工程机械行业点评报告：9月挖掘机销售持续景气，政策密集发布行业有望加速向上

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 工程机械 2024 年 10 月 15 日 工程机械行业点评报告 推荐 （维持） 9 月挖掘机销售持续景气，政策密集发布行 业有望加速向上  9 月挖机内销同比增幅扩大，政策助力看好行业加速向上。9 月 24 日，中国人民银行公布了一系列政策，包括：1）下调金融机构存款准备金率 0.5pct，预计释放长期流动性约 1 万亿元。2）央行拟指导银行对存量房贷利率进行批量调整，预计平均降幅约 0.5pct，将惠及 5000 万户家庭、1.5 亿人口，平均每年减少家庭利息支出总数为 1500 亿元左右。3）首套房、二套房首付比例统一，二套房首付比例 25%下调到 15%等。此外，中央政治局会议首提“促进房地产市场止跌回稳”，多方面助力下有望持续刺激居民住房销售、加速纾困地产上下游产业链，与地产基建相关的中大挖、起重机、混凝土等品类有望迎来复苏，考虑到本轮下行周期中大挖较高峰期下滑明显，筑底企稳趋势明显，看好后续需求复苏拉动行业加速向上。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计数据，2024 年 9 月销售各类挖掘机 15831 台，同比增长 10.8%，其中国内7610 台，同比增长 21.5%。出口 8221 台，同比增长 2.5%，连续第二个月同比转正，预计随着下半年基数降低，同比有望延续增长。2024 年前三季度，共销售挖掘机 147381 台，同比下降 1.0%。其中国内 66335 台，同比增长 7.3%；出口 65215 台，同比下降 10.3%。  装载机出口表现亮眼，电动化渗透率维持高位。2024 年 9 月销售各类装载机8072 台，同比增长 5.0%，其中国内市场销量 4022 台，同比下降 5.1%，环比基本持平；出口销量 4050 台，同比增长 17.3%，保持高速增长。2024 年前三季度，共销售各类装载机 81798 台，同比增长 4.7%。其中国内市场销量 41410台，同比基本持平，出口销量 40388 台，同比增长 10.1%，延续增长势头。装载机依托其自身便于移动、下游部分场景环保要求趋严、产品受益于锂电池原材料价格下降等多重因素，电动化渗透率快速提升。2024 年 9 月销售电动装载机 937 台，电动化率达 11.6%，其中 3 吨 5 台、5 吨 751 台、6 吨 163 台、7吨 17 台、8 吨 1 台。我国在工程机械电动化方面走在行业前列，电动化、锂电化趋势有助于加快产品出海，看好中国主机厂不断提升海外影响力赶超欧美日主机厂品牌。  8 月出口额同比增长 9.2%，阿联酋、巴西区域出口表现亮眼。据中国工程机械工业协会数据，2024 年 8 月我国工程机械出口贸易额为 44.3 亿美元，同比增长 9.2%，增长幅度进一步扩大。分区域看，前 8 月俄罗斯、美国、印度尼西亚分别以 40.8、27.1、15.2 亿美元位列出口额前三位，同比分别下滑-4.9%、-8.2%、-8.0%，降幅持续收窄，印尼收窄速度更快。同比增速较高的国家分布在南美和中东区域，阿联酋、巴西、沙特阿拉伯的出口额增速保持领先，分别同比增长 64.2%、59.4%、46.6%。  投资建议：内销方面，挖掘机市场在今年 3 月开始持续改善，8 月的销售数据再次证明了这一趋势。行业内对中挖预期出现改善，考虑到本轮下行周期中挖回调幅度更大，预计后续有望筑底反弹。未来设备更新的刚性需求以及政策法规的干预或将继续推动国内挖掘机市场的复苏。出口方面，在低基数的背景下，8 月挖掘机出口同比首次转正，装载机的出口同比保持了高增长，表明中国工程机械在国际市场上仍有一定的竞争力，预计未来出口市场将继续保持增长。推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注柳工、徐工机械等。  风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级 三一重工 18.28 0.72 0.94 1.18 25.53 19.54 15.46 2.15 强推 恒立液压 55.60 2.03 2.36 2.84 27.37 23.54 19.56 4.67 强推 中联重科 6.89 0.53 0.67 0.82 13.08 10.32 8.43 0.98 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2024 年 10 月 15 日收盘价 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 11 0.00 总市值(亿元) 3,933.44 0.42 流通市值(亿元) 3,281.89 0.45 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 20.5% 3.0% 18.5% 相对表现 -1.5% -5.7% 13.2% 相关研究报告 《工程机械行业点评报告：8 月挖掘机出口同比转正，工程机械受益内外需共振》 2024-09-09 《工程机械行业点评报告：7 月挖机内销持续景气，代理商中挖预期有所改善》 2024-08-08 《工程机械行业点评报告：6 月挖机内外销修复延续，设备更新需求有望持续推动行业向上》 2024-07-08 -13%1%14%27%23/1023/1224/0324/0524/0824/102023-10-16~2024-10-15工程机械Ⅲ沪深300华创证券研究所 工程机械行业点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、工程机械主要产品销量 ............................................................................................. 4 （一）挖掘机 ..................................................................................................................... 4 （二）装载机 ..................................................................................................................... 7 二、工程机械相关行业数据 ............................................................................................. 8 （一）行业景气度 .............