有色金属及产业链月报：有色金属价格小幅反弹 政策刺激需求修复仍待验证

2024年10月14日证券分析师：张季恺 执业证书编号：S0630521110001 证券分析师：谢建斌 执业证书编号：S0630522020001 联系人：陈伟业 邮箱：cwy@longone.com.cn目录证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 一、金属价格回顾 与 展 望二、商品、供需及 生 产三、金属产业链四、结论与投资建 议五、风险提示3金属铜价格影响因素及预测资料来源：Wind，钢联数据，同花顺，彭博数据， 东海证券研究所42018年以来的国际铜、铝、铅价格走势资料来源：钢联数据， 东海证券研究所●2020-2021 年 ， 有 色 金 属 因全球范围内疫情爆发导致的贸易和供给中断，基本均经历下跌到上涨的波动趋势。●2021 年 后 ， 在 金 属 市 场 回 暖后，全球铜、铝行业出现部分原矿产量未达预期或因环境和矿山品位问题被迫减产停产。●2022 年 开 始 ， 美 联 储 进 入 加息周期，宏观调整使财政紧缩预期加剧，有色金属不断承压。金属价格处于震荡波动周期。●2024 年 后 ， 全 球 经 济 活 动 变暖，供给端紧缺的问题逐步改善，金属价格持续回升。●2024 年 9 月 后 美 联 超 预 期 加息后，金属价格短期回暖。5美联储基金有效利率和铜价变化趋势负相关资料来源：彭博数据， 东海证券研究所●2014-2020 年 ， LME 铜 价 相对平稳，震荡波动。美联储联邦利率缓慢上升，相关性并不明显。●2020-2021 年 末 ， 铜 价 由 于全球范围内的贸易中断和多种影响叠加，价格飙升，美联储联邦利率处于低位。●2022-2024 年 中 ， 铜 价 回 调下跌，与此同时，美联储联邦利率经过多轮加息处于历史高位。●总 体 而 言 ， 在 历 史 价 格 利 率波动中美联储联邦利率和铜价变化几乎呈现高度的负相关性。0%1%2%3%4%5%6%40005000600070008000900010000110002014-082015-082016-082017-082018-082019-082020-082021-082022-082023-08LME铜价（美元/吨）美联储联邦有效利率（右轴，%）6美国GDP增速变化方向和国际铜价正相关程度较高美国GDP和伦铜价格变化资料来源：彭博数据， 东海证券研究所国内GDP和伦铜价格变化资料来源：彭博数据， 东海证券研究所● 至2024年第二季度，美国GDP变化方向和国际铜价相关度相对较高，在重要的变化节点，出现了类似的变化趋势。2019年末美国GDP经历了下滑到回升的较大变化，与国际铜价变化方向相似。● 近年来，国内GDP变化趋势与国际铜价相关程度变高，尤其在2019年后，变化方向几乎一致，我国对于铜金属的高需求，加强了对价格的影响力。05000100001500020000250003000035000020004000600080001000012000Q1 2007Q4 2007Q3 2008Q2 2009Q1 2010Q4 2010Q3 2011Q2 2012Q1 2013Q4 2013Q3 2014Q2 2015Q1 2016Q4 2016Q3 2017Q2 2018Q1 2019Q4 2019Q3 2020Q2 2021Q1 2022Q4 2022Q3 2023Q2 2024中国GDP (十亿元，右轴)LME铜：3个月合约结算价（美元/吨）LME铜：现货结算价（美元/吨）01000200030004000500060007000020004000600080001000012000Q1 2007Q4 2007Q3 2008Q2 2009Q1 2010Q4 2010Q3 2011Q2 2012Q1 2013Q4 2013Q3 2014Q2 2015Q1 2016Q4 2016Q3 2017Q2 2018Q1 2019Q4 2019Q3 2020Q2 2021Q1 2022Q4 2022Q3 2023Q2 2024美国GDP ( 十亿美元，右轴)LME铜：3个月合约结算价（美元/吨）LME铜：现货结算价（美元/吨）7美国PMI等宏观消费指数和铜价变化相关度高美国PMI和铜价格变化资料来源：钢联数据，彭博数据，东海证券研究所美国消费者价格指数YoY和铜价变化资料来源：钢联数据，彭博数据，东海证券研究所● 美国制造业PMI指数相对同步与铜价变化，国内PMI指数略领先于铜价变化，趋势大体一致。第三季度美国PMI指数环比下降2.9%，铜价下滑5.4%。● 近年来，美国消费者价格指数变化率和消费者信心指数与国际铜价相关度增强。但在2023年后出现了部分负相关变化趋势。3035404550556065700200040006000800010000120002004-032005-012005-112006-092007-072008-052009-032010-012010-112011-092012-072013-052014-032015-012015-112016-092017-072018-052019-032020-012020-112021-092022-072023-052024-03LME铜：3个月合约结算价（美元/吨）美国PMI（%，右轴）-2%0%2%4%6%8%10%0200040006000800010000120002013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-08LME铜：3个月合约结算价（美元/吨）美国消费者价格指数YOY(%，右轴）82024年，全球有色金属大事记● 4月，印度和巴西等国家地区计划2024年增加铁矿石产量，全球钢铁生产预计将上升，推动铁矿石市场的增长。● 5月，秘鲁和智利计划持续增产铜矿，Las Bambas和Southern Copper等矿区的产量预计持续提升。中国、美国和印尼计划通过新冶炼厂和产能扩展来增加精炼铜产量。● 8月，中国金属铅行业下游终端铅蓄电池库存大量增加的情况改善，但加工费仍处于下行区间，再生铅企业亏损短期内恐难改善。同期中国铅酸蓄电池产品出口表现较好。● 2024上半年锌价和锌精矿加工费持续走低，仍处于低位，中国锌精矿产量进一步下降。因多处矿山因盈利压力减产停产，锌矿品位下降，总体产量扩张不及预期等多个因素扰动，全球锌矿石供应处于收缩阶段。● 2024上半年，英美资源集团铜矿产量预计下滑，El Soldado和Quellaveco计划降低产量。● 8月几内亚由于季节性问题，铝矿山开采和生产能力下滑，预计将在第三季度减少氧化铝生产。