七彩化学(300758)2024年前三季度业绩预告点评：高性能有机颜料盈利回升，新材料释放，未来空间可期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 10 月 15 日 公司研究 高性能有机颜料盈利回升，新材料释放，未来空间可期 ——七彩化学（300758.SZ）2024 年前三季度业绩预告点评 买入（维持） 事件：10 月 14 日晚，公司发布 2024 年前三季度业绩预告。2024 年前三季度，公司预计实现归母净利润 1.15-1.25 亿元，同比扭亏为盈；预计实现扣非后归母净利润 1.05-1.15 亿元，同比扭亏为盈。2024Q3，公司单季度预计实现归母净利润 4,780-5,780 万元，同比增长 500%-626%，环比增长 4.8%-26.7%。 点评： 颜料产销增长毛利率回升，特种聚氨酯及特种尼龙新材料落地，公司业绩同比显著提升。2024 年前三季度，公司高性能有机颜料产品产销量显著增长，综合毛利率提升显著。以 2024 年上半年数据作为参考，2024H1 公司染颜料业务实现营收 6.0 亿元，同比增长 30.8%，对应业务毛利率达 35.2%，同比大幅提升12.0pct。新材料业务方面，公司年产 3000 吨 PPDI 型聚氨酯弹性体材料项目产能于 2024 年上半年逐步释放，国内外近 60 家客户已进入批量采购阶段，为公司提供新的利润增量。此外，2024 年 9 月公司公告年产 5000 吨 MXD6 项目试生产顺利，将主要应用于汽车和无人机轻量化以及阻隔包装材料，有望进一步提升公司在新材料业务方面的综合实体和未来的盈利水平。 海外颜料巨头破产重组落地，高性能有机颜料行业格局有望优化。2024 年 10月 11 日，印度苏达山化学工业有限公司（Sudarshan Chemical Industries Limited）发布公告表示其在荷兰的全资子公司 SEBV Europe 将收购德国辉柏赫集团全球颜料业务，交易对价为 1.275 亿欧元（约合 11.8 亿印度卢比）。2024年 4 月 22 日，辉柏赫官网发布消息表示其德国子公司提交了破产申请，辉柏赫德国子公司的过度负债为其申请破产的主要原因之一。在经过近半年的破产申请程序后，德国辉柏赫破产重组落地。我们认为苏达山此次对德国辉柏赫的收购将推动全球高性能有机颜料供给格局的优化，高性能有机颜料行业头部企业的行业地位和竞争能力将得以提升。此外，在环保政策趋严和经典有机颜料产能过剩的背景下，由于高性能有机颜料拥有较高的技术壁垒，叠加行业竞争格局向好，以七彩化学为代表的行业龙头将充分受益。 盈利预测、估值与评级：受益于高性能有机颜料产品产销量的增加和毛利率提升，叠加特种聚氨酯等新产品的产能释放，公司业绩大幅增长。公司业绩符合预期，我们维持公司 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 1.75、2.50、3.13 亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，产能爬坡不及预期，客户验证进度不及预期，产品研发风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,209 1,218 1,601 2,204 2,694 营业收入增长率 -10.27% 0.77% 31.46% 37.68% 22.24% 净利润（百万元） -3 11 175 250 313 净利润增长率 -101.54% -496.56% 1493.93% 42.83% 24.97% EPS（元） -0.01 0.03 0.43 0.62 0.77 ROE（归属母公司)（摊薄） -0.17% 0.69% 9.88% 12.36% 13.38% P/E - 477 30 21 17 P/B 3.3 3.3 2.9 2.6 2.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-10-14，2022 年公司总股本为 4.10 亿股，2023 年公司总股本为 4.08 亿股，2024 年及以后公司总股本为 4.06 亿股。 当前价：12.85 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.06 总市值(亿元)： 52.18 一年最低/最高(元)： 5.34/18.04 近 3 月换手率： 228.14% 股价相对走势 -42%-14%13%41%69%10/2301/2404/2407/2410/24七彩化学沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 3.54 3.95 22.65 绝对 28.47 17.91 31.88 资料来源：Wind 相关研报 MXD6 项目试生产拓展新材料布局，高性能有机颜料盈利持续改善——七彩化学（300758.SZ）公告点评（2024-09-20） 高性能有机颜料放量盈利修复，24H1 业绩大幅提升——七彩化学（300758.SZ）2024 年半年度业绩预告点评（2024-07-15） 24Q1 业绩持续改善，关注特种聚氨酯等新材料放量进展——七彩化学（300758.SZ）2024 年一季报点评（2024-04-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 七彩化学（300758.SZ） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,209 1,218 1,601 2,204 2,694 营业成本 892 900 1,056 1,468 1,801 折旧和摊销 121 137 154 183 203 税金及附加 12 14 19 26 32 销售费用 48 45 56 73 89 管理费用 142 135 160 203 229 研发费用 91 81 96 121 148 财务费用 17 34 8 26 36 投资收益 5 7 6 6 6 营业利润 1 11 221 307 382 利润总额 -4 8 218 304 379 所得税 -15 -9 33 46 57 净利润 11 17 185 259 322 少数股东损益 14 6 10 8 9 归属母公司净利润 -3 11 175 250 313 EPS(元) -0.01 0.03 0.43 0.62 0.77 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 92 2 222 157 330 净利润 -3 11 175 250 313 折旧摊销 121 137 154 183 203 净营运资金增加 -87 72 215 454 348 其他 61 -218 -322 -730 -534