农林牧渔行业：9月上市公司出栏同比增长，仔猪整体销量环比下滑

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 跟踪分析|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 9 月上市公司出栏同比增长，仔猪整体销量环比下滑 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 10 月上旬猪价有所反弹，母猪产能延续缓慢恢复。随着短期集中出栏影响褪去，叠加部分二次育肥群体积极性提升，10 月上旬以来猪价反弹至 18 元/公斤左右。当前整体养殖利润仍处于较好盈利区间，根据wind 数据，10 月 11 日自繁自养群体头均盈利为 306 元/头。产能方面，目前行业母猪产能延续缓慢恢复，根据涌益咨询数据，9 月份能繁母猪存栏量环比增长 0.6%。 ⚫ 上市公司跟踪：根据各公司月度经营数据公告，2024 年 9 月各上市公司生猪整体出栏量同比保持增长。出栏结构方面，上市公司整体仔猪销量环比下降。（1）出栏量：9 月各上市公司商品猪出栏量合计 1214 万头，环比减少 4.07%，同比增长 1.66%；剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量合计 678.5 万头，环比增长 5.74%，同比增长 3.24%。24年前 3 季度，各上市公司商品猪出栏量同比增长 4.3%；剔除牧原后的各上市公司商品猪出栏量同比增长 2.3%。其中，9 月牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪 535.8 万头、251.5 万头和 119.2 万头，环比分别减少 14.1%、增长 6.6%、减少 6.7%；前 3 季度，牧原股份、温氏股份和新希望累计出栏商品猪同比分别增长 6.7%、增长 17.7%、减少 4.9%。中小养殖企业方面，9 月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪 32 万头、28.2 万头、20.9 万头，环比分别增长 5.5%、增长 17.6%、增长 4.4%；前 3 季度，唐人神、天康生物、华统股份的商品猪累计出栏量同比分别增长 6.1%、增长 4.2%、增长 15.9%。（2）销售价格：9 月份，测算各上市公司的销售均价为 18.84 元/公斤，环比下跌 6.67%。（3）出栏体重：9 月份，由于仔猪销售下滑等因素影响，各上市公司整体出栏体重环比增长，测算 11 家上市公司的出栏平均体重约 109.8 公斤/头，环比增长 3.6%。 ⚫ 投资建议：考虑上半年仔猪出生数量明显下滑，叠加 4 季度为传统消费旺季，预计 4 季度猪价有望继续保持强势表现。当前部分地区 7kg仔猪已经跌破 300 元/头，侧面反应行业对明年春节后猪价预期较悲观，补栏积极性明显下降，预计行业母猪存栏恢复或仍将相对缓慢，行业景气延续时间有望明显拉长。受益于猪价走强以及养殖成本明显下降，估算生猪公司 3 季报业绩表现亮眼，当前板块估值处于历史低位，大型企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份。 ⚫ 风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、动物疫病风险、食品安全等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-10-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 liyaqi@gf.com.cn 请注意，李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业:母猪存栏恢复缓慢，特水料有望迎来拐点 2024-10-13 农林牧渔行业:4 季度猪价有望延续强势，关注秋季水产投苗恢复情况 2024-10-07 农林牧渔行业:节后猪价小幅下行，特水料需求有望持续改善 2024-09-22 [Table_Contacts] -23%-15%-7%1%9%17%10/2312/2302/2404/2406/2408/24农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 温氏股份 300498.SZ CNY 18.77 2024/09/19 买入 26.73 1.57 1.91 11.96 9.83 7.92 7.03 24.70 24.50 牧原股份 002714.SZ CNY 43.29 2024/10/09 买入 57.31 3.61 4.04 11.99 10.72 6.02 5.49 23.90 21.10 立华股份 300761.SZ CNY 20.63 2024/07/31 买入 30.32 1.52 2.07 13.57 9.97 8.85 6.56 13.90 16.00 普莱柯 603566.SH CNY 12.80 2023/10/26 买入 29.27 0.98 1.19 13.06 10.76 10.14 8.55 10.90 11.60 唐人神 002567.SZ CNY 5.24 2024/05/23 买入 8.53 0.36 0.56 14.56 9.36 4.24 3.40 8.50 11.90 邦基科技 603151.SH CNY 10.06 2024/04/28 买入 18.20 0.91 1.05 11.05 9.58 7.28 6.50 11.10 11.40 华统股份 002840.SZ CNY 11.66 2024/05/13 买入 30.66 1.53 2.53 7.62 4.61 3.79 2.74 31.40 34.10 禾丰股份 603609.SH CNY 7.27 2024/06/25 买入 7.94 0.66 0.94 11.02 7.73 4.68 3.83 8.70 11.50 乖宝宠物 301498.SZ CNY 58.60 2024/09/08 买入 56.33 1.41 1.88 41.56 31.17 30.60 23.51 13.30 15.10 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 [Table_PageText] 跟踪分析|农林牧渔 一、近期生猪价格有所反弹