科远智慧(002380)公司点评报告：国产替代进度不改，在手大单充足

公 司 研 究 2024.10.16 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 科 远 智 慧 （ 002380） 公 司 点 评 报 告 国产替代进度不改，在手大单充足 分析师 张初晨 登记编号：S1220523070001 联系人 景柄维 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 IT 服务Ⅲ 最新收盘价(人民币/元) 21.96 总市值(亿)(元) 52.70 52 周最高/最低价(元) 21.96/10.30 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《科远智慧(002380)：国产替代推动盈利高升，工业 AI 应用逐步落地起量》2024.08.14 科远智慧 2024 前三季度实现营收 11.62 亿元，同增 16.16%，归母净利润1.59 亿元，同增 75.34%，扣非归母净利润 1.45 亿元，同增 88.71%。2024Q3 公司营收 3.57 亿元，同增 15.99%，归母净利润 0.48 亿元，同增2.84%。 能源企业工控国产化依计划推动，公司报告期中标多个重点项目。工控软件关乎能源行业安全，国产化替换规划明晰。科远智慧坚持自主创新，已打造数百套标杆示范，2024 年荣获国家级制造业单项冠军。2024 年三季度，科远智慧相继中标大唐集团京津冀打捆招标中的 10 台机组，以及浙能集团 6 台 1000MW 新建机组 DCS、广东能源集团、贵州能源集团、江苏国信集团、安徽皖能集团、三峡集团等数十台大型火力发电机组控制系统项目。2024 年 9 月，科远智慧与中国能建中电工程西北院战略合作，将就EmpoworX 工业互联网平台、智能控制系统 ICS、智慧管控 ISS、智慧煤场等方面产品开发及市场推广展开深度合作。双方合作的全球装机规模最大的熔盐“线性菲涅尔”10 万千瓦光热储能项目顺利并网发电，是国内首个“光热储能+光伏+风电”项目。 智能化方面，2024 年 10 月，科远智慧中标苏能（锡林郭勒）发电有限公司乌拉盖 2×1000MW 高效超超临界燃煤发电机组工程智慧电厂系统，基于智能发电系统（ICS）和智慧管理系统（IMS）两大平台，将 DCS、SIS、MIS 分散的实时生产信息进行全面收集，实现全厂安全感知和管控。科远智慧 AI 机器视觉方案落地冶金行业，提供 AI 工况在线识别、控制策略自优化、多况自主寻优、设备缺陷识别、设备运行状态预测、设备健康知识管理等智能技术，已应用于沙钢、酒钢、包钢、日钢、抚顺新钢铁等诸多项目。 三季度天气导致部分项目延迟交付，盈利能力继续提升。由于三季度国内部分地区持续高温，公司下游能源电力行业自主可控替代的交付进度受到一定程度影响，预计第四季度开始逐渐恢复。公司盈利能力提升来自于高毛利率自动化业务占比提升及费用率下降。2024 前三季度，公司总体毛利率在 2023 年全年 39.21%基础上进一步上升至 40.82%。单三季度毛利率42.39%，同升 2.66pct，环升 0.79pct。同时，2024 前三季度销售、管理费用率分别为 11.63%（同降 2.11pct）、5.27%（同降 0.77pct）。2024年前三季度净利率 14.10%，同增 5.26pct。 盈利预测及投资建议：公司工业自动化明确受益国产化替代推动，在手订单充足，四季度预计加速落地，工业互联网平台优势逐步积累，结合 AI技术助力工业智能化升级改造。预计 2024~2026 年公司总营收分别为18.79/24.42/31.29 亿元，对应增速 33.51%/30.00%/28.12%；归母净利润2.36/3.52/4.64 亿元，同比增长 46.67%/49.31%/31.84%。对应 EPS 为0.98/1.47/1.93 元。可比公司，中控技术、宝信软件、东方电子 2024-2026 年预测平均 PE 为 25.03/20.24/16.46 倍。科远智慧当前价格对应2024-2026 年 PE 为 20.11/13.47/10.22 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、核心人才流失风险、市场竞争及技术开发风险、国产化政策推动不及预期风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -45%-32%-19%-6%7%23/10/1624/1/1524/4/1524/7/1524/10/14科远智慧沪深300科远智慧(002380) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1407 1879 2442 3129 (+/-)% 21.90 33.51 30.00 28.12 归母净利润 161 236 352 464 (+/-)% 137.07 46.67 49.28 31.84 EPS (元) 0.68 0.98 1.47 1.93 ROE(%) 8.17 10.66 13.73 15.33 PE 25.04 20.11 13.47 10.22 PB 2.08 2.14 1.85 1.57 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 科远智慧(002380) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表1:科远智慧业务营收预测 2023 2024E 2025E 2026E 工业自动化 收入 1,081.00 1,491.78 1,969.15 2,559.89 yoy 42.26% 38.00% 32.00% 30.00% 毛利率 39.73% 40.15% 40.60% 41.00% 工业互联网 收入 294.84 324.32 372.97 428.92 yoy 7.63% 10.00% 15.00% 15.00% 毛利率 38.94% 41.50% 42.10% 42.60% 其他 收入 31.26 62.52 100.04 140.05 yoy 314.63% 100.00% 60.00% 40.00% 毛利率 23.59% 21.00% 21.00% 21.00% 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表2:可比公司估值表 代码 公司名称 总市值（亿元） 归母净利润（百万元） PE 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 688777.SH 中控技术 387.47 1,303.70 1604.67 1956.77 29.72 24.15 19.80 600845.SH 宝信软件 680.85 3049.35 3787.71 4747.53 22.33