城投控股(600649)大举获取上海核心项目，彰显禀赋优势

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 城投控股 (600649 CH) 大举获取上海核心项目,彰显禀赋优势 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 6.43 2024 年 10 月 16 日│中国内地 房地产开发 大举获取上海核心项目，彰显禀赋优势 公司 10 月 16 日晚公告，通过公开遴选获取上海黄浦区六幅地块，成交总价 70.8 亿元。城投控股本次拿地大幅提升了公司在上海核心区域的储备，彰显公司在上海的拿地优势，以及公司长期维持销售规模的决心，今年进入地产销售快速增长期，下半年开始有望进入业绩增长期，重申“买入”。 启动“露香园”项目姊妹篇，优质土储大幅扩容 本次获取的项目与露香园不仅同属风貌地块，而且位置相邻，均在上海市黄浦区豫园板块，新项目更靠近黄浦江。从规划来看，是风貌别墅+高层的组合，容积率区间为 1.8-4。项目总建面约 7.9 万方，其中住宅面积约 5.7 万方。今年推出的露香园二期高层报价约 16.3 万/平，别墅均价接近 30 万/平，以此测算，新项目总货值或逾 120 亿，大幅提升公司在上海最核心地段的优质储备。公司 9 月刚获得闵行区城中村改造一二级联动项目，一级开发总投资额 184 亿，本月进一步获地，持续拓储，体现公司中长期维持销售规模的决心。 销售高速增长，核心项目入市带来销售及业绩拐点 根据公司同日公告的三季度经营数据简报，1-9 月销售金额 94 亿元，同比+328%。据公司官方微信公众号，长宁清溪雲邸于 10 月 15 日开盘，首批入市项目当日售罄，销售额约 14.6 亿，与此同时，露香园二期的别墅以及高层大面积住宅“天誉”系列也已经入市，预计将推动今年全年销售实现逆势高速增长。此外，公司 2024Q3 实现租赁收入 0.88 亿元，环比大幅增长44%，主要是城投宽庭九星社区的正式运营推动租赁面积增长。下半年也有望迎来结算高峰，推动全年结算收入实现增长。 券商资产快速重估 截至 2024H1，公司持有西部证券 10.26%股权并为其第二大股东，直接持有海通证券 0.27%股权、市值约 3.0 亿。截止 24Q3，公司所持有西部证券的股权市值达 39.8 亿；海通证券处于被国泰君安吸收合并的重大资产重组进程中，10 月 10 日复牌后的两个交易日连续涨停，Q3 至今（10 月 16 日）股价上涨 37.7%，有望提振公司股权投资收益。我们维持 2024-2026 年 EPS分别为 0.22/0.49/0.59 元、BPS 8.38/8.81/9.34 元的预测，可比公司 2025年 PB 为 0.73 倍，予以公司 2025 年 PB0.73 倍，目标价 6.43 元（前值 5.36元）。公司核心城市资源不断扩展，投资资产持续改善，维持“买入”评级。 风险提示：项目结算节奏放缓导致业绩低于预期；货值不足导致公司中长期销售规模下滑。 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘璐 SAC No. S0570519070001 SFC No. BRD825 liulu015507@htsc.com +(86) 21 2897 2053 研究员 林正衡 SAC No. S0570520090003 SFC No. BRC046 linzhengheng@htsc.com +(86) 21 2897 2065 研究员 陈颖 SAC No. S0570524060002 chenying019881@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 6.43 收盘价 (人民币 截至 10 月 16 日) 4.68 市值 (人民币百万) 11,838 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 217.05 52 周价格范围 (人民币) 3.07-5.00 BVPS (人民币) 8.12 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 8,468 2,559 7,783 10,729 12,795 +/-% (7.88) (69.78) 204.14 37.86 19.25 归属母公司净利润 (人民币百万) 782.56 415.47 555.90 1,232 1,495 +/-% (14.15) (46.91) 33.80 121.61 21.37 EPS (人民币，最新摊薄) 0.31 0.16 0.22 0.49 0.59 ROE (%) 3.63 1.61 2.66 5.43 6.23 PE (倍) 15.13 28.49 21.30 9.61 7.92 PB (倍) 0.57 0.57 0.56 0.53 0.50 EV EBITDA (倍) 23.91 33.55 18.38 12.53 9.60 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (27)(15)(3)921Oct-23Feb-24Jun-24Oct-24(%)城投控股沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 城投控股 (600649 CH) 图表1： 可比公司估值表（截至 2024 年 10 月 16 日） 股票代码 收盘价 总市值 （亿元） BPS(元) P/B 公司名称 (元) 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600266 CH 城建发展 5.77 119.77 9.00 11.78 12.30 12.97 0.64 0.49 0.47 0.44 600048 CH 保利发展 10.93 1,308.37 16.16 17.72 18.54 19.41 0.68 0.62 0.59 0.56 001979 CH 招商蛇口 11.03 999.41 10.89 12.94 13.43 13.92 1.01 0.85 0.82 0.79 000002 CH 万科 A 9.20 1,029.69 21.02 20.59 20.64 20.87 0.44 0.45 0.45 0.44 600848 CH 上海临港 10.31 252.47 7.36 7.71 8.01 8.31 1.40 1.34 1.29 1.24 600639 CH 浦东金桥 11.09 111.28 12.57 13.45 14.35 15.37 0.88 0.82 0.77 0.72 0.84 0.76 0.73 0.70 注： BPS 预测来自 Wind 一致预期； 资料来源：Wind，Bloomberg，华泰研究 图表2： 城投控股 PE-Bands 图表3： 城投控股 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 风险提示 项目结