华测导航(300627)Q3经营符合预期，全年保持乐观

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华测导航（300627.SZ） [Table_Title] Q3 经营符合预期，全年保持乐观 报告要点 [Table_Summary]2024 年，公司重点围绕芯片等基础器件、封闭和半封闭场景的行业智能机器人、SWAS 系统、无人飞控技术等方向进行重点投入。我们建议重点关注出海、农机、低空经济等方向。根据 2023年报，公司 2024 年归母净利润目标为 5.6 亿元，同比+25%，高于 2023 年经营目标利润增速。复盘 2020-2023，公司利润目标最低完成度 98%，置信度高。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 祖圣腾 SAC：S0490517110002 SAC：S0490523030001 SFC：BUX641 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 华测导航（300627.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] Q3 经营符合预期，全年保持乐观 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2024Q1-Q3，公司预计实现归母净利润 3.75-3.90 亿元，同比增长 32.64%-37.95%，预计实现扣非归母净利润 3.27-3.42 亿元，同比增长 29.53%-35.47%。2024Q3，公司预计实现归母净利润 1.24-1.39 亿元，同比增长 15.69%-29.71%，预计实现扣非归母净利润 1.16-1.31 亿元，同比增长 21.32%-36.99%。 事件评论 ⚫ 公司实现净利润快速增长主要原因如下：（1）公司积极拓展产品和解决方案的行业应用，资源与公共事业、地理空间信息等相关业务领域营业收入实现较大增长，公司集中资源大力拓展海外市场，海外区域营业收入持续快速增长，未来海外市场仍有较大增长空间。（2）公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。报告期内，因实施公司股权激励计划带来股份支付费用约 4,100 万元，已经计入本报告期损益，预计非经常性损益对当期净利润的影响约为 4,800 万元。 ⚫ 新兴业务相继落地，传统业务持续迭代，经营环境向好：新兴业务： 2010 年 RTK 取得重大突破，公司开始将高精度定位技术与各类应用结合，于 2009 年进入形变监测；2013年进入精准农业、三维激光等；2014 年收购天辰礼达，深耕精准农业和数字施工；2018年增资武汉智能鸟，强化无人机能力；2021 年公布乘用车智能驾驶业务。传统业务：2008年推出多星多频 RTK；2018 年推出卫惯组合 RTK；2020 年推出轻便小巧的口袋 RTK；2022 年推出 AR 视觉 RTK；2023 年视频 RTK 开创非接触式测量；2024 年 SLAM&RTK产品发布，将激光雷达与 RTK 融合。边际改善：公司 RTK 产品主要应用领域为建筑施工、测量测绘等，在地灾、水坝监测等万亿国债重点投资方向布局较早，有望深度受益。 ⚫ 出海+低空经济+智能化构筑三条成长主线：主线一：海外市场的特征为大空间、高毛利、高增速。2023 年华测导航海外收入占比已达 27%，毛利率相较国内市场高近 20pct，未来提升空间较大。主线二：低空经济有望显著提高三维智能设备需求。公司三维智能产品基本完成核心器件国产替代和产品打磨，而低空经济的发展将显著提到对高精度三维地图的需求，有望带动三维测绘设备业务的增长。主线三：不同场景智能化所依赖传感器有差异，但随着智能化程度提高，对于外部传感器采集数据的精度都有更高要求，多传感器融合亦会大幅降低决策难度。当前时点重点关注农机辅助驾驶、乘用车智能驾驶等方向。 ⚫ 投资建议及盈利预测：2024 年，公司重点围绕芯片等基础器件、封闭和半封闭场景的行业智能机器人、SWAS 系统、无人飞控技术等方向进行重点投入。我们建议重点关注出海、农机、低空经济等方向。根据 2023 年报，公司 2024 年归母净利润目标为 5.6 亿元，同比+25%，高于 2023 年经营目标利润增速。复盘 2020-2023，公司利润目标最低完成度 98%，置信度高。我们预计公司 2024-2026 年可实现归母净利润 6.10/8.17/10.95 亿元，同比+36%/34%/34%，对应估值为 31x/23x/17x，重点推荐，维持“买入”评级。 ⚫。风险提示 1、海外市场拓展不及预期； 2、重点行业智能化升级不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 34.94 总股本(万股) 54,806 流通A股/B股(万股) 45,286/0 每股净资产(元) 5.78 近12月最高/最低价(元) 42.49/21.45 注：股价为 2024 年 10 月 11 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《国内业务边际向好，业绩增长逐季提速》2024-08-12 •《业绩增长再提速，全年预期保持乐观》2024-07-08 •《出海+低空经济+智能化构筑三条成长主线》2024-04-29 -22%-2%19%40%2023/102024/22024/62024/10华测导航沪深300指数2024-10-15%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、海外市场拓展不及预期：公司当前重点布局高增速高毛利的海外市场，若海外市场开拓受阻，则或对公司增长造成影响。 2、重点行业智能化升级不及预期：全行业智能化升级是公司未来成长性的底层驱动力，若升级进度和节奏不及预期，则会对公司业绩产生负面影响。 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2678 3482 4474 5703 货币资金 1233 2234 2955 4011 营业成本 1131 1436 1820 2292 交易性金融资产 336 336 336 336 毛利 1547 2046 2654 3410 应收账款 796 0 0 0 ％营业收入 58% 59% 59% 60% 存货 486 0 0 0 营业税金及附加 15 24 31 0 预付账款 41 0 0 0 ％营业收入 1% 1% 1% 0% 其他流动资产 479 324 324 324 销售费用 529 679 860 1079 流动资产合计 3371 2895 3615 4672 ％营业收入 20%