小商品城(600415)24Q3利润超预期，Yiwu Pay加速渗透

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 季报点评|一般零售 证券研究报告 [Table_Title] 小商品城（600415.SH） 24Q3 利润超预期，Yiwu Pay 加速渗透 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：小商品城发布 2024 年三季报。（1）24Q1-3 公司实现收入 106.1亿元，同比增长 34.3%；实现归母净利润 23.3 亿元，同比增长 0.5%。24Q3，公司实现营收 38.5 亿元，同比增长 40.2%。归母净利润 8.8 亿元，同比增长 176.7%，归母净利率 22.9%，同比+11.30pp。扣非归母净利润 8.6 亿元，同比增长 177.2%。毛利率 30.1%，同比+9.54pp。（2）24Q3，公司销售费用率为 1.0%，同比-0.06pp；管理费用率 3.1%，同比-1.09pp；研发费用率 0.2%，同比-0.04pp；财务费用率 0.7%，同比-0.67pp。 ⚫ 点评：根据公司财报，24Q3 公司的主营业务利润约 9.94 亿元，2023年第三季度主营业务利润约 4.77 亿元，同比增长超 108%，主要得益于市场经营业务、chinagoods 业务的增长贡献。（1）公司实现市场经营业务增长主要得益于二区东三层今年增收租金， 存量可租面积到期涨租。同时，公司全球数字贸易中心稳步推进，有望在未来驱动市场经营业务收入增长。（2）chinagoods 平台 GMV 超 608 亿元，同比增长超 16%。24Q1-3 期间，“义支付 Yiwu Pay”新增跨境支付业务交易额超 200 亿人民币，同比增长超 770%。公司持续完善 CG 平台业务，完善供应链服务，提振盈利能力。 ⚫ 盈利预测与投资建议。我们预计 2024-2026 年公司整体实现营业收入146.1/169.7/196.8 亿元，同比增长 29.3%/16.1%/16.0%；归母净利润分 别 为29.9/33.4/41.4亿 元 ， 2024-2026年 同 比 增 长11.7%/11.8%/23.8%。参考可比公司估值，给予公司 2024 年 22x PE估值，合理价值为 11.99 元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。宏观经济波动风险；新业务开拓不及预期的风险；人才储备不足风险，公司可能面临专业人才、复合型人才储备不足的风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7620 11300 14612 16965 19682 增长率（%） 26.3% 48.3% 29.3% 16.1% 16.0% EBITDA（百万元） 1020 2949 4347 4750 5634 归母净利润（百万元） 1105 2676 2990 3344 4139 增长率（%） -17.2% 142.3% 11.7% 11.8% 23.8% EPS（元/股） 0.20 0.49 0.55 0.61 0.75 市盈率（P/E） 26.20 14.94 21.17 18.93 15.29 ROE（%） 7.2% 15.1% 14.7% 14.1% 14.9% EV/EBITDA 31.39 14.77 15.46 14.09 11.64 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 11.54 元 合理价值 11.99 元 前次评级 买入 报告日期 2024-10-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 SFC CE No. AOB364 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 小商品城（600415.SH）:主营业务利润强劲增长，新业务盈利 2024-08-19 小商品城（600415.SH）:24Q1 主业利润强劲增长，完善外贸服务生态 2024-04-18 小商品城（600415.SH）:23年业绩超预期，yiwupay 增速亮眼 2024-01-10 [Table_Contacts] 联系人： 杨起帆 021-38003554 yangqifan@gf.com.cn -20%-8%5%17%30%42%10/2312/2302/2404/2406/2408/2410/24小商品城沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 小商品城|季报点评 [Table_FinanceDetail] 资产负债表 单位：百万元 现金流量表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5,254 6,544 8,872 10,282 13,269 经营活动现金流 1,400 1,845 1,197 1,232 1,674 货币资金 1,991 2,923 3,046 3,499 4,985 净利润 1,104 2,681 2,996 3,350 4,148 应收及预付 817 1,579 2,125 2,433 2,884 折旧摊销 759 888 882 928 970 存货 1,330 1,247 2,082 2,890 3,813 营运资金变动 326 -754 -1,744 -1,525 -1,232 其他流动资产 1,116 796 1,620 1,460 1,586 其它 -789 -970 -937 -1,521 -2,212 非流动资产 26,857 29,675 31,168 32,740 34,269 投资活动现金流 -2,363 -1,375 -1,178 -797 -130 长期股权投资 6,033 7,023 7,123 7,223 7,323 资本支出 -4,101 -2,427 -2,392 -2,393 -2,392 固定资产 5,221 4,941 6,514 7,790 8,859 投资变动 359 139 -122 -100 -100 在建工程 2,860 3,956 3,221 2,744 2,434 其他 1,380 913 1,336 1,696 2,362 无形资产 6,462 6,238 7,048 7,851 8,652 筹资活动现金流 -1,057 460 105 18 -57 其他长期资产 6,280 7,517 7,262 7,132 7,002 银行借款 -250 1,019 -600 -600 -400 资产总计 32,111 36,219 40,04