伟测科技(688372)营收继续高增，高端测试业务贡献显著

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 伟测科技(688372.SH) 2024 年 10 月 16 日 买入（维持） 所属行业：电子/半导体 当前价格(元)：59.00 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 陈瑜熙 资格编号：S0120524010003 邮箱：chenyx5＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 5.55 3.89 -11.10 相对涨幅(%) 8.89 9.20 -1.80 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《伟测科技（688372.SH）：23 年营收逐季环比增长，积极加大研发及产能投入》，2024.1.31 2.《伟测科技（688372.SH）：Q3 单季营收创历史新高，景气度逐渐回升》，2023.10.30 3.《伟测科技（688372.SH）：冉冉升起的第三方独立测试龙头》，2023.9.8 伟测科技(688372.SH)：营收继续高增，高端测试业务贡献显著 投资要点  事件：2024 年 10 月 15 日，伟测科技发布 2024 年三季度报告，2024 年 Q1-Q3实现收入 7.4 亿元，yoy+43.6%；实现归母净利润 0.6 亿元，yoy-30.8%。 营收持续新高，高端测试业务带动毛利率大幅度提升。公司 2024 年 Q1-Q3 合计实现收入 7.4 亿元，yoy+43.6%，主要因：1）半导体行业逐渐复苏，2）CPU、GPU、AI 等高算力芯片测试及工业、汽车电子类等高可靠性芯片测试需求明显增加；实现毛利率 34.4%，同比减少 4.0pct；实现归母净利润 0.6 亿元，yoy-30.8%，主要因 1）新建项目固定成本较大；2）研发投入提升幅度较大；3）股权激励费用增长较多。若剔除股份支付费用相关影响，公司前三季度实现归母净利润 1.06 亿元，yoy+18.5%。 单季度来看，公司 Q3 实现收入 3.1 亿元，qoq+26.0%，创历史新高；实现归母净利润 0.5 亿元，qoq+358.3%；实现毛利率 42.5%，环比提升 12.4pct，提升明显。  稼动率保持高位，周期拐点或至。受益下游消费电子领域客户需求旺盛，公司 2023年新建设的产能在 2024 年上半年得到了良好的利用，尤其是 6 月份以来，公司位于上海及无锡的测试基地的中高端集成电路测试的产能利用率已经达到较为饱满的状态。我们认为行业复苏的迹象越发明显，有望步入新一轮上行周期。 此外，公司在 2023 年采取前瞻性的逆周期扩张策略，2024 年上半年，南京的募投项目伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目完成了厂房建设和配套设施的搭建，并于 7 月完成竣工验收和投产。这一方面为公司未来几年收入的快速增长奠定了产能基础，另一方面也进一步巩固了公司的行业地位，强化了公司在“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”领域的差异化竞争优势。  持续布局高端芯片测试，高端业务占比稳步提升。公司坚持“以中高端晶圆及成品测试为核心，积极拓展工业级、车规级及高算力产品测试”的发展策略，聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片和高可靠性芯片的测试需求，已经突破了 5G射频芯片、高性能 CPU 芯片、高性能算力芯片、FPGA 芯片、复杂 SoC 芯片等各类高端芯片的测试工艺难点，成功实现国产化。截至目前，公司高端测试设备机台数量在中国大陆行业领先，已经成为中国大陆高端芯片测试服务的主要供应商之一，客户包括地平线等知名厂商。 高端大芯片测试时间较长，测试程序更复杂，且使用更高端的机台，单芯片价值量更高。随着前期研发及客户认证等工作基本完成，目前高端测试业务已逐步为公司贡献业绩，带来收入和毛利率的显著改善，有望持续驱动公司业绩增长。  投资建议：伴随行业景气度触底回升，公司稼动率持续提升，且高端业务持续贡献业绩，我们预计公司 24-26 年收入将分别达到 10.95/13.93/16.23 亿元，归母净利润将分别达到 1.32/2.25/3.02 亿元，以 10 月 15 日收盘价为基准，对应 24-26 年PE 分别为 51/30/22 倍，维持“买入”评级。  风险提示：下游市场需求不及预期、技术迭代不及预期、地缘政治风险 -86%-69%-51%-34%-17%0%17%34%2023-102024-022024-06伟测科技沪深300 公司点评 伟测科技（688372.SH） 2 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 113.83 流通 A 股(百万股)： 77.56 52 周内股价区间(元)： 34.85-98.45 总市值(百万元)： 6,716.25 总资产(百万元)： 4,004.92 每股净资产(元)： 21.67 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 733 737 1,095 1,393 1,623 (+/-)YOY(%) 48.6% 0.5% 48.7% 27.1% 16.5% 净利润(百万元) 244 118 132 225 302 (+/-)YOY(%) 84.3% -51.6% 11.8% 70.6% 34.4% 全面摊薄 EPS(元) 2.14 1.04 1.16 1.98 2.66 毛利率(%) 48.6% 39.0% 36.7% 40.4% 42.2% 净资产收益率(%) 10.2% 4.8% 5.1% 8.1% 10.2% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 伟测科技（688372.SH） 3 / 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 737 1,095 1,393 1,623 每股收益 1.04 1.16 1.98 2.66 营业成本 450 693 830 938 每股净资产 21.69 22.90 24.27 26.11 毛利率% 39.0% 36.7% 40.4% 42.2% 每股经营现金流 4.08 4.34 7.34