三鑫医疗(300453)2024三季报点评：业绩增长符合预期，产业项目有序扩张

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 sxyl[Table_Main] 公司研究|医疗保健|医疗保健设备与服务 证券研究报告 三鑫医疗(300453)公司点评报告 2024 年 10 月 17 日 [Table_Title] 业绩增长符合预期，产业项目有序扩张 ——三鑫医疗（300453.SZ）2024 三季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 三季度报告，2024 年 Q1-3 实现营业收入 10.82 亿元，同比增长 16.38%；归母净利润 1.68 亿元，同比增长 18.74%；扣非归母净利润1.52 亿元，同比增长 18.84%，EPS 为 0.32 元。  主营业务增长稳健，盈利能力持续提升 公司前三季度业绩符合预期，其中 2024Q3 公司实现收入 3.96 亿元，同比增长 13.69%；归母净利润 0.62 亿元，同比增长 18.75%；扣非后归母净利润 0.57 亿元，同比增长 16.29%，单季度业绩继续维持稳健增长。2024Q1-3 公司经营效率持续提升，期间费用率小幅下降，其中毛利率 35.03%（+0.63pct），净利率 16.94%（+0.59pct）；销售费用率为 5.89%（+0.03pct），管理费用率为 6.76%（-0.43pct），研发费用率为 4.13%（+0.45pct），财务费用率为-0.05%（+0.16pct）。  产能持续扩张，竞争力稳步提升 三鑫医疗董事会于 2024 年 9 月 25 日审议同意公司使用自有资金约 5 亿元人民币在江西省南昌县小蓝经济开发区建设“高性能血液净化设备及配套耗材产业化项目”，该项目为建设高性能血液净化医疗设备及配套耗材洁净生产厂房和相应的生产生活配套设施，提升血液净化重症治疗设备及配套管路耗材、糖尿病无针注射系统及配套安瓿瓶耗材等新产品产能。我们认为在当前国产化趋势下，公司业绩稳定向好，持续深化产能扩张建设，将助力公司进一步提升行业竞争力，巩固血液净化耗材龙头地位。  盈利预测与投资建议 公司血液透析设备快速放量，血液透析耗材稳健增长，预计 2024-2026 年，公司实现营业收入分别为 15.55 亿元、17.25 亿元和 19.20 亿元，实现归母净利润分别为 2.45 亿元、2.66 亿元和 2.95 亿元，对应 EPS 分别为 0.47 元/股、0.51 元/股和 0.57 元/股，对应 PE 分别为 16 倍、15 倍和 13 倍，维持“买入”评级。  风险提示 研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1336.00 1300.06 1555.20 1724.60 1920.44 收入同比（%） 14.75 -2.69 19.63 10.89 11.36 归母净利润(百万元) 184.63 206.63 244.98 266.30 295.22 归母净利润同比(%) 18.42 11.92 18.56 8.70 10.86 ROE（%） 17.16 16.58 18.00 16.36 15.35 每股收益（元） 0.36 0.40 0.47 0.51 0.57 市盈率(P/E) 21.39 19.11 16.12 14.83 13.38 资料来源：iFinD，国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 8.45 / 5.08 A 股流通股（百万股）： 354.92 A 股总股本（百万股）： 519.60 流通市值（百万元）： 2686.72 总市值（百万元）： 3933.35 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-三鑫医疗（300453.SZ）2023 半年报点评报告：主营血透业务稳健增长，集采落地夯实领先地位》2024.08.14 《国元证券公司研究-三鑫医疗（300453.SZ）2023 年报点评：集采落地加速国产化，聚焦全期肾病产业链延伸》2024.04.02 [Table_Author] 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱 mayuntao@gyzq.com.cn -30%-18%-5%7%20%10/171/164/167/1610/15三鑫医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 689.28 691.76 927.17 1342.95 1789.77 营业收入 1336.00 1300.06 1555.20 1724.60 1920.44 现金 320.33 221.29 474.06 852.21 1247.92 营业成本 887.03 846.50 1010.88 1120.99 1248.29 应收账款 89.52 86.64 104.00 115.36 128.30 营业税金及附加 10.24 10.28 13.01 14.35 15.83 其他应收款 4.16 9.64 9.01 9.82 11.28 营业费用 89.58 78.31 93.68 103.88 115.67 预付账款 19.69 11.65 24.24 22.40 24.02 管理费用 103.85 91.41 109.35 121.26 135.03 存货 195.43 199.38 223.42 246.31 279.66 研发费用 40.85 51.07 56.57 64.40 71.10 其他流动资产 60.15 163.16 92.43 96.85 98.60 财务费用 -2.28 -1.76 0.00 0.00 0.00 非流动资产 1097.77 1339.05 1291.08 1253.09 1209.94 资产减值损失 0.52 -0.79 -0.19 -0.27 -0.33 长期投资 29.73 30.41 30.19 30.26 30.24 公允价