公司简评报告：滚柱丝杠产能落地，人形机器人板块未来可期

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 黄璿 汽车研究助理 SAC 执证编号：S0110123010014 huangxuan2023@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 24.06 一年内最高/最低价（元） 27.56/7.41 市盈率（当前） 123.35 市净率（当前） 4.94 总股本（亿股） 3.59 总市值（亿元） 86.30 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport] ! ! ! 核心观点 [Table_Summary] l 事件：公司公告与昆山政府签订《投资协议》，拟投资 18.5 亿元，建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目。规划用地约 140 亩，项目分两期建设：一期用地约 80 亩，二期用地约 60 亩。 l 基本盘业务稳定，工艺完善。公司主营业务分为三大块：1）底盘零部件业务，包括齿条、齿轮、IPA 小总成、输入轴、输出轴、扭力杆等。2）铝合金轻量化业务，包括新能源热管理用集成阀岛、控制臂件等。3）空调压缩机及集成式热管理业务。公司工艺完善，掌握高频淬回火、中频调质、中频消应力等核心热处理技术，以及多轴技术、电镀处理、磨齿、铣齿、滚齿、外圆磨削、超精车削及磨削等关键机加工工艺。 l 行星滚柱丝杠技术壁垒高，为人形机器人关键部件。行星滚柱丝杠的工作原理是将电机的旋转运动转换为丝杠或螺母的直线运动，具有技术难度高、制造流程复杂、国产化率偏低等特点。在人形机器人领域，行星滚柱丝杠能承受更高的负载，在生产工艺、设备及原材料方面存在较高门槛。目前国内厂商处于发展初期，但国产产品性能已接近国外同类产品，国产替代空间广阔。 l 行星滚柱丝杠产能落地，公司前瞻布局优质客户。公司积极配合客户需求，推进人形机器人用丝杠样件研发，包括：1）行星滚柱丝杠，螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等部件；2）梯形丝杠，螺母、丝杆等部件。公司已投资建设小批量产线，粗车、硬车、热处理淬火机、外圆磨磨床、螺纹磨床、检测设备等均已安装调试，可实现全工序独立生产。 l 投资建议：公司基本盘业务稳定，积极布局滚柱丝杠。我们预计 2024-2026 年公司营收 21.1/24.1/29.2 亿元，对应归母净利润 0.8/1.1/1.4亿元，当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 112.6/80.9/60.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 l 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。 盈利预测 [Table_Profit] 2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 18.8 21.1 24.1 29.2 营收增速（%） 10.3 11.9 14.6 20.9 归母净利润（亿元） 0.5 0.8 1.1 1.4 归母净利润增速（%） 10.7 50.7 39.1 33.8 EPS(元/股) 0.14 0.21 0.30 0.40 PE 104.6 112.6 80.9 60.5 资料来源：Wind，首创证券 -1012316-Oct27-Dec8-Mar19-May30-Jul10-Oct北特科技沪深300 [Table_Title] 滚柱丝杠产能落地，人形机器人板块未来可期 [Table_ReportDate] 北特科技(603009)公司简评报告 | 2024.10.16 公司简评报告 ! 证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 1568 1675 1883 2133 经营活动现金流 238 228 222 207 现金 214 200 196 97 净利润 51 77 107 143 应收账款 561 607 695 841 折旧摊销 171 188 209 226 其它应收款 4 5 5 6 财务费用 35 35 35 35 预付账款 29 31 36 43 投资损失 3 -22 -22 -22 存货 484 522 595 717 营运资金变动 -19 -51 -109 -179 其他 167 187 214 259 其它 -1 4 6 8 非流动资产 1823 1952 2060 2105 投资活动现金流 -193 -296 -296 -250 长期投资 0 0 0 0 资本支出 160 266 266 271 固定资产 1178 1292 1391 1477 长期投资 12 12 12 12 无形资产 320 288 259 238 其他 -45 -42 -42 10 其他 69 69 69 69 筹资活动现金流 -34 55 71 -56 资产总计 3392 3627 3943 4238 短期借款 244 121 0 0 流动负债 1526 1778 2006 2184 长期借款 -140 -63 0 0 短期借款 717 961 1082 1082 其他 -90 -91 -15 -21 应付账款 425 467 532 640 现金净增加额 13 -14 -4 -99 其他 -2 -2 -2 -3 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债 138 138 138 138 成长能力 长期借款 75 75 75 75 营业收入 10.3% 11.9% 14.6% 20.9% 其他 32 32 32 32 营业利润 42.4% 51.0% 39.6% 34.1% 负债合计 1664 1916 2144 2322 归属母公司净利润 10.7% 50.7% 39.1% 33.8% 少数股东权益 123 120 117 113 获利能力 归属母公司股东权益 1605 1590 1682 1803 毛利率 17.4% 19.0% 19.5% 19.8% 负债和股东权益 3392 3627 3943 4238 净利率 2.7% 3.6% 4.4% 4.9% 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E ROE 3.2% 4.8% 6.3% 7.9% 营业收入 1881 2106 2413 2919 ROIC 3.0% 3.7% 4.4% 5.4% 营业成本 1553 1705 1943 2340 偿债能力 营业税金及附加 13 15 17 21 资产负债率 49.1% 52.8% 54.4% 54.8% 营业费用 51 59 68 82 净负债比率 25.