铜、钴、镍、锂新能源金属完整布局，后期增长潜力十足

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|洛阳钼业（603993） 铜、钴、镍、锂新能源金属完整布局，后期增长潜力十足 2024年10月16日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 8 本报告以新能源金属视角，分析了洛阳钼业金属资产业务布局。公司通过运营刚果（金）两个世界级铜钴矿；参股华越镍钴项目；与宁德时代组建联合体，参与玻利维亚两座锂盐湖开发，形成了具有铜、钴、镍、锂完整的新能源金属产业布局，是全球领先的新能源金属生产商。 王琪 周志璐 SAC：S0590524080003 SAC：S0590524060001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 8 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 洛阳钼业(603993) 铜、钴、镍、锂新能源金属完整布局，后期增长潜力十足 行 业： 有色金属/小金属 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 8.01 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 21,599/21,599 流通 A 股市值(百万元) 141,502.84 每股净资产(元) 2.82 资产负债率(%) 59.16 一年内最高/最低(元) 9.87/4.61 股价相对走势 相关报告 1、《洛阳钼业（603993）：铜钴产量倍增，盈利质量优化》2024.08.29 2、《洛阳钼业（603993）：铜、钴产量高增，业绩弹性兑现》2024.07.17 扫码查看更多 投资要点 ➢ 锂：进军玻利维亚，开发世界级盐湖资源 2023 年 1 月 20 日，玻利维亚政府与中国公司 CATL BRUNP&CMOC(CBC)签署合同，CBC 将从该国 Potosi 和 Oruro 盐湖中直接开采锂，CBC 初始规划投资 10 亿美元，建设 2 个加工厂，产能分别为 2.5 万吨 LCE，合计 5 万吨 LCE 提锂产能。2024 年1 月 17 日，CBC 与玻国家锂业公司（YLB）签署《波托西省乌尤尼盐湖基于直接提锂技术建设中试工厂协议》。玻利维亚拥有全球最大的锂资源储量，与宁德时代联合体再次成功签约，标志着玻中锂资源工业化合作取得新的重大突破。 ➢ 镍：参股华越镍钴项目，增厚投资收益 2019 年，公司通过香港全资子公司 CMOC LIMITED 收购沃源控股股权，并由沃源控股收购 Indonesia Morowali Industrial Park 持有的华越钴镍股权，从而间接参与华越公司项目，目前持有该项目 30%股权。华越公司年产 6 万吨镍、7800 吨钴金属量红土镍矿湿法冶炼项目已经于 2021 年底投产。2022 年公司投资收益 7.26亿元，较 2021 年增加 6.16 亿元。2023 年 24.83 亿元，大幅增长主要系处置澳洲业务取得收益。 ➢ 铜、钴：坐拥世界级矿产资源，刚果（金）铜钴增长潜力十足 2024 年上半年，TFM 混合矿项目实现产量、质量双“达标”。目前 TFM 五条生产线全面建成，已经形成年产 45 万吨铜与 3.7 万吨钴的产能规模，成为世界第五大铜矿山和第二大钴矿山。KFM 铜钴矿一期于 2023 年第二季度达产，作为世界罕有的高铜高钴矿，目前具备年产 15 万吨铜、5 万吨钴以上的生产能力,自建成后持续保持高产，稳居全球第一大钴矿山。根据公司五年计划目标，2028 年将实现年产铜金属 80-100 万吨、钴金属 9-10 万吨，其主要增量来自两大铜钴矿。 ➢ 盈利预测、估值及投资建议 我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润分别为 120.87/134.02/157.74 亿元，分别同比增长 46.51%/10.88%/17.70%，EPS 是 0.56/0.62/0.73 元，当前股价对应pe 是 14.3/12.9/11.0 倍。公司未来矿铜产量增长显著，业绩有望彰显高弹性，维持“买入”评级。 风险提示：金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；安全环保风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 172991 186269 201862 207343 217965 增长率（%） -0.50% 7.68% 8.37% 2.72% 5.12% EBITDA（百万元） 16143 19091 28549 31424 36870 归母净利润（百万元） 6067 8250 12087 13402 15774 增长率（%） 18.82% 35.98% 46.51% 10.88% 17.70% EPS（元/股） 0.28 0.38 0.56 0.62 0.73 市盈率（P/E） 28.5 21.0 14.3 12.9 11.0 市净率（P/B） 3.4 3.0 2.6 2.3 2.1 EV/EBITDA 2.7 2.6 7.1 6.4 5.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 15 日收盘价 -20%10%40%70%2023/102024/22024/62024/10洛阳钼业沪深3002024年10月16日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 8 非金融公司|公司点评 1. 坐拥世界级矿产资源，新能源金属铜-钴-镍-锂的完整布局 在新能源金属领域，公司通过运营刚果（金）两个世界级铜钴矿；参股华越镍钴项目；与宁德时代组建联合体，参与玻利维亚两座锂盐湖开发，形成了具有铜、钴、镍、锂完整的新能源金属产业布局，是全球领先的新能源金属生产商。 1.1 锂：进军玻利维亚，开发世界级盐湖资源 组建联合体进军玻利维亚，合计产能规划 5 万吨/年。2023 年 1 月 20 日，玻利维亚政府与中国公司 CATL BRUNP&CMOC(CBC)签署合同，CBC 将从该国 Potosi 和 Oruro 盐湖中直接开采锂，CBC 初始规划投资 10 亿美元，建设 2 个加工厂，产能分别为 2.5万吨 LCE，合计 5 万吨 LCE 提锂产能。2024 年 1 月 17 日，合作项目取得新的进展，CBC 与玻国家锂业公司（YLB）签署《波托西省乌尤尼盐湖基于直接提锂技术建设中试工厂协议》。根据美国地质调查局最新统计，玻探明锂储量 2100 万吨（锂金属当量），2023 年 7 月 20 日玻政府公布帕斯托斯盐湖（Pastos Grandes）和科伊巴萨盐湖（Coipasa）增加 200 万吨可探测锂资源量，正在办理国际认证，进一步巩固玻全球锂储备量最大国地位。 1.2 参股华越镍钴项目，增厚投资收益 参股华越镍钴项目，增厚投资收益。2019 年，公司通过香港全资子公司 CMOC LIMITED收购沃源控股股权，并由沃源控股收购 Indonesia Morowali Industrial Park 持有的华越钴镍股权，从而间接参与华