传媒行业：19年国庆档点评及Q4影市前瞻，国庆档高增长符合前期推荐逻辑，电影板块自《哪吒》后持续改善，行业长期拐点已现

行业报告 | 行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒证券研究报告 2019 年 10 月 07 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 张爽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 蓝仝 联系人 lantong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《传媒-行业研究周报:一周观点：节前一般平稳，可考虑电影国企等低位标的》 2019-09-22 2 《传媒-行业研究周报:一周观点：坚定核心龙头，继续提示滞涨电影板块等》 2019-09-15 3 《传媒-行业研究周报:一周观点：龙头携手滞涨个股齐涨，继续体现 5G 科技和底部低估值双驱动》 2019-09-08 行业走势图 19 年国庆档点评及 Q4 影市前瞻：国庆档高增长符合前期推荐逻辑，电影板块自《哪吒》后持续改善，行业长期拐点已现 国庆档票房同比大幅增长 133.7%，观影人次首次破亿，超市场预期 2019 年 9 月 30 日-10 月 6 日，国庆档票房（含服务费）为 46.36 亿元，同比增长 133.7%，剔除服务费后票房为 43.49 亿元，同比增长 135.8%，观影人次 1.24 亿人，同比增长 119.8%，票房及观影人次均创历史新高，且观影人次为历史以来首次破亿，超市场预期。平均票价方面，19 年国庆档期间平均票价（含服务费）为 37.4 元/张，同比增长 6.3%，剔除服务费后平均票价为 35.1 元，同比增长 7.3%，平均票价回归理性增长。 《我和我的祖国》及《中国机长》口碑超预期叠加国庆情绪共同推动国庆档票房高增长 19 年国庆档主要包括三部重点影片：献礼片《我和我的祖国》、川航真实事件改编的《中国机长》及吴京、章子怡主演的《攀登者》，三部影片共计贡献国庆档票房的 97.1%。其中，《我和我的祖国》虽为献礼电影但可看性较强，叠加建国 70 周年，点燃观众爱国情绪；《中国机长》为真实事件改编，作为商业片故事性突出，两部影片豆瓣评分分别为 8.0 分和 7.0 分，猫眼评分分别为 9.7 分和 9.4 分，均处于较高水平。《攀登者》前期预期较高，上映后表现略低于预期。 国庆档优质影片加持，9 月单月票房超市场悲观预期，10 月高增长可期。 国庆档三部影片均于 9 月 30 日上映，推动上映当日单日票房达 6.7 亿，促使 9 月单月票房（含服务费）31.86 亿，同比上升 2.7%，超市场悲观预期。同时，当前《我和我的祖国》票房已超 21 亿，《中国机长》票房已超 19 亿，预计两部影片最终均有望达 30 亿票房体量，《攀登者》亦有望达 10 亿票房体量，去年 10 月单月票房仅 36.48 亿，我们预计 10 月单月票房增速有望达80-100%，延续至 19Q4 单季度票房也将维持良好增速。 投资建议：我们从 9 月初开始提醒电影板块，9 月 4 日外发行业深度报告，并在后续持续重点推荐。此次国庆档总票房高增长兑现我们的推荐逻辑，电影板块自《哪吒》后同比环比均显现出明显改善趋势，行业长期拐点已现，继续坚定推荐。标的包括直接受益票房增长的电影渠道【万达电影、中国电影、横店影视】以及【幸福蓝海、金逸影视、文投控股、IMAX CHINA】，其余内容参与方【阿里影业、光线传媒、猫眼娱乐等】。 国庆档电影参与方一览（联合出品和联合发行仅列举上市公司）： 1）《我和我的祖国》：【出品】华夏、博纳、阿里影业；【联合出品】光线、万达、猫眼、华谊、欢喜传媒、横店、金逸、文投控股、人民网、上影（集团）；【发行】华夏、联瑞、猫眼、新丽、五洲、光线、淘票票、华桦；【联合发行】中影影院投资。 2）《中国机长》：【出品】博纳、阿里影业、华夏等；【联合出品】万达、幸福蓝海；【发行】博纳。 3）《攀登者》：【出品】上影（集团）；【联合出品】华谊、北京文化、猫眼、万达、阿里影业、文投控股；【发行】上海电影；【联合发行】北京文化、猫眼。 风险提示：电影市场整体增速不达预期，项目波动风险，政策监管风险。 -11%-5%1%7%13%19%25%2018-102019-022019-06传媒沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 19 年国庆档：优质内容叠加国庆情绪，观影人次首次破亿 2019 年国庆档（9 月 30 日-10 月 6 日）中国电影市场名义票房为 46.36 亿元，同比增长133.7%，剔除服务费后实际票房为 43.49 亿元，同比增长 135.8%，观影人次 1.24 亿人，同比增长 119.8%，为历史以来国庆档观影人次首次破亿。 图 1：2015 年-2019 年国庆档（9.30-10.6）名义票房及同比增速 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 图 2：2015 年-2019 年国庆档（9.30-10.6）实际票房及同比增速 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 图 3：2015 年-2019 年国庆档（9.30-10.6）观影人次及同比增速 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 18.64 16.13 23.87 19.84 46.36 63.7%-13.5%48.0%-16.9%133.7%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%010203040506020152016201720182019名义票房（亿元）同比增速18.64 16.13 22.46 18.44 43.49 63.7%-13.5%39.2%-17.9%135.8%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%010203040506020152016201720182019实际票房（亿元）同比增速0.57 0.52 0.71 0.56 1.24 71.5%-8.7%36.2%-20.2%119.8%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.00.51.01.52.020152016201720182019观影人次（亿人）同比增速 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 平均票价同比有所提升，2019 年国庆档平均票价 37.4 元，同比增长 6.3%，剔除服务费后平均票价为 35.1 元，同比增长 7.3%。 图 4：2015 年-2019 年国庆档（9.30-10.6）平均票价 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所 从单日票房来看，2019 年国庆档单日最高票房日为 10 月 1 日，当日实际票房 7.35 亿元，观影人次 2110 万，均显著高于前两年同期水平。 图 5：2017 年-2019 年国庆档（9.30-10.6）单日实际票房（亿元） 资料来源：艺恩数据，天风证券研究所；注：10 月 6 日为含服务费票房 图 6：2017 年-2019 年国庆档（9.30-10.6）单日观影人次（万） 资料来源