锐明技术(002970)Q3业绩超预期，智能化出海景气度高

锐明技术(002970) / 计算机设备 / 公司点评 / 2024.10.15 请阅读最后一页的重要声明！ Q3 业绩超预期，智能化出海景气度高 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-10-15 收盘价(元) 42.02 流通股本(亿股) 1.12 每股净资产(元) 8.46 总股本(亿股) 1.73 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1. 《业绩同比翻倍，海外业务带来高成长》 2024-08-22 2. 《中报业绩超预期，海外需求旺盛》 2024-07-11 3. 《商用智驾头部企业，出海焕发新活力》 2024-07-02 ❖ 事件：锐明技术 10 月 14 日晚间发布业绩预告，预计 2024 年前三季度归属于上市公司股东的净利润约 2.09 亿元~2.29 亿元，同比增长 156.51%~181.09%；基本每股收益 1.21 元至 1.32 元。 ❖ Q3 收入业绩均超预期。根据公司业绩预告，公司前三季度营业收入为 18.52亿元~19.52 亿元，同比增长 49.84%~57.93%；公司单三季度营业收入为 7.00亿元~8.00 亿元，同比增长 51.54%~73.19%；公司单三季度归母净利润为 0.85亿元~1.05 亿元，同比增长 304.85%~400.11%。收入与归母净利润均超预期，主要得益于海外业务的收入和毛利额快速增长。 ❖ 聚焦智能化全球市场，打开第二增长曲线。公司多年持续向货运行业引入更先进的产品，从人、车、货、路四个方面提供核心价值。出海方面受益于欧盟 Vision Zero 愿景，欧洲各国针对道路交通安全的强监管政策纷纷落地，如欧盟 GSRII 系列法规要求新车上牌自 2024 年 7 月开始强制配备行驶区域信息提示系统、盲点信息提示系统等智能化产品。公司预期法规落地后将每年产生约 50 万套智能化方案的需求。按单台车整套约 2000-3000 美元进行估算，该部分市场空间大约为每年 10 -15 亿美元。 ❖ 投资建议：公司深耕商用车智能化，全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们上调盈利预测，预计公司 2024-2026 年实现营业收入 22.30、28.54、36.48 亿元，实现归母净利润 2.87、3.99、5.08 亿元，对应 PE 为 25x、18x、14x，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：汇率波动风险，贸易摩擦风险，市场竞争加剧风险，技术更新换代风险，全球经济波动风险等。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1384 1699 2230 2854 3648 收入增长率(%) -19.20 22.80 31.26 27.97 27.82 归母净利润(百万元) -147 102 287 399 508 净利润增长率(%) -567.42 — 181.10 39.19 27.39 EPS(元) -0.85 0.59 1.66 2.31 2.94 PE — 51.88 25.37 18.22 14.31 ROE(%) -10.78 7.20 17.45 20.29 21.32 PB 2.46 3.74 4.43 3.70 3.05 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 10 月 15 日收盘价计算） -34%-20%-5%10%25%40%锐明技术沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1383.79 1699.25 2230.44 2854.31 3648.26 成长性 减:营业成本 847.58 969.48 1200.90 1517.94 1935.28 营业收入增长率 -19.2% 22.8% 31.3% 28.0% 27.8% 营业税费 10.05 13.55 17.78 22.76 29.09 营业利润增长率 -1,097.0% 157.9% 198.1% 39.1% 27.3% 销售费用 211.55 208.81 245.35 313.97 412.25 净利润增长率 -567.4% — 181.1% 39.2% 27.4% 管理费用 156.46 184.97 228.84 293.99 375.77 EBITDA 增长率 -176.4% 443.7% 123.7% 27.1% 22.7% 研发费用 281.77 246.40 278.81 356.79 456.03 EBIT 增长率 -1,453.5% 171.7% 242.0% 32.2% 25.9% 财务费用 -2.49 -9.76 -1.26 -4.12 -7.11 NOPLAT 增长率 -1,508.3% -175.7% 226.0% 32.2% 25.9% 资产减值损失 -37.34 -5.65 -0.02 -0.01 -0.04 投资资本增长率 -19.0% 14.3% 4.4% 17.9% 20.1% 加:公允价值变动收益 -8.66 8.64 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 -10.6% 3.8% 16.0% 19.7% 21.3% 投资和汇兑收益 -8.54 -15.60 0.00 8.56 10.94 利润率 营业利润 -170.06 98.45 293.50 408.18 519.77 毛利率 38.7% 42.9% 46.2% 46.8% 47.0% 加:营业外净收支 -1.69 -2.91 -1.10 -1.20 -1.30 营业利润率 -12.3% 5.8% 13.2% 14.3% 14.2% 利润总额 -171.76 95.53 292.40 406.98 518.47 净利润率 -12.1% 5.8% 12.8% 14.0% 13.9% 减:所得税 -4.49 -2.69 5.85 8.14 10.37 EBITDA/营业收入 -3.9% 10.9% 18.6% 18.5% 17.7% 净利润 -146.60 101.94 286.55 398.84 508.10 EBIT/营业收入 -9.7% 5.6% 14.7% 15.2% 15.0% 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 417.27 730.05 668.63 938.02 1123.30 固定资产周转