凯格精机(301338)首次覆盖报告：深耕电子装联设备，设备市场前景广阔

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 11 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 凯格精机(301338)公司首次覆盖报告 2024 年 10 月 17 日 [Table_Title] 深耕电子装联设备，设备市场前景广阔 ——凯格精机(301338)首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  深耕全球精密自动化装备，锡膏印刷设备实力强 凯格精机是一家专注于高端精密自动化装备的研发、生产、销售及工艺方案的提供商，是目前少数在电子装联精密自动化装备行业具有全球竞争力和影响力的中国企业之一。公司自主研发的精密锡膏印刷设备全球领先，产品远销海外 50 多个国家和地区，自主品牌“GKG”在全球 70 多个国家获得商标注册。  公司营收增长稳健，盈利能力有所承压 2024H1 公司实现营收 3.59 亿元，同比增长 25.05%，归母净利 0.27 亿元，同比下降 21.43%，主要系营收结构变化，综合毛利率下降及政府补助减少。 2024H1 公司毛利率 32.29%，净利率 8.03%，期间费用率为 24.65%，同比-4.42pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.33%/5.61%/10.10%/-4.39%，同比-2.01pct/-1.4pct/ -2.75pct/+1.74pct，整体保持稳定呈下降趋势，公司费用率把控良好。  电子装联设备市场空间广阔，公司有望从中受益 根据 Mordor Intelligence 等机构统计，2024 年全球 SMT 市场规模为 61.4亿美元，预计到 2029 年有望达到 88.7 亿美元，2024-2029 年 CAGR 为7.65%。公司依托锡膏印刷设备发展的坚实基础，进一步拓展业务版图，成功涉足点胶设备、封装设备及自动化设备市场。公司不断扩宽产品矩阵，增强公司竞争力的同时有望实现营收的稳健增长。  投资建议与盈利预测 我们预计 2024-2026 年公司营收和归母净利分别为 9.17/11.04/12.98 亿元和 0.63/0.82/0.96 亿元，对应 EPS 为 0.59/0.77/0.90 元/股，按照最新股价测算，对应 PE 估值分别为 51/39/33 倍，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示 外部环境变化的风险、市场竞争加剧风险、产品技术研发的风险、应收账款的风险、下游行业发展波动的风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 779.34 740.02 917.42 1104.12 1297.93 收入同比(%) -2.26 -5.04 23.97 20.35 17.55 归母净利润(百万元) 127.10 52.58 62.69 81.63 95.92 归母净利润同比(%) 13.39 -58.63 19.23 30.22 17.50 ROE(%) 9.10 3.72 4.30 5.36 6.01 每股收益(元) 1.19 0.49 0.59 0.77 0.90 市盈率(P/E) 24.96 60.35 50.61 38.87 33.08 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|首次评级 [Table_TargetPrice] 当前价： 33.58 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 47.16 / 19.8 A 股流通股（百万股）： 34.30 A 股总股本（百万股）： 106.40 流通市值（百万元）： 1151.79 总市值（百万元）： 3572.91 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 楼珈利 执业证书编号 S0020524040002 电话 021-51097188 邮箱 loujiali@gyzq.com.cn -48%-30%-11%7%25%10/171/164/167/1610/15凯格精机沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 11 目 录 1. 深耕电子装联设备十八年，产品种类丰富 ........................................................... 3 1.1 锡膏印刷设备领先，优质客户资源丰富 ...................................................... 3 1.2 营业收入呈稳定态势，归母净利润短期承压 ............................................... 5 2. 盈利预测及投资建议 ............................................................................................ 7 2.1 盈利预测 ..................................................................................................... 7 2.2 投资建议 ..................................................................................................... 8 3. 风险提示 .............................................................................................................. 9 图表目录 图 1：公司发展历程 .......................................................................................... 3 图 2：2019-2024H1 公司营业收入及同比增长率 ............................................. 5 图 3：2019-2024H1 公司归母净利润及同比增长 ............................................. 5 图 4：2024H1 公司营收结构 ............................................................................ 6 图 5：2019-2024H1 公司毛利率与净利率 ......