安利股份(300218)24Q3靓丽，核心产品量价齐升

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 安利股份（300218） 证券研究报告 2024 年 10 月 17 日 投资评级 行业 基础化工/塑料 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 17.51 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 216.99 流通 A 股股本(百万股) 216.28 A 股总市值(百万元) 3,799.44 流通 A 股市值(百万元) 3,787.00 每股净资产(元) 6.11 资产负债率(%) 35.35 一年内最高/最低(元) 20.86/8.25 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《安利股份-半年报点评:总体呈现经营 高 速 度 、 盈 利 高 增 长 态 势 》 2024-09-02 2 《安利股份-公司点评:二季度多项指标创单季最高记录》 2024-07-15 3 《安利股份-公司点评:24Q1 开门红， 成为 Adidas 合格供应商》 2024-06-04 股价走势 24Q3 靓丽，核心产品量价齐升 公司发布 24Q3 业绩预告 公司预计 24Q3 归母 0.5-0.6 亿，同增 30-55%（24Q1、Q2 同增分别 394%、242%）；24Q1-3 归母 1.5-1.6 亿，同增 248-272%； 24Q1-3 公司主营革销量同增约 16%，收入同增约 26%，单价同增约 8.7%；其中 24Q3 销量增长约 10.2%，收入增长约 21.6%，单价同增约 10.4%；24Q1-3公司研发投入约 1.1 亿同增约 17.4%。 公司平均单价呈稳步提升趋势，运动体育、电子、汽车等高单价产品占比提升，反映公司产品和客户结构变优、变好，转型升级成效初显。 各类客户多点开花 比亚迪目前是公司汽车内饰品类最大客户，合作稳定向好。公司目前覆盖了较多车企品牌，与丰田、长城、小鹏、赛力斯、江淮、奇瑞等一些车企开展合作，积极拓展集度、小米等更多品牌客户。从目前在研项目和定点项目来看，明年有新车型上市，公司努力在汽车品类实现良好的增速。 公司在功能鞋材品类优势显现，积累良好客户资源与渠道关系，口碑、声誉良好；2024 年上半年，功能鞋材整体呈现“高基数、高增长”态势。公司在电子产品品类覆盖了国内外众多知名消费电子品牌客户部分终端产品及配件，积累了一定优势，今年上半年增势良好。 公司与苹果合作深化，2024 年上半年销售情况较上年同期实现增长。同时公司积极与联想、谷歌、小米、OPPO、vivo、荣耀等品牌客户，加强产品开发与合作，努力提高市场份额。 海外产能逐步释放 截至 24 年 8 月份，安利越南产量提升至 30 余万米/月，亏损减少。公司期望安利越南尽快达到保本点产量，四季度止亏，2024 年较上年实现减亏。同时积极推进剩余 2 条线建设，计划 2024 年底调试，2025 年上半年投产。 目前安利股份本部拥有 40 条干湿法及无溶剂生产线，并积极优化调整产能结构和布局，产能与订单需求基本匹配；安利越南规划建设 4 条生产线，其中 2 条已投产。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们预计 24-26 年归母净利分别为 2 亿、2.6 亿以及 3.2 亿，PE 分别为 18.77，14.55，11.84。 风险提示：订单不及预期，核心高管流失，业绩预告是初步测算结果，具体财务数据请以三季报为准。 -25%-12%1%14%27%40%53%66%2023-102024-022024-06安利股份创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,952.74 2,000.27 2,620.24 3,324.82 4,123.44 增长率(%) (4.55) 2.43 30.99 26.89 24.02 EBITDA(百万元) 233.30 324.18 357.96 428.03 489.01 归属母公司净利润(百万元) 144.63 70.82 202.37 261.05 320.87 增长率(%) 9.65 (51.03) 185.74 29.00 22.91 EPS(元/股) 0.67 0.33 0.93 1.20 1.48 市盈率(P/E) 26.27 53.65 18.77 14.55 11.84 市净率(P/B) 2.97 3.00 2.72 2.42 2.15 市销率(P/S) 1.95 1.90 1.45 1.14 0.92 EV/EBITDA 9.14 8.37 10.55 8.51 7.08 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 428.08 446.51 239.75 364.22 524.58 营业收入 1,952.74 2,000.27 2,620.24 3,324.82 4,123.44 应收票据及应收账款 209.25 271.06 289.36 269.54 775.06 营业成本 1,642.85 1,583.00 2,011.56 2,539.50 3,140.41 预付账款 3.99 3.52 5.92 6.36 8.59 营业税金及附加 16.25 17.90 17.03 31.25 33.40 存货 378.75 325.56 666.51 1,010.83 662.59 销售费用 71.79 86.40 82.28 104.40 154.63 其他 219.51 169.24 226.44 228.76 277.75 管理费用 104.13 86.53 107.95 140.64 175.25 流动资产合计 1,239.59 1,215.88 1,427.98 1,879.71 2,248.58 研发费用 130.25 126.14 163.50 203.81 256.89 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 10.05 11.24 9.16 8.45 6.76 固定资产 967.90 895.93 888.81 857.69 803.58 资产/信用减值损失 (23.57) (13.88) (11.35) (17.11) (19.11) 在建工程 14.48 6.62 6.62 6.62 6.62 公允价值变动收益 0.00 (20.00) 0.00 0.00 0.00 无形资产 43.22 41.04 39.02 3