业绩增长稳健，盈利能力持续提升

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 业绩增长稳健，盈利能力持续提升 [Table_StockNameRptType] 三鑫医疗（300453） 公司点评 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-10-15 收盘价（元） 7.86近 12 个月最高/最低（元） 9.08/4.88总股本（百万股） 520流通股本（百万股） 355流通股比例（%） 68.31总市值（亿元） 41流通市值（亿元） 28 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱：lichan@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评：三鑫医疗：2024 年中报业绩符合预期，集采+出海助力公司长远发展 2024-08-12 2.2023 年业绩符合预期，血透行业国产替代欲加速 2024-03-2 主要观点：  事件 公司发布 2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入 10.82 亿元（yoy+16.38%），归母净利润为 1.68 亿元（yoy+18.74%），扣非净利润1.52 亿元（yoy+18.84%）。 单三季度公司实现营收 3.96 亿元（yoy+13.69%），归母净利润 6166.70万元（yoy+18.75%），扣非净利润 5717.66 万元（yoy+16.29%）。  点评  研发投入不断加大，盈利能力稳步提升  2024年前三季度，公司研发费用为 4473.31 万元（yoy+30.80%），研发投入持续加大。2024 年 10 月公司产品血液透析浓缩液获得医疗器械注册证，公司血液透析产品链进一步丰富。2024Q3，公司毛利率为 34.92%，同比降低 0.81pct，基本保持稳定；净利率为 17.17%，同比提升 1.25pct，公司盈利能力进一步增强。投资建设高性能血液净化设备及配套耗材项目，储备公司发展战略资源 公司拟使用自有资金约 5 亿元人民币在江西省南昌县小蓝经济开发区建设“高性能血液净化设备及配套耗材产业化项目”，新项目计划建设期 3 年，用地约 115 亩，建设高性能血液净化医疗设备及配套耗材洁净生产厂房和相应的生产生活配套设施，提升血液净化重症治疗设备及配套管路耗材、糖尿病无针注射系统及配套安瓿瓶耗材等。 本次投资建设高性能血液净化设备及配套耗材产业化项目，为做好公司发展战略资源储备，发挥行业竞争优势，助力公司顺利实现进入全球血液净化企业第一梯队的战略目标奠定基础。  投资建议 我们预计 2024-2026 年公司收入分别为 14.87 亿元、16.89 亿元和 19.79亿元，收入增速分别为 14.4%、13.6%和 17.2%，2024-2026 年归母净利润分别实现 2.45 亿元、2.86 亿元和 3.36 亿元，增速分别为 18.4%、16.7%和 17.6%，对应 2024-2026 年的 PE 分别为 17x、14x 和 12x。考虑到血透行业尤其是透析机和透析器还存在较大的进口替代空间，行业增长稳健，维持“买入”评级。  风险提示 公司血透设备海外市场销售不及预期风险。 集采以量换价不及预期风险。 -41%-23%-6%12%30%10/231/244/247/24三鑫医疗沪深300 三鑫医疗（300453） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_Profit]  重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1300 1487 1689 1979 收入同比（%） -2.7% 14.4% 13.6% 17.2% 归属母公司净利润 207 245 286 336 净利润同比（%） 11.9% 18.4% 16.7% 17.6% 毛利率（%） 34.9% 35.1% 35.1% 35.0% ROE（%） 16.6% 16.4% 16.1% 15.9% 每股收益（元） 0.40 0.47 0.55 0.65 P/E 19.14 16.69 14.30 12.17 P/B 3.18 2.74 2.30 1.93 EV/EBITDA 0.00 10.90 9.46 8.31 资料来源： wind，华安证券研究所 三鑫医疗（300453） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 692 851 1103 1440 营业收入 1300 1487 1689 1979 现金 221 341 548 812 营业成本 846 965 1097 1286 应收账款 87 108 116 137 营业税金及附加 10 12 13 16 其他应收款 10 7 9 11 销售费用 78 89 101 119 预付账款 12 23 22 25 管理费用 91 89 101 119 存货 199 212 247 291 财务费用 -2 -3 -5 -8 其他流动资产 163 160 162 164 资产减值损失 -1 0 0 0 非流动资产 1339 1473 1608 1728 公允价值变动收益 1 0 0 0 长期投资 30 46 54 65 投资净收益 10 0 8 10 固定资产 674 740 821 879 营业利润 258 298 348 409 无形资产 115 131 148 165 营业外收入 2 0 0 0 其他非流动资产 519 556 585 618 营业外支出 7 0 0 0 资产总计 2031 2323 2712 3168 利润总额 253 298 348 409 流动负债 565 594 676 771 所得税 30 35 41 48 短期借款 120 120 120 120 净利润 223 263 307 361 应付账款 166 167 197 235 少数股东损益 17 18 21 25 其他流动负债 279 307 359 416 归属母公司净利润 207 245 286 336 非流动负债 132 132 132 132 EBITDA 323 362 417 475 长期借款 80 80 80 80 EPS（元） 0.40 0.47 0.55 0.65 其他非流动负债 52 52 52 52 负债合计 697