2024年三季报点评：Q3归母净利同增177%主业利润同比高增

证券研究报告·公司点评报告·一般零售 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 小商品城（600415） 2024年三季报点评：Q3归母净利同增177%，主业利润同比高增 2024 年 10 月 15 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.80 一年最低/最高价 6.78/12.21 市净率(倍) 3.00 流通A股市值(百万元) 59,070.92 总市值(百万元) 59,230.81 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.60 资产负债率(%,LF) 44.78 总股本(百万股) 5,484.33 流通 A 股(百万股) 5,469.53 相关研究 《小商品城(600415)：2024 年半年报点评：收入同比增长 31%业绩符合预期，Chinagoods 及跨境支付进展亮眼》 2024-08-16 《小商品城(600415)：完成董事会选举，期待国企改革再结硕果》 2024-07-09 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 7620 11300 15580 19309 23581 同比（%） 26.28 48.30 37.88 23.94 22.12 归母净利润（百万元） 1105 2676 3126 3616 4235 同比（%） (17.19) 142.25 16.79 15.68 17.14 EPS-最新摊薄（元/股） 0.20 0.49 0.57 0.66 0.77 P/E（现价&最新摊薄） 53.62 22.13 18.95 16.38 13.99 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：小商品城发布 2024 年三季报。2024Q1-3，公司实现收入 106 亿元，同比+34%，主要系商品销售规模扩大所致；归母净利 23.3 亿元，同比+0.5%，主要系市场经营利润同比增长所致；扣非净利润 22.8 亿元，同比+6.1%。公司 Q3 的收入及利润增速均高于我们对全年增速的预期。 ◼ 对应 2024Q3，公司实现收入 38.5 亿元，同比+40%；归母净利润 8.8 亿元，同比+177%；扣非净利润 8.6 亿元，同比+177%。 ◼ 盈利质量较好，主业利润高增。公司的利润可以分成主业利润和投资收益。投资收益主要由地产公司和其他参股公司贡献。2024Q3，公司投资收益为 1.4 亿元，同比+168%；减去投资收益后，主业归母净利润为 7.4亿元，同比+178%。主业（尤其是市场经营）利润高增，是公司 2024Q3实现业绩增长的主要驱动。我们认为市场经营业务的增长主要受益于：①2024 年小商品市场开始涨租，预计年租金涨幅 5.5%左右；②二区东市场 3 层正式投入使用，贡献增量业绩。 ◼ 公司新业务持续取得良好进展。公司新业务主要包括 Chinagoods 线上小商品平台和 yiwu pay 跨境支付等。①公司 Chinagoods 平台 2024Q3 的GMV 超 608 亿元，同比+16%，平台近期扩展深度服务，2024H1 平台经营主体公司（大数据公司）净利润同比+57%。②“义支付 Yiwu Pay”2024Q1-3 新增跨境支付业务交易额超 200 亿人民币，同比增长超 770%，其中 2024Q3 交易额约 80 亿元，去年同期约为 17 亿元。 ◼ 义乌市场景气度较好，公司传统主业与新业务有望同步高增：2024 年1-8 月据义乌海关，义乌市进出口总值达 4441 亿元，同比+17.2%，反映义乌小商品出海贸易仍然保持较高的景气度。在此背景下我们看好公司各项业务未来同步发展。小商品城未来核心成长驱动包括：①市场每年涨租，未来 3 年增幅或超 5%，②新市场全球数贸中心市场有望于 2025部分落成并开始招商，③Chinagoods 和跨境人民币新业务高增等。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司 2024Q3 业绩增速较高，我们将公司2024-26 年的归母净利润预期从 31.1/ 36.2/ 41.3 亿元调整至 31.3/ 36.2/ 42.4 亿元，同比+17%/ 16%/ 17%，对应 10 月 15 日 P/E 为 19/ 16/ 14 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新市场及新业务发展不及预期，外需疲软等 -17%-12%-7%-2%3%8%13%18%23%28%33%2023-10-162024-02-142024-06-142024-10-13小商品城沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 小商品城三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,544 10,480 13,353 16,764 营业总收入 11,300 15,580 19,309 23,581 货币资金及交易性金融资产 2,938 5,895 7,752 10,016 营业成本(含金融类) 8,306 10,946 13,854 17,126 经营性应收款项 1,579 2,117 2,658 3,270 税金及附加 146 202 250 305 存货 1,247 1,644 2,080 2,572 销售费用 240 296 367 401 合同资产 0 0 0 0 管理费用 560 499 618 707 其他流动资产 780 824 862 906 研发费用 22 30 37 45 非流动资产 29,675 33,935 38,092 39,420 财务费用 125 0 0 0 长期股权投资 7,023 8,012 9,001 9,991 加:其他收益 32 44 55 67 固定资产及使用权资产 5,121 4,800 7,507 10,124 投资净收益 1,068 312 348 377 在建工程 3,956 6,696 6,088 2,740 公允价值变动 (52) 0 0 0 无形资产 6,238 6,015 5,791 5,568 减值损失 2 0 0 0 商誉 285 285 285 285 资产处置收益 154 0 0 0 长期待摊费用 330 330 330 330 营业利润 3,105 3,964 4,586 5,440 其他非流动资产 6,721 7,797 9,090 10,382 营业外净收支 103 0 0 0 资产总计 36,219 44,414 51,445 56,184 利润总额 3,208 3,964 4,586 5,440 流动负债 13,73