2024Q3光伏业绩前瞻：光伏主产业链价格接近止跌企稳

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所2024Q3光伏业绩前瞻——光伏主产业链价格接近止跌企稳证券研究报告华安电新2024年10月14日张志邦（SAC职业证书号S0010523120004）zhangzhibang@hazq.com敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所季度光伏价格变化：24Q3整体止跌企稳，季度均价降幅环比收窄2资料来源：Infolink Consulting, 硅业分会，华安证券研究所注：数据截至2024年9月27日整体来看，24Q3平均价格跌幅环比收窄，主产业链价格在24Q3已经接近走稳。如，硅料24Q2/Q3环比涨跌幅分别为-31%/-15%，主要系硅料价格在24年中已经跌至第一梯队公司现金成本位置，行业价格战意愿明显减弱，第一梯队公司甚至有涨价意愿，因此24Q3价格下行空间有限，已趋于走稳。我们预计24Q4硅料、硅片、电池片平均价格整体企稳，涨价意愿浓厚，供给侧持续收缩。环比P硅料(致密料)34.9 元/kg 0.08 元/W元/kg-0.01 元/W-15%N硅料(致密料)40.7 元/kg 0.09 元/W元/kg-0.01 元/W-12%N硅料(颗粒硅)36.8 元/kg 0.08 元/W元/kg-0.01 元/W-11%环比P硅片(150μm)1.25 元/片 0.16 元/W元/片-0.02 元/W-13%0.00 元/W收窄2分N硅片(130μm)1.09 元/片 0.13 元/W元/片-0.03 元/W-17%P电池片(23.1%) 0.29 元/W0.29 元/W元/W-0.04 元/W-11%环比N电池片(24.7%) 0.29 元/W0.29 元/W元/W-0.06 元/W-18%0.04 元/W收窄1分P组件(双面)0.76 元/W0.76 元/W元/W-0.09 元/W-10%N组件(TP双面)0.80 元/W0.80 元/W元/W-0.10 元/W-11%-0.06-0.09-0.10-5.56-4.71N/P电池片价差-0.18-0.22-0.04N/P组件价差24Q3光伏季度均价环比涨跌环比涨跌幅N/P价差-6.22敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所硅料：24Q3 N型硅料均价4.1万/吨，环比-0.6万/吨(-0.01元/W)，环比-12%，降幅收窄3硅料价格：24Q3 N型硅料均价4.1万/吨，环比-0.6万/吨，环比-12%。三季度以来，由于硅料价格在二季度末已经降至了第一梯队公司的现金成本，行业价格战动力减弱，现有产能减产+未投产产能拖迟投产，使得硅料产量继续下行，供给侧的收缩对于Q3价格具有支撑作用。盈利及后续展望：三季度硅料价格基本止跌企稳，偶有周度呈现微弱反弹迹象，价格向下空间有限。由于Q3价格仅为止跌走稳，暂未见上行拐点，因此硅料环节仍延续亏损，价格维持在低于全行业(包括第一梯队)公司硅料生产的现金成本。硅料价格处于周期低位，成本低的公司优势更明显，相关公司包括：协鑫科技、通威股份、大全能源。图：2023年以来硅料价格变化（单位：元/kg）图：2024Q1-Q3硅料产量及库存天数情况资料来源：硅业分会，华安证券研究所注：价格数据截至2024年9月27日资料来源：SMM，华安证券研究所注：数据截至2024年9月30日(万吨)(天)0501001502002502023/1/42023/2/42023/3/42023/4/42023/5/42023/6/42023/7/42023/8/42023/9/42023/10/42023/11/42023/12/42024/1/42024/2/42024/3/42024/4/42024/5/42024/6/42024/7/42024/8/42024/9/4P硅料(致密料)N硅料(致密料)N硅料(颗粒硅)13142640455045515101020304050600510152025302024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月库存天数(右轴,天)CN硅料库存(左轴,万吨)CN硅料产量(左轴,万吨)敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所相关公司2024Q3业绩前瞻423Q324Q224Q3eN硅料价格(万元/吨)8.54.64.1硅料出货量（万吨）通威股份10*12*12大全能源6.34.34.3资料来源：公司公告，硅业分会，华安证券研究所注：带*表示公司未披露季度出货量数据，历史数据为分析师基于年度出货量的推测值，或与实际情况或存在偏差，以公司具体情况为准，仅作参考。敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所8131017181518222851015202530010203040506070802024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月库存天数(右轴,天)硅片产量(左轴,GW)硅片库存(左轴,GW)硅片：24Q3 N型硅片均价0.13元/W，环比-0.03元/W，环比-17%，降幅收窄5硅片价格：24Q3 N型硅片均价0.13元/W，环比-0.03元/W，环比-17%。三季度以来，硅片价格基本止跌企稳，仅在季度平均价格表现上呈现出环比下跌情况。硅片环节在上半年率先进入亏现金状态，硅片环节整体开工自年中开始下调，尤其是TCL中环在24Q3大幅下调开工率，表现出第一梯队公司对于价格战战略的抛弃和对于涨价修复盈利的诉求。盈利及后续展望：三季度硅片价格接近止跌企稳，但价格低于全行业(包括第一梯队)公司硅片生产的现金成本的情况持续。供给侧在三季度和四季度通过降低开工率来延续收缩态势，价格企稳的支撑较强，后续价格波动将主要看需求侧。图：2023年以来硅片价格变化（单位：元/片）图：2024Q1-Q3硅片产量及库存天数情况资料来源：硅业分会，华安证券研究所注：价格数据截至2024年9月27日资料来源：SMM，华安证券研究所注：数据截至2024年9月30日(GW)(天)012345672023/1/42023/2/42023/3/42023/4/42023/5/42023/6/42023/7/42023/8/42023/9/42023/10/42023/11/42023/12/42024/1/42024/2/42024/3/42024/4/42024/5/42024/6/42024/7/42024/8/42024/9/4P硅片(150μm)N硅片(130μm)敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所相关公司2024Q3业绩前瞻623Q324Q224Q3eN硅片价格(元/W)0.390.160.13硅片外销量（GW）隆基绿能14.512*12TCL中环30*27*27资料来源：Infolink Consulting，华安证券研究所注：带*表示公司未披露季度出货量数据，历史数据为分析师基于年度出货量的推测值，或与实际情况或存在偏差，以公司具体情况为准，仅作参考。敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所电池片：24Q3 N型电池片均价0.29元/W，环比-0.06元/