银轮股份(002126)业绩预计持续同比高增，全力加速第三曲线发展

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银轮股份（002126） 证券研究报告 2024 年 10 月 15 日 投资评级 行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 18.33 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 832.05 流通 A 股股本(百万股) 781.77 A 股总市值(百万元) 15,251.54 流通 A 股市值(百万元) 14,329.89 每股净资产(元) 7.07 资产负债率(%) 61.09 一年内最高/最低(元) 21.40/13.78 作者 邵将 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110005 shaojiang@tfzq.com 郭雨蒙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080003 guoyumeng@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《银轮股份-半年报点评:业绩符合预期，海外基地大幅减亏》 2024-08-27 2 《银轮股份-首次覆盖报告:热管理能力外延，数字能源业务铸造第三曲线》 2024-08-13 3 《银轮股份-年报点评报告:利润短期承压，新能源业务有望拉动公司持续成 长》 2022-04-16 股价走势 业绩预计持续同比高增，全力加速第三曲线发展 24Q3 盈利预计同比+21.4%-32.8%，持续高增 公司发布三季度业绩预告，公司预计 2024 年前三季度实现归母净利润5.95-6.1 亿元，同比增长 34.13-37.51%；实现扣非归母净利润 5.45-5.6 亿元，同比增长 31.77%-35.4%。单季度来看，预计公司 24 年 Q3 实现归母净利润为 1.9 至 2.1 亿元，同比增长 21.4%至 32.8%，环比-9.0%至-0.5%（中值 2.0亿元，同比+27.1%，环比-4.7%）；实现扣非归母净利润为 1.83-1.98 亿元，同比增长 18.05%至 27.73%，环比-1.1%至+7.0%（中值 1.9 亿元，同比+22.9%，环比+3.0%）。 业绩持续高增，主要系：1）以 OPACC（扣除资本费用后的利润率）指标推动经营效率持续提升；2）高效配置资源，迅速响应市场，各业务板块配套份额和配套价值持续提升；3）积极拓展国际市场，持续推进海外经营体的卓越运营，海外经营体的盈利能力显著提升，24H1 北美银轮扭亏为盈。 属地化制造、全球化运营下，国际客户订单呈现加速态势 24H1 公司获取国际客户订单呈现加速态势。在乘用车领域，陆续获得北美客户冷却模块及空调箱和 IGBT 冷板、欧洲著名汽车零部件制造商 chiller、全球知名汽车集团电池液冷板及冷凝器和前端模块、奔驰水空中冷器、国际知名豪华车厂商 PPE 芯片冷板项目等。在商用车领域，陆续获得了国际著名汽车制造商新能源卡车集成模块和芯片液冷板、沃尔沃卡车电池水冷板等项目。公司对地缘风险影响已做充分预判，建立了“属地化制造，全球化运营”的体系，积极实施供应链全球化战略，目前关键材料均已建立或即将建立海外供应链，公司预计到 2028 年海外属地收入占比达 40%以上。 全力加速第三曲线业务发展，突破重点客户和重点项目 公司在储能和数据中心领域已经与多家头部客户建立了合作关系，主要客户有北美大客户、美的、比亚迪、中车、阳光电源、宁德时代、吉利、广汽、远景等。储能方面，公司已定点多个项目，并在洽谈更多项目。数据中心方面已有订单落地，并在国内外均有不同应用场景的项目在开发，并与国内该领域下多家头部客户进行合作，涉及楼宇改造和旧机房改造等项目。机器人热管理领域，公司在北美与头部机器人制造商已有交流。随着项目持续落地，第三曲线有望为公司业绩的持续快速增长提供充足动能。 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 8.38/10.93/13.57 亿元，当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 18/14/11 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上行；新能源车销量不及预期；业务拓展不及预期；行业竞争加剧；业绩预告仅为初步核算，具体以公司正式三季报为准。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,479.64 11,018.01 13,760.39 15,921.47 17,956.26 增长率(%) 8.48 29.93 24.89 15.71 12.78 EBITDA(百万元) 1,322.56 1,992.19 1,886.93 2,224.69 2,595.46 归属母公司净利润(百万元) 383.28 612.14 837.64 1,092.80 1,357.30 增长率(%) 73.92 59.71 36.84 30.46 24.20 EPS(元/股) 0.46 0.74 1.01 1.31 1.63 市盈率(P/E) 39.79 24.92 18.21 13.96 11.24 市净率(P/B) 3.26 2.79 2.45 2.13 1.82 市销率(P/S) 1.80 1.38 1.11 0.96 0.85 EV/EBITDA 8.23 8.05 8.45 6.69 5.16 资料来源：wind，天风证券研究所 -22%-16%-10%-4%2%8%14%2023-102024-022024-06银轮股份沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 972.21 1,918.97 2,499.47 3,925.38 5,817.41 营业收入 8,479.64 11,018.01 13,760.39 15,921.47 17,956.26 应收票据及应收账款 3,566.79 4,466.40 5,471.66 5,797.20 6,657.66 营业成本 6,797.63 8,641.92 10,771.68 12,458.03 14,027.77 预付账款 51.68 59.94 79.19 81.72 99.46 营业税金及附加 41.53 63.28 78.24 86.00 96.02 存货 1,862.71 2,062.57 2,732.23 2,804.67 3,055.82 销售费用 278.85 290.71 352.18 387.11 414.75 其他 1,462.09 1,324.76 1,465.96 1,459.93 1,520.63 管理费用 471.95 606.46 734.69 807.57 883.46 流动资产合计 7,915.48 9,832.64 12,248.50 14,068.91 17,150.98 研发费用 386.12 490.31 593.97 666.64 714.24 长期股权投资 394.22 323.