海光信息(688041)2024年第三季度报告点评：单季度业绩创新高，新产品未来可期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 海光信息(688041) 电子 [Table_Date] 发布时间：2024-10-15 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/10/15 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 117.00 12 个月股价区间（元） 51.89~131.03 总市值（百万元） 271,947.56 总股本（百万股） 2,324 A 股（百万股） 2,324 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 36 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 50% 62% 119% 相对收益 28% 52% 114% [Table_Report] 相关报告 《海光信息（688041）：研发投入持续加大，静待下一代产品上市》 --20240816 《海光信息（688041）：业绩高速增长，新品迭代顺利》 --20240426 《海光信息（688041）：全年利润高增，看好 AI+信创驱动增长》 --20240103 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：吴雨萌 执业证书编号：S0550523080001 18901997197 wuym@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 单季度业绩创新高，新产品未来可期 ——海光信息 2024 年第三季度报告点评 [Table_Summary] 事件： 海光信息发布 2024 年三季报。公司 2024 年前三季度实现营业收入 61.37亿元，同比增长 55.64%；归母净利润 15.26 亿元，同比增长 69.22%；扣非归母净利润 14.75 亿元，同比增长 76.87%。 点评： Q3 毛利率大幅提升，单季度业绩创新高。公司 3Q24 实现营收 23.74 亿元，同比增长 78.33%；实现归母净利润 6.72 亿元，同比增长 199.9%；实现扣非归母净利润 6.57 亿元，同比增长 205.85%；单 Q3 收入、利润增长超预期并创单季度新高，主要系市场需求不断增加所致。公司不断优化产品成本，利润增长快于收入。3Q24 公司销售毛利率为 69.13%，同比增长 12.9pct，环比增长 5.3pct。我们认为毛利率增长的主要原因为，公司高端产品出货增长，营收结构向高毛利产品倾斜。3Q24 公司销售费用率为 2.07%，同比上升 0.48pct；管理/研发费用率分别为 1.45%/28.76%，同比下降 0.97/4.47pct。毛利率显著增长和良好的费用控制共同带动公司净利率提升，3Q24 公司净利率为 37.12%，同比增长 12.71pct。 存货高增长，业绩兑现确定性高。公司 3Q24 存货为 38.96 亿元，环比增长 58.7%。存货高增长反映了公司下游需求预期提升，因而提前进行产能规划备货，预计未来存货有望持续转化为表观业绩，增长确定性较高。 研发进展顺利，CPU+DCU 新产品持续打开成长空间。公司持续推进新产品研发，3Q24 公司产生研发投入 7.96 亿元，同比增长 8.91%。海光产品具有稀缺的生态优势：1）CPU 产品兼容 x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件；2）DCU：产品兼容通用的“类 CUDA”环境。根据 IDC，2024 上半年中国加速服务器市场规模达到 50 亿美元，同比 2023上半年增长 63%，中国本土 AI 芯片品牌出货量接近 20 万张，约占 20%。伴随市场对于国产化芯片的采购需求提升，海光下一代 CPU、DCU 产品将持续扩大推广规模，加强高端产品线销售并提升份额，打开成长空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年营收 85.3/120.7/154.0亿元，归母净利润 18.0/24.2/31.6 亿元。维持“买入”评级。 风险提示：外部政策环境影响；供给不及预期；产品进展不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,125 6,012 8,530 12,068 15,396 (+/-)% 121.83% 17.30% 41.89% 41.47% 27.58% 归属母公司净利润 804 1,263 1,797 2,419 3,162 (+/-)% 145.70% 57.17% 42.23% 34.63% 30.73% 每股收益（元） 0.38 0.54 0.77 1.04 1.36 市盈率 105.58 131.44 151.37 112.43 86.00 市净率 5.47 8.82 13.23 11.84 10.41 净资产收益率(%) 8.49% 7.11% 8.74% 10.53% 12.10% 股息收益率(%) 0.03% 0.09% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 2,324 2,324 2,324 2,324 2,324 -50%0%50%100%150%200%海光信息沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 [Table_PageTop] 海光信息/公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 10,321 10,293 11,872 14,598 净利润 1,701 2,420 3,258 4,258 交易性金融资产 0 0 0 0 资产减值准备 31 31 31 31 应收款项 1,491 1,576 2,227 2,840 折旧及摊销 755 909 941 973 存货 1,074 1,530 2,150 2,715 公允价值变动损失 -3 0 0 0 其他流动资产 56 56 56 56 财务费用 9 0 0 0 流动资产合计 15,432 15,410 19,053 23,680 投资损失 0 -10 -14 -18 可供出售金融资产 运营资本变动 -1,674 372 -1,508 -1,395 长期投资净额 0 0 0 0 其他 -6 -1 0 0 固定资产 347 416 451 455 经营活动净现金流量 814 3,721 2,707 3,850 无形资产 4,443 4,641 4,838 5,036 投资活动净现金流量 -1,800 -4,025 -1,178 -1,174 商誉 0 0 0 0 融资活动净现金流量 0 376 50 50 非流动资产合计 7,470 10,597 10,