正帆科技(688596)公司点评报告：营收业绩再创历史新高，在手订单饱满

公 司 研 究 2024.10.15 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 正帆科技（688596）公司点评报告 营收业绩再创历史新高，在手订单饱满 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 刘嘉元 登记编号：S1220523080001 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 其他专用设备 最新收盘价(人民币/元) 32.48 总市值(亿)(元) 93.56 52 周最高/最低价(元) 42.59/23.85 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《正帆科技(688596)：营收及扣非利润历史新高，在手订单充足》2024.09.01 《正帆科技(688596)：新签订单饱满，OPEX业务占比快速提升》2024.07.25 《正帆科技(688596)：营收业绩增速亮眼，Capex+Opex 合力驱动长期增长》2024.04.30 《正帆科技(688596)：国产工艺介质供应系统先行者，CAPEX+OPEX 双轮驱动》2023.10.07 正帆科技发布《关于 2024 年前三季度业绩预告的自愿性披露公告》。公司预计 24Q1-Q3 实现营收 33.8-36.1 亿元，同比增长 40%-50%，归母净利润 3.25-3.39 亿元，同比增长 20%-25%，扣非归母净利润 3.0-3.2 亿元，同比增长 50%-60%，经营活动产生的现金流量净额为 1.10-1.25 亿元。公司单 24Q3 实现营收 15.3-17.6 亿元，同比增长 43.2%-64.8%，环比增长20.9%-39.1%，归母净利润 2.2-2.3 亿元，同比增长 82.2%-93.8%，环比增长 174.9%-192.4%，扣非归母净利润 1.9-2.1 亿元，同比增长 48.4%-64.3%，环比增长 90.3%-110.7%，经营活动产生的现金流量净额为 2.3-2.5亿元，同比增长 100.5%-113.5%，环比增长 162.8%-179.7%，大幅改善主要系销售收入大幅提升，带动回款提升以及有效控制原材料库存。我们看到公司三季度营收与归母净利润、扣非归母净利润下限均持续创历史新高，公司下游行业市场需求增长、公司市场竞争力、运营效率不断提升。 CapEx+OpEx 合力，在手订单饱满。Capex 方面，公司 GasBox 已向国内头部半导体设备和光伏电池片工艺设备厂商批量供货。Opex 方面，公司是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一；未来将增加覆盖 20 余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、High-K 和 Low-K 四大品类，预计 2025年逐步达产；此外公司还已经具备为客户提供 MRO 一站式服务的综合能力。公司在手订单饱满，2024H1 新签 39.4 亿元，同比增长 9.7%，其中来自半导体行业新签合同同比增长 11.4%，截至 24H1 公司在手合同 82.0 亿元，同比增长 45.6%，其中来自半导体行业占比 52%。同时公司通过发行可转债，推动铜陵正帆新建二期电子先进材料（前驱体）及电子级混合气体项目，正帆丽水大宗气、混合气、特种气体项目等建设，进一步拓展公司先进电子材料及半导体气体的业务布局。 盈利预测及投资建议：我们预计公司 2024/2025/2026 年分别实现营收55/70/85 亿元，yoy+43.7%/27.4%/21.5%，实现归母净利润 5.3/7.8/10.0亿元，yoy+31.9%/48.1%/28.1%，维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、新产品研发不及预期的风险、全球贸易纷争风险。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3835 5511 7020 8531 (+/-)% 41.78 43.72 27.37 21.52 归母净利润 401 529 784 1004 (+/-)% 55.10 31.89 48.06 28.08 EPS (元) 1.47 1.84 2.72 3.48 ROE(%) 13.37 14.71 17.88 18.63 PE 26.96 17.68 11.94 9.32 PB 3.70 2.60 2.13 1.74 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -37%-26%-15%-4%7%23/10/1524/1/1424/4/1424/7/1424/10/13正帆科技沪深300正帆科技(688596) 公司点评报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Forcast] 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币) 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6425 7787 10226 12594 营业总收入 3835 5511 7020 8531 货币资金 606 626 723 895 营业成本 2795 4020 5105 6167 应收票据 261 415 531 623 税金及附加 13 25 28 34 应收账款 1536 1792 2409 3040 销售费用 66 105 124 154 其它应收款 43 62 76 94 管理费用 285 403 498 601 预付账款 155 260 326 378 研发费用 251 413 428 512 存货 3377 4023 5479 6747 财务费用 14 5 7 6 其他 447 609 682 817 资产减值损失 -4 0 0 0 非流动资产 1640 1869 2102 2324 公允价值变动收益 54 -10 -5 0 长期投资 0 0 0 0 投资收益 3 2 2 2 固定资产 652 742 829 899 营业利润 440 568 837 1081 无形资产 162 200 237 270 营业外收入 1 1 1 1 其他 826 927 1036 1154 营业外支出 1 0 1 0 资产总计 8065 9656 12328 14918 利润总额 441 568 837 1081 流动负债 4716 5687 7553 9105 所得税 17 28 32 43 短期借款 256 341 428 259 净利润 423 540 806 1038 应付账款 1384 2015 2608 3098 少数股东损益 22 11 22 34 其他 3077 3331 4518 5748 归属母公司净利润 401 529 784 1004 非流动负债 295 306 306 306 EBITDA 488 676 962 1219 长期借款 188 188 188 188 EPS（元） 1.47