科远智慧(002380)业绩符合预期，盈利能力逐步提升

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 10 月 15 日 强烈推荐（维持） 业绩符合预期，盈利能力逐步提升 TMT 及中小盘/计算机 当前股价：21.96 元 公司发布 2024 年三季报，业绩符合预期。三季度高温持续时间过长，公司项目确认受到一定影响，环比增速略有下降。国内火电 DCS 自主可控需求持续释放是公司业绩保持高增的主要原因，我们预计公司 24 年全年将保持高增趋势，维持 “强烈推荐”投资评级。 ❑ 公司发布 2024 年三季报，业绩符合预期。公司前三季度营业收入为 11.62亿元，同比增长 16.16%；归母净利润为 1.59 亿元，同比增长 75.34%；扣非归母净利润为 1.45 亿元，同比增长 88.71%。公司前三季度经营净现金 0.12亿元，同比下降 52.77%，主要是报告期内支付各项税费增加所致。报告期内公司业绩保持快速增长主要原因系下游部分行业受益于能源安全、信创以及工业领域设备更新等利好影响，行业需求持续保持高景气度，公司新签订单以及合同交付进度呈现出较好增长态势。 ❑ 受季节因素影响，Q3 业绩增速环比略有下滑。第三季度公司实现营业收入3.57 亿元，同比增长 15.99%，环比下降 18.47%；归母净利润 0.48 亿元，同比增长 2.84%，环比下降 28.53%；扣非净利润 0.45 亿元，同比增长 8.49%，环比下降 25.79%。我们认为 Q3 业绩环比下滑主要系三季度高温持续时间过长，电厂因保障用电无法停机，公司项目确认受到一定影响。 ❑ 盈利能力逐步提升，期间费用投入优化。2024 年前三季度，公司毛利率为40.82%，同比上升 3.68 个百分点；净利率为 14.10%，较上年同期上升 5.26个百分点，我们认为毛利率提升主要系高毛利自动化业务占比提升所致。单季度指标来看，2024 年第三季度公司毛利率为 42.39%，同比上升 2.66 个百分点，环比上升 0.79 个百分点；净利率为 14.46%，较上年同期下降 0.79 个百分点，环比下降 1.57 个百分点。报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为 11.63%、5.27%、10.55 个百分点，较上年年同期分别变化-2.11、-0.77、+0.78 个百分点。 ❑ 国内火电 DCS 自主可控需求持续释放。科远智慧自主可控 DCS 在国内百万机组、9H 燃机等大型机组控制系统的占有率名列行业前茅，公司于 2020 年率先在全国推出了 NT6000 V5 智能控制系统，是国内第一家通过国家权威机构认证的国产 DCS 系统。根据公司官网，三季度公司斩获浙能集团、广东能源、大唐能源等多台大型火力发电机组 DCS 自主可控项目。今明两年是我国新增火电建设高峰期，叠加存量火电机组自主可控 DCS 替换需求旺盛，公司作为国内火电 DCS 领军企业，有望分享本轮火电建设周期红利。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024 至 2026 年营收分别为 19.01、25.32、31.80 亿元，归母净利润 2.51、3.08、3.62 亿元，对应 PE 分别为 21.0、17.1、14.6 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：市场竞争风险、人才流失风险、公司涉及诉讼的风险。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1154 1407 1901 2532 3180 基础数据 总股本（百万股） 240 已上市流通股（百万股） 142 总市值（十亿元） 5.3 流通市值（十亿元） 3.1 每股净资产（MRQ） 8.9 ROE（TTM） 10.7 资产负债率 41.5% 主要股东 刘国耀 主要股东持股比例 25.46% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 36 37 7 相对表现 11 23 -1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《科远智慧（002380）—业绩持续高增，自动化业务带动公司盈利能力提升》2024-08-10 2、《科远智慧（002380）——24H1业绩持续高增，火电 DCS 自主可控需求释放》2024-07-14 3、《科远智慧（002380）—年报&一季报双双超预期，火电 DCS 自主可控需求释放》2024-04-26 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 周翔宇 S1090518050001 zhouxiangyu@cmschina.com.cn -60-40-2002040Oct/23Jan/24May/24Sep/24(%)科远智慧沪深300科远智慧（002380.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 同比增长 1% 22% 35% 33% 26% 营业利润(百万元) (517) 163 255 313 367 同比增长 -1495% -132% 56% 23% 17% 归母净利润(百万元) (434) 161 251 308 362 同比增长 -1265% -137% 56% 23% 17% 每股收益(元) -1.81 0.67 1.05 1.28 1.51 PE -12.2 32.8 21.0 17.1 14.6 PB 3.1 2.7 2.4 2.2 1.9 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 PE-PB Band 图 1：科远智慧历史 PE Band 图 2：科远智慧历史 PB Band 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 10x15x20x25x30x-60-50-40-30-20-10010203040Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23Apr/24(元)1.3x1.6x1.9x2.2x2.5x051015202530Oct/21Apr/22Oct/22Apr/23Oct/23Apr/24(元) 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 2293 2521 3223 4033 4887 现金 483 671 787 838 912 交易性投资 107 148 148 148 148 应收票据 228 185 251 334 419 应收款项 578 611 825 1099 1381 其它应收款 81 79 107 142 178 存货 652 634 845 1126 1414 其他 163 193 260 346 435 非流动资产 673 700 602 510 424 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 556 455 363 277 197 无形资产商誉 68 67 60 54 49 其他 48 178 178 178 178 资产总计 2966 3221 3824 4542 5311 流动负债 1247 1262 1610 2088 2580 短期借款 63 1