北方华创(002371)盈利能力持续提高，股权激励计划彰显信心

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 10 月 15 日 北方华创(002371.SZ) 公司快报 盈利能力持续提高，股权激励计划彰显信心 证券研究报告 半导体设备 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 408.58 元 股价 (2024-10-15) 376.00 元 交易数据 总市值(百万元) 200,306.61 流通市值(百万元) 200,133.18 总股本(百万股) 532.73 流通股本(百万股) 532.27 12 个月价格区间 216.52/405.0 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.3 1.4 45.9 绝对收益 28.3 12.3 51.2 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告 24Q2 营收延续高增，盈利能力持续提高 2024-07-13 营收持续高增，盈利能力进一步抬升 2024-04-14 2023 年订单同比大增，市占率持续提高 2024-01-18 在手订单充足，充分受益国产替代 2023-08-30 事件： 公司发布 2024 年前三季度业绩预告，报告期内营业收入预计 188.3-216.8 亿元，同比增长 29.08%-48.61%；预计实现归母净利润 41.3-47.5 亿元，同比增长 43.19%-64.69%；预计实现扣非归母净利润 39.5-45.4 亿元，同比增长 49.62%-71.97%。 24Q3 营收延续高增，盈利能力同比持续提高： 从 24Q3 单季度来看，公司预计实现营收 74.2-85.4 亿元，同比增长20.42%-38.60%，中值为 79.8 亿元，同比+29.51%。24Q3 公司营收同比延续高增长，主要得益于公司刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺覆盖范围及市场占有率稳步攀升。公司 24Q3 预计归母净利润为 15.6-17.9 亿元，同比增长 43.78%-64.98%，中值为 16.75 亿元,同比+54.38%;扣非归母净利润 15.0-17.3 亿元，同比增长 45.49%-67.80%，中值为 16.15 亿元，同比+56.65%，中值对应公司三季度净利率 21%，同比提高接近 3 个百分点，盈利能力持续提升，彰显了公司随着营收不断扩大，规模效应逐步体现。 股权激励计划彰显长期发展信心 2024 年 8 月 30 日，公司发布 2024 年股权激励草案，拟向激励对象授予 919 万份股票期权，占总股本的 1.73%，行权价为 190.59 元/股。此次股权激励计划，公司设定的 2025-2028 年业绩目标为：（1）营收增速不低于对标企业（当年全球前五大半导体设备公司）算术平均增速；（2）研发投入营收占比不低于对标企业算数平均比例；（3）专利申请量≥500 件；（4）当前年度以及前两年 EOE 算数平均值不低于 16%；（5）当前年度以及前两年利润率算数平均值不低于 8%。公司此次股权激励制定的营收增速目标位居行业前列，彰显了公司对于自身长期经营发展信心。 投资建议： 我们预计公司 2024 年~2026 年收入分别为 299.84 亿元、398.79 亿元、516.63 亿元，归母净利润分别为 58.98 亿元、78.35 亿元、93.18亿元。考虑公司规模效应逐步显现，产能大幅提升，半导体国产替代-13%-3%7%17%27%37%47%57%2023-102024-022024-062024-09北方华创沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/北方华创 加速。给予公司 2024 年 PE37.00X 的估值，对应目标价 408.58 元。给予“买入-A”投资评级。 风险提示： 下游需求衰减风险，市场竞争风险，中美贸易摩擦加剧，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。 订单持续高增，23Q2 盈利能力大幅提高 2023-07-16 [Table_Finance1] (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 14,688.1 22,079.5 29,983.9 39,878.6 51,662.7 净利润 2,352.7 3,899.1 5,897.8 7,834.7 9,318.0 每股收益(元) 4.42 7.32 11.07 14.71 17.49 每股净资产(元) 37.07 45.74 55.76 68.95 84.63 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 85.1 51.4 34.0 25.6 21.5 市净率(倍) 10.1 8.2 6.7 5.5 4.4 净利润率 16.0% 17.7% 19.7% 19.6% 18.0% 净资产收益率 11.9% 16.0% 19.9% 21.3% 20.7% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.5% ROIC 33.7% 31.3% 36.6% 33.5% 33.3% 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 公司快报/北方华创 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14,688.1 22,079.5 29,983.9 39,878.6 51,662.7 成长性 减:营业成本 8,249.6 13,004.8 15,291.8 19,935.3 26,146.5 营业收入增长率 51.7% 50.3% 35.8% 33.0% 29.6% 营业税费 135.3 167.1 239.9 329.4 410.3 营业利润增长率 131.9% 55.1% 49.7% 31.5% 18.3% 销售费用 802.1 1,084.4 1,841.0 2,089.6 3,177.3 净利润增长率 118.4% 65.7% 51.3% 32.8% 18.9% 管理费用 1,421.4 1,752.1 2,734.5 4,027.7 5,693.2 EBITDA 增长率 125.8% 53.0% 71.6% 28.3