24Q3毛利率环比改善明显，新能源+液冷加速放量

公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 飞龙股份（002536） 证券研究报告 2024 年 10 月 16 日 投资评级 行业 汽车/汽车零部件 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 10.2 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 574.79 流通 A 股股本(百万股) 536.53 A 股总市值(百万元) 5,862.82 流通 A 股市值(百万元) 5,472.62 每股净资产(元) 5.79 资产负债率(%) 35.85 一年内最高/最低(元) 18.91/8.00 作者 邵将 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523110005 shaojiang@tfzq.com 郭雨蒙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080003 guoyumeng@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《飞龙股份-半年报点评:基本盘稳固，热 管 理 和 民 用 新 业 务 高 速 成 长 》 2024-07-26 2 《飞龙股份-首次覆盖报告:电子水泵进入收获期，民用领域开启二次成长曲线》 2024-07-01 股价走势 24Q3 毛利率环比改善明显，新能源+液冷加速放量 业绩快速增长，24Q3 毛利率环比改善明显 公司发布 2024 年三季报，24 年前三季度公司实现营收 34.96 亿元，同比+14.05%；归母净利润 2.67 亿元，同比+18.74%；扣非归母净利润 2.6 亿元，同比+21.09%。从盈利能力看，公司 24 年前三季度毛利率达 21.42%，同比-0.91pct；净利率达 7.59%，同比+0.43pct。 24Q3 公司营收 11.29 亿元，同比+1.77%/环比+0.21%；归母净利润 0.83 亿元，同比+0.6%，环比+27.83%。从盈利能力看，公司 24Q3 毛利率达 25.82%，同比+1.55pct/环比+7.78pct，改善明显；24Q3 净利率达 7.31%，同比+0.02pct/环比+1.47pct。24Q3 公司三费费用率为 9.01%（不含研发费用率），同比+0.88pct/环比+2.82pct，费用管控能力进一步增强。其中销售费用/管理费用 / 财 务 费 用 率 分 别 为 3.55%/5.92%/-0.46% ， 同 比 +1.24pct/+0.72pct /-1.08pct，研发费用率 8.40%，同比+0.80pct。 基本盘稳固，持续拓展热管理和民用领域，新业务高速成长 公司以机械水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体等发动机热管理业务为基础，保持或提高市场占有率。在汽车产业链中，公司已发展成为国内传统汽车部件行业的龙头企业。产品销售覆盖全国市场，并出口美洲、欧洲、东南亚等地区；目前主要客户有 190 多家，服务全球近 300 个工厂和基地。 公司未来以电子水泵系列和温控阀系列产品为主攻方向，拓展电磁阀、热管理集成模块等产品。应用范围也将由汽车扩展至充电桩液冷、5G 基站、通信设备、服务器液冷、IDC 液冷、人工智能液冷、氢能液冷；风能太阳能储能液冷；现代化农业器械、大型机械装备工业液冷等热管理相关领域。新业务上半年收入 2.16 亿元，同比大增 57.16%，该领域将成为公司转型升级的重要市场。 首次三季度分红，积极回馈股东 结合公司实际经营及现金流情况，在充分考虑投资者合理回报、公司未来业务发展、新业务拓展等因素后，公司拟以截止 2024 年 9 月 30 日总股本574,785,888 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元（含税），不送红股，不以公积金转增股本，预计拟分配现金红利为 57,478,588.8 元（含税）。此分红计划为公司上市以来首次三季度分红，管理层积极回馈股东。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 3.72/4.92/6.15 亿元，当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 16/12/10 倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上行；宏观经济波动；新能源车销量不及预期；产能爬升不及预期；行业竞争加剧 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,258.01 4,094.87 5,324.38 6,518.85 7,688.33 增长率(%) 4.57 25.69 30.03 22.43 17.94 EBITDA(百万元) 461.42 694.84 596.61 696.24 801.57 归属母公司净利润(百万元) 84.13 261.77 372.40 492.25 614.88 增长率(%) (40.73) 211.14 42.26 32.18 24.91 EPS(元/股) 0.15 0.46 0.65 0.86 1.07 市盈率(P/E) 69.68 22.40 15.74 11.91 9.53 市净率(P/B) 2.55 1.81 1.74 1.65 1.54 市销率(P/S) 1.80 1.43 1.10 0.90 0.76 EV/EBITDA 7.94 10.10 8.03 6.46 5.18 资料来源：wind，天风证券研究所 -45%-35%-25%-15%-5%5%15%2023-102024-022024-06飞龙股份沪深300 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 371.49 543.47 674.43 969.03 1,326.74 营业收入 3,258.01 4,094.87 5,324.38 6,518.85 7,688.33 应收票据及应收账款 768.39 790.03 1,280.56 1,254.55 1,735.36 营业成本 2,676.50 3,239.54 4,202.94 5,137.90 6,048.79 预付账款 43.23 18.92 61.71 36.86 79.19 营业税金及附加 25.56 27.78 33.60 40.72 47.55 存货 949.97 1,057.86 1,547.07 1,637.34 2,111.63 销售费用 96.88 102.35 123.76 150.01 175.16 其他 222.18 591.16 609.36 595.41 613.52 管理费用 218.68 249.43 298.37 361.66 422.27 流动资产合计 2,355.25 3,001.45 4,173.13 4,493.19 5,866.44 研发费用 199.84 240.41 287.59 348.59 407.01 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 (11.05) (2