三季度维持高速增长，AI服务器有望持续带动成长

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2024 年 10 月 15 日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元) 50 公司基本资讯 产业别 计算机 A 股价(2024/10/14) 40.45 深证成指(2024/10/14) 10327.40 股价 12 个月高/低 47/26.53 总发行股数(百万) 1472.14 A 股数(百万) 1470.38 A 市值(亿元) 594.77 主要股东 浪潮集团有限公司(31.93%) 每股净值(元) 12.50 股价/账面净值 3.24 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 27.6 3.5 7.1 近期评等 2024.04.30 买进 38.36 2023.11.01 区间操作 41.50 2023.04.12 买进 41.35 产品组合 服务器及部件 99.57% IT 终端及散件 0.15% 其他 0.29% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 3.3% 一般法人 38.5% 股价相对大盘走势 浪潮信息（000977.SZ） Buy 买进 三季度维持高速增长，AI 服务器有望持续带动成长 结论与建议： 公司公布2024年前三季度业绩预告，公司2024年前三季度预计营业收入约818亿元，同比增长70%；实现归母净利润12.5-13.5亿元，同比增长61%-74%；预计实现扣非净利润11.2-12.2亿元，同比增长167%-191%，业绩符合预期，维持给予“买进”建议。 ◼ 三季度营收创历史新高，盈利持续向好：单季度来看，Q3 营收约为 397亿元，同比增长 70%；归母净利润 6.50-7.50 亿元，yoy+40.9%-62.5%；扣非净利 6.92-7.92 亿元，yoy+65.23%-89.1%。报告期内，公司坚持以市场为导向，积极把握行业发展机遇，进一步完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户。同时提高生产交付能力，加快产品交付，实现业务快速增长。 ◼ 预计三季度存货、合同负债、计提等数据仍将大幅提升：截至 2024H1，公司合同负债达到 77 亿元，相比 23 年底增加 58 亿元，表明下游客户通过预付款锁定服务器货源，AI 算力需求旺盛。考虑到 Q3 营收同比高速增长 70%，预计对应的相关存货等科目继续增长，资产减值损失计提或继续增加，公司部分利润并未体现在当期业绩中，实际盈利能力或表现更佳。后续随着订单转化，业绩有望再超预期。 ◼ 服务器行业龙头地位稳固，AI 服务器、液冷服务器服务器一枝独秀：据IDC 数据，2023 年公司服务器在全球市占率位居全球第二、中国第一，服务器行业龙头地位稳固。同时据 IDC 数据，2023 全年中国液冷服务器市场销售额 14.2 亿美元，同比增长 48.0%，出货量 16.1 万台，同比增长57.3%。其中，浪潮信息销售额 5.2 亿美元，市场份额 36.8%；出货量 6.6万台，市场份额 40.9%，全年液冷服务器销售额和出货量双双位居中国第一。公司在 AI 领域长期布局，具备深厚技术优势和稳固的龙头地位，第十届 IPF 大会上，元脑企智 EPAI 重磅发布，支持千亿参数模型面向产业知识的快速再学习，并让模型具备百万 Token 的长文档处理能力，解决窗口长度不足的问题；。在算力方面，浪潮信息联合英特尔发布可运行千亿参数大模型的 A 通用服务器；存储方面，公司发布分布式全闪存储AS13000G7，解决大模型训练数据挑战；互联方面，发布国内首款超级AI 以太网交换机 X400，加速大模型训练推理。公司将深度受益于 AI 浪潮，未来业绩有望持续超出市场预期。 ◼ 盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年净利润分别为 27.79 亿/33.01 亿/39.27亿元，YOY 分别为+55.9%/+18.8%/+19.0%；EPS 分别为 1.89/2.24/2.67 元，当前股价对应 A 股 2024-2026 年 P/E 为 21/18/15 倍，给予“买进”建议。 ◼ 风险提示：1、传统服务器行业景气度下滑；2、美国相关芯片供应政策变化；3、下游云计算、AI 产业发展不及预期。 年度截止 12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利 (Net profit) RMB 百万元 2080.35 1782.78 2778.90 3301.28 3926.73 同比增减 ％ 3.88% -14.30% 55.87% 18.80% 18.95% 每股盈余 (EPS) RMB 元 1.42 1.21 1.89 2.24 2.67 同比增减 ％ 3.88% -14.30% 55.87% 18.80% 18.95% A 股市盈率(P/E) X 27 32 21 18 15 股利 (DPS) RMB 元 0.15 0.13 0.20 0.25 0.30 股息率 (Yield) ％ 0.39% 0.34% 0.49% 0.62% 0.74% C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2024 年 10 月 15 日 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2024 年 10 月 15 日 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 69525 65867 111664 134011 158179 经营成本 61753 59254 100531 120227 141920 营业税金及附加 105 154 167 201 237 销售费用 1509 1455 2177 2747 3164 管理费用 3939 3836 6030 7639 9016 财务费用 84 (203) 0 0 0 资产减值损失 (393) (450) (400) (400) (400) 投资收益 75 126 100 100 100 营业利润 2156 1826 2858 3397 4041 营业外收入 7 5 7 7 7 营业外支出 3 4 1