优彩资源(002998)业绩有所承压，海外市场稳步推进

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨优彩资源（002998.SZ） [Table_Title] 业绩有所承压，海外市场稳步推进 报告要点 [Table_Summary]公司公布 2024 年三季度报告，2024 年 1-9 月份实现营业收入 16.14 亿元，同比下降 13.95%；归母净利润 0.97 亿元，同比下降 12.71%；经营活动现金流量净额-3.21 亿元，同比下降1372.37%。其中 2024 年第三季度营业收入 5.59 亿元，同比下降 25.34%，环比增长 5.46%；归母净利润 0.27 元，同比下降 36.91%，环比下降 20.89%。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 侯彦飞 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521050002 SFC：BUT964 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 优彩资源（002998.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 业绩有所承压，海外市场稳步推进 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司公布 2024 年三季度报告，2024 年 1-9 月份实现营业收入 16.14 亿元，同比下降 13.95%；归母净利润 0.97 亿元，同比下降 12.71%；经营活动现金流量净额-3.21 亿元，同比下降1372.37%。其中 2024 年第三季度营业收入 5.59 亿元，同比下降 25.34%，环比增长 5.46%；归母净利润 0.27 元，同比下降 36.91%，环比下降 20.89%。 事件评论 ⚫ 公司深耕涤纶短纤行业二十年，现已形成包括多应用场景下的再生涤纶短纤、低熔点纤维等绿色纤维产品。公司注重差异化和功能性，产品系列丰富，品质优良，下游应用范围广泛。近年来伴随低熔点纤维放量，拉动公司业绩快速成长。截至 2024Q1，公司共有再生涤纶纤维 16.5 万吨，低熔点涤纶短纤产能 22.0 万吨/年，低熔点涤纶长丝产能 2.13 万吨/年等。 ⚫ 2024Q3 公司毛利率显著改善，不过研发费用环比显著提升致使净利率有所下滑。2024Q3公司销售毛利率约 14.80%，环比显著改善，不过由于公司研发费用环比显著增长，导致公司净利率环比下滑至 4.86%。此外，由于公司海外收入占比持续提升，三季度应收账款显著增长导致部分收入未确认，预计四季度将逐步确认，未来随着下游汽车等需求稳步增长，公司海外收入有望持续提升。 ⚫ 2024Q3 原生低熔点市场价格保持稳定，下游应用广泛。根据 CCF 数据显示，2024Q3 原生低熔点短纤市场价格约 8489 元/吨，环比增长约 0.4%，整体保持相对稳定，不过价格走势呈现先涨后跌。低熔点纤维其低熔点和耐高温性能使得其能够在汽车制造过程中通过热熔或热成型技术来加工，制作出符合汽车内饰各种造型需求的产品，目前在汽车中应用的基于非织造材料的零件已超过 40 种。伴随下游应用市场的复苏和回温，低熔点纤维的独特优势将不断提升应用渗透率，成长空间及增速可观。 ⚫ 再生有色涤纶短纤低成本优势显著。再生有色涤纶短纤利用废弃涤纶原料，回收后通过再生工艺得到。与原生产品相比，再生产品具有碳排放量低、染色性好、成本低、受油价影响波动小等优点。有色为再生涤纶差异化细分方向，通过再生环节染色可降低后续染色成本、水耗、碳排等。 ⚫ 公司专注研发，低成本+差异化并行打造细分行业龙头。公司低熔点涤纶短纤及再生有色涤纶短纤产能均位居行业第二，处于行业前列，具有规模优势。高油价背景下再生有色涤纶纤维相较原生产品具有显著成本和价格优势，同时公司持续丰富差异化产品矩阵，以满足客户定制化需求。公司主要产品存在生产工艺和客户资源协同效应，管理层时刻把握行业动态，柔性化生产；并伴随公司再生工艺经验积累和技术进步，降本增效工作有序推进。 ⚫ 不考虑未来股本变动的情况下，预计公司 2024 年-2026 年归母净利润为 1.5 亿元、2.0 亿元和 3.1 亿元，对应 2024 年 10 月 15 日收盘价 PE 为 12.5X、9.2X 和 6.0X，维持"买入"评级。 风险提示 1、终端需求不及预期；2、项目投产进度不及预期；3、原料价格大幅上涨。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 5.70 总股本(万股) 32,640 流通A股/B股(万股) 24,447/0 每股净资产(元) 5.21 近12月最高/最低价(元) 8.88/4.56 注：股价为 2024 年 10 月 15 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《业绩保持稳定，新产能投产在即》2024-09-05 •《深耕差异化再生涤纶赛道，聚焦绿色低碳可持续发展》2024-06-23 -39%-20%-1%17%2023/102024/22024/62024/10优彩资源化工沪深300指数2024-10-16%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、终端需求不及预期：下游需求不及预期将导致行业景气度大幅下滑。 2、项目投产进度不及预期：公司未来规划 22 万吨再生有色复合功能型纤维等项目如果投产进度不及预期或者延期，将导致公司营业收入和利润增长受到较大影响。 3、原料价格大幅上涨：公司再生涤纶纤维原料主要是再生原料（泡料、瓶片），如果价格大幅上涨将导致公司成本显著提升。 %%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2446 2405 2955 4198 货币资金 483 661 533 982 营业成本 2182 2116 2593 3665 交易性金融资产 150 150 150 150 毛利 264 289 362 532 应收账款 118 116 143 203 ％营业收入 11% 12% 12% 13% 存货 258 250 307 434 营业税金及附加 13 13 16 22 预付账款 26 25 31 44 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产 172 181 205 245 销售费用 14 14 17 25 流动资产合计 1207 1384 1368 2057 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 长期股权投资 0 0 0 0 管理费用 31 31 38 53 投资性房地产 0 0 0 0 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 固定资产合