2024年三季度业绩预告点评：Q3业绩持续高增，“AI+通用+联接”三维发力

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 15 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn[Table_Title]Q3 业绩持续高增，“AI+通用+联接”三维发力——浪潮信息（000977）2024 年三季度业绩预告点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/10/14表现1M3M12M浪潮信息29.8%7.4%15.2%沪深 30025.4%14.1%8.1%市场数据2024/10/14当前价格（元）40.4552 周价格区间（元）26.62-47.00总市值（百万）59,547.87流通市值（百万）59,476.89总股本（万股）147,213.51流通股本（万股）147,038.04日均成交额（百万）2,847.55近一月换手（%）5.91相关报告《浪潮信息（000977）2024 年半年报点评：布局“AI+”全栈能力，海外收入同比增长 172%（买入）*计算机设备*刘熹》——2024-08-27《浪潮信息（000977）点评报告：“AI+通用”双主营高增，算力出海打开新篇章（买入）*计算机设备*刘熹》——2024-07-10《浪潮信息（000977）2024 年一季报点评：2024Q1业绩高增，看好服务器行业景气提升（买入）*计事件:10 月 14 日，公司发布 2024 年三季度业绩预告：2024Q1-Q3，公司归母净利润 12.50-13.50 亿元，同比增长 61.34-74.24%；扣非归母净利润11.16-12.16 亿元，同比增长 167.22-191.17%。投资要点:2024Q1-Q3 营收同比增长 70%左右，“AI+通用”有望持续高景气2024Q1-Q3，预计公司营收同比增长 70%左右，经测算约 818 亿元；2024Q3，预期营收 397 亿元，同比增长 70.4%。公司进一步完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户。同时提高生产交付能力，加快产品交付，实现业务快速增长。我们认为，收入增速较快或主要系 AI 服务器出海、国内 H20 等 AI服务器出货、国内通用服务器需求复苏，三类业务增速较高导致。展望未来，我们预期在 AI 大模型快速发展的趋势下，互联网、政企等客户的算力资本开支有望进一步增长，通用算力需求也有望长期受益。2024Q3 扣非归母中位数同比+77%，或受益海外拓展+液冷创新2024Q1-Q3，预计公司归母净利润 12.50-13.50 亿元，同比增长61.34-74.24% ； 扣 非 归 母 净 利 润 11.16-12.16 亿 元 ， 同 比 增 长167.22-191.17%。经测算，2024Q3，公司归母净利润中位数为 7.0 亿，同比增长 51.84％、环比增长 140.55%；扣非归母净利润中位数为 7.42亿，同比增长 77.09%、环比增长 307.69%；归母净利润率中位数为1.76%，同比下降 0.22pct、环比增长 0.57%。我们认为，三季度公司净利率环比增长或是公司服务器主业规模效应的良好展现，随着算力行业需求持续增长，以及公司 AI 业务的竞争力不断提升，公司盈利空间有望被持续打开。发展“AI+通用+互联”能力，持续受益 AI 浪潮①AI 服务器：全球需求持续升温，公司完善产品体系。据集邦咨询，市场对 Hopper 架构的需求不断增长，2024Q4，H100/H200 GPU 订单预期环比增加 65%，降规版 H20 GPU 订单也预期环比增加 33%。2024年，公司推出全新一代开放加速计算服务器 NF5698G7等多款 AI 服务器，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2算机设备*刘熹》——2024-05-05《浪潮信息（000977）2023 年年报点评：2023Q4业绩增速 84%，丰富供给、迎接成长（买入）*计算机设备*刘熹》——2024-04-21《浪潮信息（000977）点评报告：全球化、多元算力布局，迈入新一轮成长周期（买入）*计算机设备*刘熹》——2024-04-07发布新一代模块式液冷智算中心，实现 PUE 低至 1.1。公司推动 AI 算力融入各类计算平台之中，并强化多元开放和绿色节能特性。②通用服务器：国内 X86 服务器出货同比+10%，公司联合 Intel 发布新品。据 IDC，2024H1，中国 X86 服务器出货量同比增长 10.4%，供应商收入同比增长 31.3%，主要得益于超大规模云服务商和其他互联网公司数字化转型步伐的加快，服务器需求提升。2024 年，公司与 Intel发布 AI 通用服务器，业界首次实现基于通用处理器支持千亿参数大模型运行。③互联方式：面向人工智能场景提供超级 AI 以太网、IB 网络等多样化的网络解决方案。2024 年公司推出超级 AI 以太网交换机 X400，是国内首款基于 NVIDIA Spectrum-X 平台打造，具备高吞吐、低时延、高可靠等优势，针对 AI 大模型场景进行 RoCE 优化，比传统的 RoCE 网络性能提升了 1.6 倍，为大模型训练和推理提供领先的 AI 网络性能。盈利预测和投资评级：公司是全球领先的 IT 基础架构产品、方案及服务提供商，将长期受益于全球化、数字化、智能化产业发展。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为1006.45/1351.65/1707.03 亿，归母净利润分别为 22.07/30.56/38.15亿元，EPS 分别为 1.50/2.08/2.59 元/股，当前股价对应 PE 分别为27/19/16X，维持“买入”评级。风险提示：智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）65867100645135165170703增长率(%)-5533426归母净利润（百万元）1783220730563815增长率(%)-15243825摊薄每股收益（元）1.211.502.082.59ROE(%)10111315P/E28.1326.9819.4815.61P/B2.722.972.612.27P/S0.740.590.440.35EV/EBITDA25.5820.7015.3710.96资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast]附表：浪潮信息盈利预测表证券代码：000977股价：40.45投资评级：买入日期：2024/10/14财务指标2023A2024E2025E2026E每股指标与估值2023A2024E2025E2026E盈利能力每股指标ROE10%11%13%15%EPS1.181.502.082.59毛利率10%11%11%11%BVPS12.1913.6215.5017.85期间费率3%4%4%4%估值销售净利率3%2%2%2%P/E28.1326.9819.4815.61成长能力P/B2.722.972.612.27收