建筑材料行业：财政发力稳增长，关注“化债”、“收储”、“3季报”

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_Page] 跟踪分析|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] 建筑材料行业 财政发力稳增长，关注“化债”、“收储”、“3 季报” [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 财政化债及时雨，利好基建市政类项目需求和回款改善，水泥/混凝土、防水、管道公司受益。根据国新办网站，10 月 12 日国新办举行新闻发布会，财政部发言重点之一是地方化债，明确指出将在近期陆续推出一揽子有“较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务”、“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”、“是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。强调“较大规模增加”、“一次性”、“力度最大”，对应本次政策空间较为明确。中央支持地方化债，一方面将拉动基建市政类项目需求，另一方面有利于相关项目回款。 ⚫ 中央持续稳地产，财政部支持专项债收储，近期二手房成交已有改善，装修建材受益。根据政府官网，9 月 24 日央行宣布降准降息降首付比例，9 月 26 日政治局会议表态“要促进房地产市场止跌回稳”，10 月12 日财政部明确可用专项债收储、允许专项债用于土地储备，此外，根据新华社，何立峰 10 月 10 日至 12 日调研太原多个保交房项目后指出坚决打好保交房攻坚战。多项政策组合拳接力推进，一方面应会对房地产市场量价走势带来积极影响，有利于地产需求企稳，据 Wind、克尔瑞、房产中介，10 月以来二手房成交回暖，存量属性较强的建材率先受益；另一方面，收储主要针对已建待售住房（据国家统计局，截至 8 月商品房待售面积 7.4 亿平，其中住宅 3.8 亿平），直接拉动装修需求，装修建材更受益。 ⚫ 建材三季报整体承压，但板块底部有韧性、且预期已在持续改善，继续看好板块机会。3 季度建材行业受需求持续较弱影响，基本面仍然承压，但板块底部韧性仍在，一是水泥企业在底部协同增强，使得盈利有底，并且减产涨价也可带来一定的向上弹性（例如，据数字水泥网，10 月长三角水泥和熟料强势推涨 100 元/吨），二是虽然 2024 年消费建材景气逐季下行，但零售端龙头经营韧性较强，三是玻璃玻纤供给端产能自我调节。当前行业“弱现实”仍然存在，但“弱预期”已在持续改善，随着中央持续稳地产，板块基本面和估值有望持续修复，继续看好建材板块机会。 ⚫ 投资建议。短期关注三条投资线索：“化债”、“收储”、“3 季报”，中长期看好建材整体板块机会。一是“化债”受益股，关注水泥/防水/管道龙头，如华新水泥、上峰水泥、海螺水泥、华润建材科技、塔牌集团、东方雨虹、科顺股份、工程管道龙头等，二是“收储”受益股，关注装修建材龙头，如三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、坚朗五金等，三是预计 3 季报业绩相对较好、短期基本面不弱的公司，关注兔宝宝、北新建材、山东药玻等。 ⚫ 风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2024-10-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 分析师： 张乾 SAC 执证号：S0260522080003 021-38003687 gzzhangqian@gf.com.cn 请注意，张乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑材料行业:财政逆周期发力，看好板块机会 2024-10-13 建筑材料行业:日本水泥行业复盘 2024-10-11 建筑材料行业:中央强化稳地产表述，板块迎来底部修复 2024-10-02 [Table_Contacts] -34%-23%-12%-2%9%20%10/2312/2303/2405/2407/2410/24建筑材料沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 4 [Table_PageText] 跟踪分析|建筑材料 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 东方雨虹 002271.SZ RMB 13.74 2024/4/24 买入 19.60 1.31 1.51 10.51 9.13 5.03 4.31 11.2 12.0 科顺股份 300737.SZ RMB 5.76 2023/10/30 买入 9.60 0.48 0.72 12.00 8.05 7.57 5.85 9.1 12.3 三棵树 603737.SH RMB 39.37 2024/4/26 买入 37.68 1.51 2.25 26.12 17.52 15.08 11.30 25.2 28.4 坚朗五金 002791.SZ RMB 31.01 2024/4/25 买入 49.35 1.65 2.22 18.85 13.95 8.93 7.14 9.7 12.0 北新建材 000786.SZ RMB 31.75 2024/8/23 买入 33.24 2.56 2.84 12.42 11.20 9.48 8.52 16.6 16.6 伟星新材 002372.SZ RMB 13.90 2024/8/26 买入 16.20 0.81 0.86 17.16 16.11 12.15 11.36 23.5 25.6 蒙娜丽莎 002918.SZ RMB 8.47 2023/10/26 买入 19.36 1.67 2.15 5.07 3.95 2.91 2.47 14.6 15.4 东鹏控股 003012.SZ RMB 5.98 2024/5/7 买入 10.35 0.69 0.79 8.67 7.53 2.85 2.56 9.2 9.4 兔宝宝 002043.SZ RMB 11.45 2024/4/25 买入 13.25 0.88 1.03 13.00 11.08 5.01 4.81 22.1 23.3 王力安防 605268.SH RMB 7.60 2024/4/30 买入 9.12 0.46 0.65 16.66 11.68 6.34 5.22 10.2 12.0 箭牌家居 001322.SZ RMB 8.20 2024/4/2