农林牧渔行业2024年三季报前瞻：生猪业绩兑现白鸡景气不佳，宠物食品高增延续

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2024 年 10 月 15 日 生猪业绩兑现白鸡景气不佳，宠物食品高增延续 看好 ——农林牧渔行业 2024 年三季报前瞻 相关研究 - 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 朱珺逸 (8621)23297818× zhujy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 预计重点跟踪的农林牧渔板块上市公司 2024 年三季报业绩同比大幅扭亏为盈，合计实现归母净利润262.40 亿元。子行业业绩同比增速排序前五：生猪养殖（+336%）、种业（+102%）、宠物食品（+84%） 、饲料（+54%）、肉鸡养殖（+49%）；行业景气与上市公司经营变化是板块业绩变化之主因。预计 2024 年三季报业绩增速位居前三的上市公司为：牧原股份（+673%）、佩蒂股份（+628%）、立华股份（+530%）。 ⚫ 生猪养殖：供给减少效应体现，预计 24Q3 猪价上涨驱动猪企业绩兑现。前期行业产能调减效应继续于24Q3 体现，奠定了生猪供给进一步减少的基调；而消费亦较上半年有所复苏，猪价同、环比继续上涨：据涌益咨询，24Q3 全国外三元生猪均价为 19.42 元/公斤，同比+21.58%，环比+18.50%。低价原料与进一步优化的养殖效率驱动养殖场户成本下降，养殖盈利兑现：24Q3 自繁自养与外购仔猪养殖利润分别为 500.36、345.67 元/头，季度环比分别为+357%、+74%。我们预计 24Q3 多数生猪养殖上市公司业绩显著兑现，但出栏量增速与成本表现差异致使业绩增速分化。24Q3 牧原股份出栏生猪 1775.6 万头，同比+6%。成本优化与销售均价上涨驱动业绩兑现：24Q3 预计实现归母净利润 97.29 亿元，同比+938%。 ⚫ 肉鸡养殖：景气仍在底部，受益于养殖成本回落与养猪业务盈利转好，预计业绩环比继续改善。白羽肉鸡方面，上游价格相对坚挺，但需求低迷，鸡肉价格继续下行。据钢联数据，24Q3 白羽肉鸡父母代种鸡销售均价为 49.9 元/套，同比-13%，环比+29%；商品代鸡苗销售均价为 3.1 元/羽，同比+36%，环比+17%；鸡肉分割品季度销售均价为 9.27 元/kg，同比-11%，环比-2%。黄羽肉鸡方面，三季度整体旺季不旺，均价小幅下行，据钢联数据，24Q3 全国青脚麻鸡销售均价为 5.33 元/斤，同比-12%，环比-3%。预计白羽肉鸡行业全产业链龙头圣农发展 24Q3 实现归母净利润 2.93 亿元，同比-6%，环比+79%；预计白羽肉种鸡与鸡苗龙头益生股份 24Q3 实现归母净利润 1.0 亿元，同比-16%，环比+36%。预计黄羽肉鸡养殖龙头立华股份 24Q3 实现归母净利润 6.5 亿元，同比+112%，环比+31%。 ⚫ 动物保健：24Q3 下游养殖盈利改善，免疫意愿和频次有所恢复，猪用疫苗批签发数据回暖，但业绩同比因基数原因仍有下滑。24Q3 兽用疫苗批签发仍同比下滑，但 9 月开始转正：根据国家兽药基础数据库数据显示，24Q3 共批签发 5151 批次，同比-3%，环比+6%；其中，9 月批签发 1699 批次，同比转正（+7%）；24Q3 猪用保健产品销售量呈现复苏态势，主要系下游生猪养殖盈利改善带来免疫需求复苏。但因上年同期高基数与产品价格回落之影响，营业收入同比或仍下降。整体来看，预计板块内上市公司业绩同比仍有不同程度下滑。 ⚫ 宠物食品：出口业务稳步增长，国内业务营收维持高增，宠物食品企业 24Q3 业绩预计均同比增长。（1）ODM 代工业务：据海关总署数据，2024 年 7-8 月中国宠物食品合计出口金额为 19.5 亿元，同比+26.4%，其中对美出口额同比+19.6%，三家宠物食品企业 Q3 海外 ODM 代工业务预计继续保持稳步增长。（2）国内业务：据久谦咨询数据，2024 年 7-8 月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份天猫、京东、抖音线上渠道累计 GMV 分别同比+28%、+35%、+8%，预计国内业务营收继续维持快速增长。预计 24Q3乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份分别实现归母净利润 1.6 亿元、0.86 亿元、0.56 亿元，同比+47%、+7%、+314%。 ⚫ 投资分析意见：聚焦宠物消费景气，关注转基因商业化推广。国内宠物食品消费景气延续，头部企业有望实现市占率的稳步提升和业绩的持续增长。2024 年为国内转基因玉米试点商业化种植的首年，当下进入秋收期，建议关注转基因玉米收获与企业利润分成情况。重点关注上市公司：宠物食品：乖宝宠物，中宠股份，佩蒂股份；种植链：隆平高科，大北农，登海种业；养殖链：牧原股份，温氏股份。 ⚫ 风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广进程延后；养殖疫情爆发等。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1．预计农林牧渔板块 2024 年三季报业绩同比大幅扭亏为盈 预计农林牧渔重点跟踪的 19 家上市公司 2024 年三季报合计实现归母净利润 262.40亿元（行业数据为样本上市公司预计数据合计数），同比大幅扭亏为盈。农林牧渔各子行业 业 绩 同 比 增 速 排 序 前 五 ： 生 猪 养 殖 （ +336% ） 、 种 业 （ +102% ） 、 宠 物 食 品（+84%） 、饲料（+54%）、肉鸡养殖（+49%）；动物保健与农产品加工预计业绩同比仍有一定程度下滑。行业景气与上市公司经营变化是板块业绩变化之主因。 表 1：重点跟踪子行业上市公司 2024 年三季报归母净利润预测及同比增速 行业 归属母公司净利润（百万元） 2024Q1-3 同比 2024Q3 同比 环比 农林牧渔 26240 1314% 19495 385% 126% 其中：生猪养殖 17594 336% 15729 1528% 168% 肉鸡养殖 2013 49% 1108 33% 40% 饲料 3475 54% 1350 17% 7% 宠物食品 851 84% 302 49% 0% 动物保健 387 -17% 190 -12% 197% 种业 24 102% 16 103% -86% 农产品加工 1897 -11% 800 -31% 273% 资料来源：Wind，申万宏源研究 注：增速公司统一采用增长率=(本期-上期)/上期绝对值*100%。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 2