达仁堂(600329)深度研究：传统中药精粹的优秀传承者

[Table_Title] 达仁堂（600329）深度研究 传统中药精粹的优秀传承者 2024 年 10 月 16 日 [Table_Summary] 【投资要点】  公司是传统中药精粹的传承者，拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品。公司有 6 件中国驰名商标，14 个非物质文化遗产代表性项目，其中 5 个为国家级项目。公司产品丰富，拥有 22 种剂型，共 599 个药品批准文号，其中 1 个国家机密品种（速效救心丸），1 个国家秘密品种（京万红软膏），5 个中药保护品种（舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片），122 个独家生产品种，75个品种及601种中药饮片收载于《国家基本药物目录》，国家医保品种 223 个。  公司以品牌为引领，突出‚三核九翼‛，围绕心脑血管、皮肤创面修复、精品国药健康养生 3 大核心，构建以‚速效救心丸‛、‚京万红软膏‛和达仁堂品牌养生健康品类为代表的‚核心战力‛群；强化呼吸、消化、风湿骨痛等 9 类产品线协调发展，努力成为创新国药领跑者。  中医药在预防疾病和治疗慢性病方面优势明显，在人口老龄化和慢性病发病率逐年提升的背景下，中医药将发挥不可替代的作用。速效救心丸为机密级国家秘密技术产品，是治疗冠心病心绞痛的必备良药，纳入了国家基药目录、医保目录，2023 年其销售额超过 20 亿元。速效救心丸销售增长势头强劲，仍有量价提升空间。  京万红软膏为公司独家品种，国家秘密品种，临床用于治疗‚疮疡肿痛，创面溃烂‛，并成功拓展治疗糖尿病足功能，是处方药、国家基药和医保用药。京万红软膏凭借其神奇的疗效一直畅销于全国各地，并行销至 30 多个国家，并在国内外先后荣获十多项大奖，形成‚南有云南白药，北有京万红‛的口碑。速效救心丸和京万红软膏已覆盖50 万家药店，10 万家医疗终端；京万红软膏进入 2 亿元品种梯队。2023 年，京万红软膏实现销售量 828 万盒，同比+64.66%。  公司第三核指以牛黄清心丸、清宫寿桃丸为代表的‚中国脑‛计划系列产品，在抗衰老，改善记忆，阿尔兹海默症（AD）治疗等方面具有独特功效。中华老字号企业积极拥抱创新，将中医药与新消费场景深度连接，借助国潮的风口，让中华老字号品牌在新时代焕发新机。  聚焦主业转让天津史克股权。该交易符合公司聚焦主业的发展思路，有利于增加公司现金流入，交易获得的资金可用于公司业务扩张。经初步测算，该项交易预计为公司产生投资收益约 17 亿元。 [Table_Rank] 增持（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：崔晓倩 电话：021-23586309 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 26169.98 流通市值（百万元) 19228.20 52 周最高/最低（元） 39.05/23.40 52 周最高/最低（PE） 31.79/19.29 52 周最高/最低（PB） 4.44/2.90 52 周涨幅（%） 10.49 52 周换手率（%） 296.31 [Table_Report] 相关研究 《工业板块保持稳健增长》 2024.08.19 《业绩小幅下滑，毛利率提升明显》 2024.05.07 《深耕核心品种，盈利提升明显》 2024.04.02 《重点品种实现双位数增长》 2023.11.01 《品牌多产品丰富，净利润实现快速增长》 2023.08.16 -22.37%-13.14%-3.92%5.31%14.54%23.77%10/16 12/162/164/166/168/16达仁堂 沪深300 挖掘价值 投资成长 [T公司研究 / 医药生物 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 达仁堂（600329）深度研究 【投资建议】 预计公司 2024/2025/2026 年营业收入分别为 89.98/97.10/103.90 亿元，归母净利润分别为 11.90/13.79/15.68 亿元，EPS 分别为 1.54/1.79/2.04 元，对应 PE 分别为 22/19/17 倍。给予公司‚增持‛评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8222.31 8997.93 9710.23 10389.76 增长率(%) -0.33% 9.43% 7.92% 7.00% EBITDA（百万元） 949.98 1457.31 1670.49 1882.90 归属母公司净利润（百万元） 986.71 1189.86 1378.89 1567.65 增长率(%) 14.49% 20.59% 15.89% 13.69% EPS(元/股) 1.28 1.54 1.79 2.04 市盈率（P/E） 26.29 22.18 19.14 16.84 市净率（P/B） 3.93 4.00 3.93 3.81 EV/EBITDA 25.39 17.11 14.99 13.30 数据来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】  行业政策变化风险。中成药集中采购全国推广、中医药支持力度变化、医保目录、基药目录调整或影响行业与公司相关品种的增长。  行业竞争加剧风险。中医药行业景气度高，新进入者或加剧行业竞争，原有中医药企业之间亦有同类品种之竞争；  成本波动较大风险。由于季节、天气、人力、供给、周期等因素影响，中药材原料或面临大幅涨价从而提升成本风险；  药品质量安全风险。药品质量安全关乎患者的生命健康，些微的药品质量问题或影响产品的增长与企业的发展。 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 达仁堂（600329）深度研究 正文目录 1.传统中药精粹的佼佼传承者 ....................................... 5 2.聚焦‚三核九翼‛产品战略,满足国人健康需求 ...................... 9 2.1.依托速效救心丸深耕心脑健康市场 ............................... 9 2.1.1.速效救心丸是治疗冠心病心绞痛的必备良药 .................... 11 2.1.2.速效救心丸销售增长势头强劲 ................................ 13 2.1.3.速效救心丸仍有量价提升空间 ................................ 15 2.1.4.心脑血管中药保护品种可期待 ................................ 15 2.2.国家秘密品种京万红软膏引领中药皮肤健康市场 .................. 16 2.3.精品国药领域产品具有独特功效 ................................ 19 2.4