美埃科技(688376)优质洁净室产业收并购，产品拓展+区域协同

证券研究报告·公司点评报告·环保设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 美埃科技（688376） 优质洁净室产业收并购，产品拓展+区域协同 2024 年 10 月 15 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 38.82 一年最低/最高价 24.25/41.50 市净率(倍) 3.09 流通A股市值(百万元) 1,926.06 总市值(百万元) 5,217.41 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.55 资产负债率(%,LF) 44.98 总股本(百万股) 134.40 流通 A 股(百万股) 49.62 相关研究 《美埃科技(688376)：股权激励落地，考核2024-2026 年营业收入彰显信心》 2024-08-28 《美埃科技(688376)：2024 年中报点评：归母同增 21%，加速出海海外收入高增 86% 》 2024-08-20 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1227 1505 1915 2276 2908 同比（%） 6.72 22.68 27.25 18.81 27.80 归母净利润（百万元） 123.07 173.23 224.51 281.65 379.44 同比（%） 13.70 40.76 29.60 25.45 34.72 EPS-最新摊薄（元/股） 0.92 1.29 1.67 2.10 2.82 P/E（现价&最新摊薄） 42.39 30.12 23.24 18.52 13.75 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：美埃科技拟收购港股上市公司捷芯隆（2115.HK），交易完成后捷芯隆成为美埃科技全资子公司。 ◼ 自有资金私有化捷芯隆，交易对价具备性价比。1）交易方案：公司计划以全资子公司美埃香港控股，收购港股上市公司捷芯隆。标的公司68.39%股份以现金方式进行私有化，标的公司 4 位特定存续股东所持有 31.61%股份通过美埃香港控股发行股份换股，交易完成后，美埃香港持有捷芯隆 100%股份。本次交易涉及 2.39 亿元港币现金对价，其中约 40%（不超过 10,000 万元港币），公司拟以自有资金支付，剩余资金由外部融资方式取得并同时支付，并购贷款预批复的贷款期限为 7 年，预计年利率不超过 2.8%。2）交易对价：私有化计划股份注销价格为 0.25港元/股，合计交易价格为 2.39 亿港元，较最后交易日（2024/10/8），溢价约 25%。截止 2024/6/30，标的公司归属母公司股东权益 3.68 亿港元，2023 年扣非后归属母公司股东的净利润 0.59 亿港元，交易对价 PB（LF）为 0.95 倍，PE（2023 年）为 5.9 倍，资产估值具备性价比。 ◼ 捷芯隆为洁净室墙壁和天花板系统供应商，资产优质。捷芯隆开发、生产、安装洁净室墙壁和天花板系统，行业知名。产品可用于包括符合美国联邦标准 209E（为洁净室行业所广泛采纳的标准）最严格级别的洁净室，掌握成熟的真空处理技术，能够生产近乎零挥发气体的洁净室墙壁和天花板系统，保证高端制成洁净室厂房所生产产品的良品率。行业深耕 30 年，客户遍布亚洲、欧洲、美洲，涉及半导体、电子、制药、生物科技等，客户包括各行业龙头，是多家知名洁净室业主及建设承包商的预先核准供应商。捷芯隆 2023 年实现营业收入/扣非归母净利润 3.57亿元/0.54 亿元，销售毛利率/销售净利率 31.67%/15.35%，ROE 达17.84%。业务初具规模，盈利能力优异。截止 2024/6/30，资产负债率仅为 36.54%，财务结构良好。 ◼ 优秀洁净室产业收并购，产品拓展+区域协同。此次交易将有助于美埃科技：1）产品拓展，增强洁净室领域全方位方案解决能力。目标公司洁净室墙壁和天花板系统与美埃科技的洁净装备和耗材均为半导体洁净室方案的重要组成部分，风机过滤单元也需要和墙壁和天花板系统进行配合。交易完成，公司将具备独立提供洁净室全方位解决方案的能力，竞争力提升。2）区域协同，加速实现全球布局。标的公司 30%-50%收入来自马来西亚、菲律宾、新加坡等中国以外的国家地区，与公司海外拓展战略契合，加速公司海外业务拓展。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司加速拓展海外半导体与耗材占比持续提升趋势不变，激励落地彰显信心，产业链收并购竞争力增加。我们维持 2024-2026 年归母净利润 2.2/2.8/3.8 亿元，2024-2026 年 PE 为 23/19/14 倍（2024/10/14），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险。 -29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%16%2023/10/162024/2/142024/6/142024/10/13美埃科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 美埃科技三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,334 2,258 2,495 3,053 营业总收入 1,505 1,915 2,276 2,908 货币资金及交易性金融资产 917 632 578 617 营业成本(含金融类) 1,095 1,376 1,623 2,058 经营性应收款项 885 1,006 1,190 1,518 税金及附加 8 10 11 15 存货 500 585 690 875 销售费用 95 115 137 175 合同资产 7 9 11 13 管理费用 60 69 80 93 其他流动资产 25 26 27 30 研发费用 70 73 88 117 非流动资产 656 805 941 1,063 财务费用 6 19 17 20 长期股权投资 2 2 2 2 加:其他收益 18 6 5 3 固定资产及使用权资产 197 306 398 472 投资净收益 12 0 0 0 在建工程 116 102 97 95 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 250 300 350 400 减值损失 (12) (8) (8) (7) 商誉 2 2 2 2 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 13 13 13 13 营业利润 191 252 316 427 其他非流动资产 76 80 80 80 营业外净收支 2