顶点软件(603383)证券IT黑马，信创有望带来α机遇

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 顶点软件(603383.SH) 2024 年 10 月 17 日 买入（首次） 所属行业：计算机/软件开发 当前价格(元)：37.22 证券分析师 陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 50.26 29.82 28.66 相对涨幅(%) 28.98 15.30 19.13 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 顶点软件：证券 IT 黑马，信创有望带来α机遇 投资要点  深耕证券 IT 二十余年，全面拓展业务。公司成立于 1996 年，从国内集中交易系统的初步探索阶段便开始扎根证券 IT，产品线丰富，券商领域产品包含基础支撑类（交易类等）、业务运营类（运营流程数字化等）、营销服务类、机构产品线等。公司打造“1+3”自研基础技术平台，是核心业务代际升级、全域信创的重要基石。近三年，受益于信创推广与公司的领先布局，公司成长性开始显现，基本面α显著，营收业绩增速明显高于同行业可比公司。  信创布局领先，主要券商核心交易系统代际升级之际，有望扩大市场份额，实现弯道超车。中政协发布三年计划推动券商的数字化转型，提出券商信息科技平均投入金额不少于 2023 年至 2025 年平均净利润的 10%或平均营业收入的 7%，并明确鼓励券商核心系统架构向分布式转型。当下证券行业正进入到新一代核心交易系统更新迭代的关键时间节点：业务扩容叠加自主可控，分布式架构转型是必然趋势。公司信创布局在行业中领先，是行业内首家实现信创化全栈适配并全面上线案例的厂商。2023 年 10 月，携手东吴证券实现 A5 全面信创上线，在行业中率先实现全栈上线、全业务覆盖、全客户迁移，成为首个实现代际升级的核心交易系统的成功信创实践。2023 年，A5 中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例。根据相关节奏，我们预期今年下半年开始到明年，券商核心系统升级等相关 POC 及招投标或有望密集开启。目前公司核心交易系统市场占有率较低，在此轮核心交易系统代际升级中具备技术布局和案例试点的先发优势，有望在后续更换中抢占更多市场份额，实现弯道超车。  紧抓券商资管转型机遇，财富/投行/资管等全面发力。围绕核心交易系统的更换，紧抓资本市场改革、券商/资管转型机遇，周边系统也有望迎来发展契机。财富+方面，公司早期在 CRM（营销侧）和集中运营（业务运营）领域积累了市场和品牌优势，市占率高；契合券商财富管理转型的机遇，以 CRM 为基础推出一系列以客户运营和管理为中心的“财富+”产品体系，C5、 C6、 W5、E5 等产品快速推广，与多家头部券商达成合作，并将优势扩展到银行、信托、期货、基金等全域金融。投行&投研方面，收购西点信息和上海复融，分别开展投行、投研业务线；发布新一代 i5 数智投行平台。非券商方向也在同步发力：期货方面，推出新一代期货数智平台 F5，已在多家期货上线；大资管方面，公司在资管行业营销 CRM、产品运营领域保持领先地位，与 40 多家资管机构就资管营销数字化开展合作。  投资建议：深耕证券 IT 领域，信创布局领先，在券商核心系统代际升级过程中，有望借助先发优势扩大市场份额。盈利预测如下：预计 2024-2026 年营业收入为8.0/9.3/11.0 亿元，归母净利润分别为 2.5/3.0/3.6 亿元，对应 10 月 16 日收盘价37.22 元，PE 分别为 30/25/21 倍，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：信创推进不及预期、核心产品推广不及预期、金融机构预算缩减、市场竞争风险。 -57%-43%-29%-14%0%14%29%2023-102024-022024-06顶点软件沪深300 公司首次覆盖 顶点软件（603383.SH） 2 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 205.44 流通 A 股(百万股)： 203.79 52 周内股价区间(元)： 23.67-50.45 总市值(百万元)： 7,646.34 总资产(百万元)： 1,616.55 每股净资产(元)： 6.61 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 625 744 802 930 1,099 (+/-)YOY(%) 24.2% 19.1% 7.9% 16.0% 18.1% 净利润(百万元) 166 233 254 304 362 (+/-)YOY(%) 20.8% 40.5% 8.7% 19.9% 19.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.81 1.14 1.23 1.48 1.76 毛利率(%) 67.5% 69.2% 69.3% 69.0% 68.8% 净资产收益率(%) 12.2% 15.6% 16.4% 19.0% 21.6% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司首次覆盖 顶点软件（603383.SH） 2 / 29 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 深耕证券 IT 二十余年，高成长性显现 .......................................................................... 5 1.1. 扎根证券 IT，全面拓展业务 ................................................................................. 5 1.2. 财务情况：近三年成长性优于同行业 ................................................................... 9 2. 信创布局领先，有望实现弯道超车 ............................................................................. 12 2.1. 证券数字化转型是长期趋势 ......................................................