申通快递(002468)业绩超预期，涨价传导至利润初步兑现

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 交通运输 2024 年 10 月 14 日 申通快递 (002468) ——业绩超预期，涨价传导至利润初步兑现 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 事件：申通快递发布 2024 前三季度业绩预告。前三季度，公司预计实现归母净利润6.16-6.64 亿元，同比增长 178.68%-200.40%；扣非净利润 6.01-6.49 亿元，同比增长186.76%-209.66% 。 其 中 2024Q3 预 计 归 母 净 利 润 1.79-2.27 亿 元 ， 同 比 增 长6430%-8181%，公司通过三季度经营实现利润较高增长，业绩超预期。 ⚫ 7-8 月淡季承压，9 月初步验证涨价传导。7-8 月份，公司合计完成业务量 38.85 亿件，同比增长 31.25%，保持较高增速。暑期为快递传统淡季，7 月行业单价 7.77 元/票，8 月行业单价 7.94 元/票，处于较低水平，同期公司单票收入为 2.00 元/票，相对承压。业绩预告中枢单三季度利润 2.03 亿元，我们推算单票净利润约 0.03-0.04 元/票，环比 Q2 单票 0.04 元略降，同比 23Q3 大幅提升（盈亏平衡）。结合国家邮政局 8 月 22 日召开“规范市场秩序、提升服务质量”专题会议，强调坚决防止“内卷式”竞争，随后终端价格触底反弹，我们认为涨价传导至利润初步兑现。 ⚫ 经营质量持续改善，看好旺季表现。近两年申通坚持业务规模、服务体验及利润三驾马车并驾齐驱、均衡发展的策略，在产能、市占率、时效、品牌、网络等多方面取得改善，同时公司核心成本持续下降，最终对应到利润逐步提升。Q4 属于快递传统旺季，存在进一步提价的可能性，我们看好快递行业与公司旺季的量价情况。 ⚫ 维持盈利预测，维持“买入”评级。9 月 12 日我们发布申通快递更新深度报告《行业量价改善，公司有望迎来利润释放期》，对涨价后的量、价、成本等指标做了新的测算，维持盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 10.06/13.83/16.85 亿元，同比增长 195.3%/37.5%/21.8%；对应 PE 分别为 18/13/10x。我们看好公司未来持续改善与快递行业旺季景气度，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：行业需求低于预期；价格竞争加剧；旺季成本增加。 市场数据： 2024 年 10 月 14 日 收盘价（元） 11.55 一年内最高/最低（元） 12.66/6.15 市净率 1.9 息率（分红/股价） 0.17 流通 A 股市值（百万元） 17,233 上证指数/深证成指 3,284.32/10,327.40 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 6.01 资产负债率% 61.36 总股本/流通 A 股（百万） 1,531/1,492 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 王易 A0230123050001 wangyi@swsresearch.com 范晨轩 A0230123070006 fancx@swsresearch.com 联系人 王易 (8621)23297818× wangyi@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 40,924 21,569 49,620 58,906 66,897 同比增长率（%） 21.5 13.0 21.3 18.7 13.6 归母净利润（百万元） 341 437 1,006 1,383 1,685 同比增长率（%） 18.4 100.2 195.3 37.5 21.8 每股收益（元/股） 0.23 0.29 0.66 0.90 1.10 毛利率（%） 4.2 6.0 5.2 5.7 6.7 ROE（%） 3.9 4.8 10.4 12.8 13.8 市盈率 52 18 13 10 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-1611-1612-1601-1602-1603-1604-1605-1606-1607-1608-1609-16-40%-20%0%20%(收益率)申通快递沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 33,671 40,924 49,620 58,906 66,897 其中：营业收入 33,671 40,924 49,620 58,906 66,897 减：营业成本 32,196 39,214 47,025 55,537 62,447 减：税金及附加 59 78 94 112 127 主营业务利润 1,416 1,632 2,501 3,257 4,323 减：销售费用 178 168 248 295 334 减：管理费用 685 801 992 1,178 1,338 减：研发费用 124 167 203 240 273 减：财务费用 192 181 171 195 682 经营性利润 237 315 887 1,349 1,696 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -78 -18 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -73 -52 0 0 0 加：投资收益及其他 437 229 346 360 381 营业利润 487 460 1,233 1,708 2,076 加：营业外净收入 -124 -42 -9 -13 -6 利润总额 363 418 1,224 1,695 2,070 减：所得税 90 85 216 309 382 净利润 274 333 1,008 1,386 1,689 少数股东损益 -14 -7 2 3 3 归属于母公司所有者的净利润 288 341 1,006 1,383 1,685 全面摊薄总股本 422 422 422 422 422 每股收益（元） 0.19 0.22 0.66 0.90 1.10 资料来源：公司公告，申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署