.28 亿元（+37.66%）。单 Q3 实现归母净利润 1.27 亿元（+60.84%），扣非净利润0.49 亿元（-9.80%），归母净利润大超预期，扣非净利润符合预期。公司公告与常州方圆制药有限公司破产管理人签订了《关于常州方圆制药有限公司之重整投资协议》，拟通过出资 3.9 亿元收购方圆制药全部的股权以取得与该股权对应的重整资产。 ◼ 三季度计提较多研发费用，创新药管线有序推进：三季度扣非利润表现符合预期，同比环比下降主要系当季度计提较多研发费用，影响利润。2024Q3 销售费用 0.80 亿元（-12.5%），管理费用 0.34 亿元（+10.49%），研发费用 0.29 亿元（+138.59%）。QHRD107 临床 2a 数据有望年底读出，在二期临床试验阶段性分析会上得到了研究者“临床试验结果积极、安全性好”的一致认可。国内同靶点进度领先，口服剂型，用药依从性好。 ◼ 拟 3.9 亿元收购方圆制药，硫酸依替米星注射液有望增厚公司利润：方圆制药主要品种为硫酸依替米星注射液，该品种竞争格局良好，国内市场仅方圆制药与无锡济煜山禾药业，2023 年院端整体销售规模 6.85 亿元，方圆制药市占率 27%，2023 年院端销售 1.85 亿元。公司介入方圆制药重整后重新梳理销售渠道，有望提升市占率，增厚公司利润。 ◼ 8500 万元信托和解款收回，余下款项有望明年释放：Q3 归母净利润超预期，提前完成全年业绩目标，主要得益于公司与建元信托股份有限公司就锐赢 64 号信托计划理财产品纠纷案和解，收回 8500 万元和解款。剩余 8500 万元也有望收回，增厚公司利润。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司与建元信托和解带来的和解款收入，以及收购方圆制药增厚利润，我们上调公司 2024-2026 年归母净利润由3.31/3.79/4.23 亿元至 3.80/4.01/4.45 亿元；对应当前市值 P/E 估值21/19/18X，维持“买入”评级 ◼ 风险提示：原料药下游需求不及预期；产品价格波动风险；新药研发进展不及预期 -16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%2023/10/172024/2/162024/6/172024/10/17千红制药沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 千红制药三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,626 1,686 1,803 1,943 营业总收入 1,814 1,630 2,070 2,725 货币资金及交易性金融资产 648 920 811 622 营业成本(含金融类) 1,029 775 1,039 1,425 经营性应收款项 279 347 425 544 税金及附加 20 16 20 27 存货 602 374 519 724 销售费用 394 301 393 526 合同资产 0 0 0 0 管理费用 132 101 133 177 其他流动资产 96 44 48 52 研发费用 97 98 112 153 非流动资产 1,140 1,117 1,070 1,023 财务费用 (6) 0 0 0 长期股权投资 6 6 6 6 加:其他收益 24 70 45 40 固定资产及使用权资产 553 504 458 413 投资净收益 8 2 4 6 在建工程 8 7 5 4 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 113 113 113 113 减值损失 (2) 0 0 0 商誉 11 11 11 11 资产处置收益 25 16 29 34 长期待摊费用 24 24 24 24 营业利润 204 427 449 498 其他非流动资产 425 453 453 453 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 2,766 2,803 2,873 2,966 利润总额 204 427 449 498 流动负债 206 173 178 198 减:所得税 25 50 53 59 短期借款及一年内到期的非流动负债 56 45 26 6 净利润 179 377 396 439 经营性应付款项 41 33 41 58 减:少数股东损益 (3) (3) (5) (5) 合同负债 10 11 13 17 归属母公司净利润 182 380 401 444 其他流动负债 99 85 97 117 非流动负债 86 94 94 94 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.14 0.30 0.31 0.35 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 172 427 449 498 租赁负债 0 0 0