汽车及汽车零部件行业研究：9月乘用车销量点评：销量同比转正略超预期，10月旺季将持续

敬请参阅最后一页特别声明 1 月乘用车销量点评：销量同比转正略超预期，10 月旺季将持续 行业事件： 1、乘联会发布 9 月乘用车销量： 1）总量：9 月狭义乘用车批售 250.9 万辆，同/环比+2.3%/+16.3%，累计批售 1844.9 万辆，同比+3.5%；零售 211.2万辆，同/环比+4.6%/+10.7%，累计零售 1557.7 万辆，同比+2.2%； 2）电车：9 月电车批售 123.2 万辆，同/环比+48.2%/+17.3%，1-9 月累计 791.1 万辆，同比+33.7%；9 月电车零售 112.3万辆，同/环比+50.9%/+9.6%，1-9 月累计 713.3 万辆，同比+37.4%，本月电车零售渗透率 53.2%。 2、国内车企销量陆续出炉，其中： 1）新势力车企中：我们计算 10 家新势力 9 月销量总计 27.0 万辆，同/环比+42.8%/+14.0%；1-9 月累计 178.3 万辆，同比+45.5%。 2）传统自主车企中：比亚迪稳健提升，9 月销售 41.9 万辆（历史新高），同/环比+45.9%/+12.4%，累计 274 万辆，同比+32.2%；其中海外销售（含出口和海外生产）3.3 万辆，同/环比+17.7%/+5.0%，累计 29.8 万辆，同比+104.7%；新技术周期拉动下比亚迪稳步提升；其他传统自主中，吉利/长安/长城 9 月分别销售 201949/129286/108398 辆，同比+18.5%/-10.0%/-14.9%，环比+11.4%/+14.9/+10.8%。 事件点评及展望： 1、销量表现超预期：市场销量同比转正，表现超预期。超预期来源主要是政府及车企层面政策的双重拉动。9 月各省陆续发布置换政策，鼓励消费者以旧换新，有效拉动了新车销量：1）国家层面，以旧换新持续放量；2）地方层面，各省补贴政策频出；3）车企层面，各车企为冲击销量纷纷推出厂商促销补贴政策。在政策补贴等利好因素的加成下，车市传统的“金九”销量表现亮眼，尤其新能源产品增量势能高于历史预期，燃油车则仍表现平平。 2、Q4 车市旺季将持续：10 月看，政策补贴及厂商促销持续，叠加 9 月底如蔚来、极氪、华为智选新车推出，小鹏 M03、理想 L6 等车型亦将持续放量，在中央货币政策出台的大背景下，预计 10 月车企表现将继续强势。全年看，我们预计全年零售总量有望小幅增长。 2、关注整车结构性机会。24 年以来，电车渗透率持续超预期。本月电车零售渗透率再超 50%，增速渗透率均超预期，伴随 9 月大批热门新车集中上市并在 10 月及 Q4 放量，叠加以旧换新政策、地方置换补贴政策对电车的偏向性，行业及各车企销量 Q4 有望持续超预期演绎。 目前看，24 年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15 万以下和 40 万以上市场，格局最为明确。15 万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40 万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系。 投资建议： 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。其中整车展现出明显的微笑曲线效应，15 万以下和 40 万以上价格带市场格局最好，关注首尾两端比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会；国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑汽车等。 风险提示 产销不及预计，行业竞争加剧。 行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、总量综述 1、总量：9 月狭义乘用车批售 250.9 万辆，同/环比+2.3%/+16.3%，累计批售 1844.9 万辆，同比+3.5%；零售 211.2万辆，同/环比+4.6%/+10.7%，1-9 月累计零售 1557.7 万辆，同比+2.2%； 图表1：国内乘用车月度批售（辆） 图表2：国内乘用车月度零售（辆） 来源：乘联会，国金证券研究所 来源：乘联会，国金证券研究所 2、电车：9 月电车批售 123.2 万辆，同/环比+48.2%/+17.3%，1-9 月累计 791.1 万辆，同比+33.7%；电车零售 112.3万辆，同/环比+50.9%/+9.6%，1-9 月累计 713.3 万辆，同比+37.4%，本月电车零售渗透率 53.2%。 图表3：国内电车月度批售（辆） 图表4：国内电车月度零售（辆） 来源：乘联会，国金证券研究所 来源：乘联会，国金证券研究所 二、新势力车企 新势力车企总计：我们计算 10 家新势力 9 月销量总计 27.0 万辆，同/环比+42.8%/+14.0%；1-9 月累计 178.3 万辆，同比+45.5%。 0500000100000015000002000000250000030000002021年2022年2023年2024年050000010000001500000200000025000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年02000004000006000008000001000000120000014000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022年2023年2024年0200000400000600000800000100000012000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2022年2023年2024年行业点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：10 家新势力车企 2024 年 9 月销量（辆） 公司 24.09 24.08 23.09 同比 环比 24 年累计 23 年累计 累计同比 蔚来 21,181 20,176 15,641 35.4% 5.0% 149,281 109,993 35.7% 小鹏 21,352 14,036 15,310 39.5% 52.1% 98,561 81,443 21.0% 理想 53,079 48,122 36,060 47.2% 10.3% 341,182 244,225 39.7% 哪吒 11,005 11,005 13,211 -16.7% 0.0% 85,908 97,770 -12.1% 零跑 33,767 30,305 15,800 113.7% 11.4% 172,861 88,827 94.6% 鸿蒙智行 39,931 33,699 7,125 460.4% 18.5% 311,917 49,516 529.9% 埃安 35,780 35,355 51,596 -30.7% 1.2% 283,739 360,014 -21.2% 极氪 21,333 18,015 12,053 77.0% 18.4% 142,873 79,019 80.8% 岚图 10,001 6,156 5,010 99.6% 62.5% 52,548 2